強監管與市場引導并舉 推動資管業務規范發展

　　在經歷了連續多年的高歌猛進后，我國規模龐大的資產管理業務開始進入平穩發展的規范期，而這得益于監管部門改變原有“鐵路警察，各管一段”的監管思路，聯手出擊堵截監管套利。

　　央行在日前公布的《2017年第二季度貨幣政策執行報告》中，就如何促進資管業務規范發展開設專欄，深入分析當前資管行業存在的五大突出問題，明確了對未來資管業務監管的六大舉措。這或許意味著，備受市場關注的資管新規或將于近期出臺。

　　今年“兩會”期間，央行行長周小川就曾表示，由央行牽頭“三會”正研究制定資管新規，旨在統一資管行業的監管標準，避免監管套利。目前我國資管業務主要包括銀行表外理財產品、證券公司資產管理計劃、信托公司受托管理的信托資產、基金及其子公司資產管理計劃，以及私募基金、公募基金和保險資產管理計劃。此外，除金融機構開展的資產管理業務外，非金融機構的資產管理業務也發展迅猛，以余額寶為代表通過互聯網金融渠道吸引了大量社會閑置資金。根據央行測算，截至去年底，剔除交叉持有的因素后，各行業金融機構資產管理業務總規模達60多萬億元。

　　在監管部門看來，規模如此龐大的資管行業，目前存在五大突出問題：資金池操作存在流動性風險隱患；產品多層嵌套導致風險傳遞；影子銀行面臨監管不足；剛性兌付使風險仍停留在金融體系；部分非金融機構無序開展資產管理業務。但實際上，上述這些問題都共同指向一個問題——各金融子行業監管標準的不統一。最顯著的表現，則是由于各金融子行業在投資范圍、資本計提、杠桿限制等方面要求不同而存在套利空間，使得不同類型的金融機構之間相互合作，通過多層嵌套、層層加杠桿等方式做大收益。但同時，這種同業鏈條的無序拉長，也帶來了底層資產看不清、杠桿過高、資金脫實向虛等問題，甚至會引發系統性金融風險。

　　加強對資管業務的監管迫在眉睫，首要任務就是統一各金融子行業對資管業務的監管標準，包括投資范圍、同類產品的杠桿率等。其次，加強對所投資產信息的統計，按照穿透原則，掌握底層資產的投資情況，摸清底數。此外，通過設立相關的監管政策，要求機構縮短同業鏈條，消除不必要的多層嵌套，抑制資金在金融體系內部空轉等脫實向虛現象。

　　不過，單靠上述強監管的措施來規范資管業務發展，并不能完全實現促進資管業務良性發展的目的，畢竟市場和監管之間歷來都是一場“上有政策，下有對策”的游戲。若想實現資管業務規范健康的發展，根本之舉還是要回歸“受人之托、代客理財”的資管本質，加強風險自擔的投資者教育，打破剛性兌付，而這則是一個長期的引導過程，并非一朝一夕之功。

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