10月中旬以來，國際現貨銀價從48美元/盎司一線震蕩上行，先后突破50美元/盎司關口及2011年歷史高點，并于10月中旬觸及約54.5美元/盎司的新高。11月下旬，銀價仍維持在53美元/盎司附近，單月漲幅超10%，過去一年多累計漲幅逾一倍，表現優于同期黃金和美股主要指數。
從盤面結構觀察，11月中旬，銀價在50美元/盎司附近經歷一輪快速回調，但低位買盤積極介入，價格迅速收復失地并創出階段新高。目前，白銀短期均線系統呈多頭排列，期貨遠月合約在50美元/盎司上方維持升水結構，顯示資金對后市仍具信心。不過，高位振幅明顯擴大、日內波動頻繁，表明市場已從單邊上漲階段轉入高波動換手階段。
技術分析顯示，近期，日線在創新高后快速回落，隨后再度拉升逼近前高，周線形成“兩陽夾陰”的上行態勢。整體技術結構保持高位震蕩偏強格局，但需警惕連續上漲后可能出現的技術性修復。
宏觀層面來看，本輪白銀上漲的核心驅動來自利率與政策預期的重新定價。美聯儲自今年9月開啟新一輪寬松周期，連續兩次各降息25個基點，將聯邦基金利率下調至3.75%~4%。市場普遍預期，12月會議可能進一步降息。與此同時，10年期美債收益率已下降至4%左右，實際利率明顯下行。利率中樞下移，降低了持有無息貴金屬的機會成本，而關于債務可持續性、美聯儲獨立性及潛在“金融壓抑”的討論升溫，使金銀成為對沖長期政策不確定性和通脹尾部風險的重要工具。
據世界白銀協會數據，2025年，全球礦產銀供應預計約8.13億盎司，與去年基本持平；回收供應小幅增長1%，整體供應增幅僅約1%。受高價和宏觀不確定性影響，全球總需求預計同比下降4%，至11.2億盎司，其中，工業需求下降約2%。雖然光伏用銀裝機量創新高，但是因單耗快速下降，需求預計下降約5%，首飾、銀器及投資需求均出現不同程度下降。
盡管如此，2025年，白銀市場預計仍將出現約9500萬盎司的供應缺口，這已是連續第5年供不應求，2021—2025年，累計缺口接近8.2億盎司。同時，銀價創紀錄新高、美國將白銀列為關鍵礦種、市場流動性緊張與租借利率飆升，以及大量金屬交割至CME倉庫應對關稅風險等因素，共同推高了現貨與近月合約的緊張程度，為價格提供了堅實支撐。
從短期來看，白銀價格大概率維持高位寬幅震蕩。若美聯儲12月及2026年初的降息路徑符合市場預期，全球風險資產在“溫和寬松+增長放緩”背景下對貴金屬的配置需求將持續，疊加白銀連續多年的結構性供應缺口，50美元/盎司一線有望成為新的中樞支撐區域。然而，價格在短期內翻倍并創歷史新高后，多頭擁擠和ETF持倉較高帶來的技術性回調風險不容忽視，任何關于“降息不及預期”或“美國經濟韌性超預期”的數據都可能引發5美元~10美元級別的快速調整。
就中長期而言，光伏、數據中心與電動車等領域對白銀的工業需求仍將保持增長趨勢。盡管單位用銀量持續下降，但在全球能源轉型與數字基建擴張的背景下，需求總量仍有上升空間。而礦山新項目投產緩慢、品位下滑、環保約束等因素，使供給端難以大幅放量。預計2026年貴金屬牛市有望延續，但價格路徑將呈現“高波動、臺階式上行”特征。
轉自：中國有色金屬報
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