苯乙烯 或超跌反彈

　　近期苯乙烯市場不斷傳出利空消息，導致2101合約價格不斷下跌，周二早盤跌破7300元/噸。據統計，現貨市場價格7月23日大部分地區報價平穩，華東地區均價仍在8500元/噸以上，華南市場供應略緊報價在9000元/噸左右。以11月23日現貨價格計算，目前2101合約基差突破1000元/噸。基差/現貨價比值與其他乙烯或芳烴類鏈條化工品相比較大，市場對于苯乙烯現貨在未來兩個月大幅跳水的預期可能過分悲觀。

　　供應預期增加

　　市場利空消息中影響較大的是江蘇阿貝爾復產。阿貝爾25萬噸/年苯乙烯裝置于9月5日停車，11月21日投料，現在已有少量產品產出，裝置負荷目前正在提升中。假設12月中旬可以恢復滿負荷生產，在明年1月將為市場帶來2萬噸左右的苯乙烯。此外，還有韓國LG麗水裝置目前外采原料，維持70%負荷生產，預計12月中旬可以恢復。裝置涉及產能為50萬噸/年，負荷提升后月供應量預計提升1萬噸以上。麗水生產的苯乙烯即使大部分流入國內，自12月中旬開始，國內市場由于裝置重啟而增加的流通量預計在3萬噸左右。

　　因為國內苯乙烯消費區域性明顯，根據2019年消費數據來看，華東地區消費占全國總量的56.15%，華南地區消費占全國總量為16.8%，其他區域不到10%。因此，苯乙烯主要關注華東及華南地區消費情況就可以反映苯乙烯大部分消費情況。苯乙烯價格上漲后下游利潤雖被壓縮，但利潤尚在，下游開工率并未受到太大影響。

　　苯乙烯下游主要是ABS、EPS、PS、HIPS，其中ABS的用量較多且利潤情況良好，終端消費對ABS的價格彈性偏剛性。因此，下游在利潤表現良好，而且終端消費結構并未發生突然變化的情況下，開工率轉弱的概率不大，整體對苯乙烯需求支撐不變。

　　港口庫存繼續下降

　　苯乙烯期貨受現貨市場供應緊張而快速上漲，從現貨到期貨近月合約、遠月合約呈現出巨大的back結構。雖然市場預計未來供應將會增加，但其實仍然存在一定的不確定性。而港口庫存持續下降則反映了現貨市場供應緊缺情況仍在持續。庫存下降速度雖然有所放緩，但庫存量在不斷減少。

　　從金聯創統計的華東港口庫存來看，11月18日，江蘇苯乙烯主流罐區最新庫存總量為12.85萬噸，環比下降1.75萬噸。其中，貿易現貨量約10萬噸，環比下降1.4萬噸。周內到貨總量約3.4萬噸，提貨量在5.15萬噸，除部分內貿發船外，包括外貿出口約0.7萬噸。苯乙烯庫存數據的拐點出現需要供過于求，而12月新增供應在3萬噸左右，僅靠供應增加是不足以令苯乙烯庫存突然累積，如果下游開工率不下降，苯乙烯現貨市場繼續供不應求，期貨價格最終也將向現貨靠攏。

　　除了江蘇阿貝爾恢復生產外，還有其他的苯乙烯裝置近期動態也值得關注。據金聯創統計，12月國內供應量將比11月產量小幅下降1萬—2萬噸，基本可以抵消韓國麗水和江蘇阿貝爾的增量。

　　綜上所述，期貨市場過度反應造成近月合約超跌，而基于供需基本面未發生大幅改變，預計苯乙烯將很快出現反彈。

　　轉自：期貨日報

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