接棒金銀價格高企 多因素助推銅價迭創歷史新高

　　“錯過了上車金銀的機會，或許買銅是一種補救方式。”近期，一則投資者的發帖在市場中引發共鳴。在金銀價格迭創歷史新高之際，銅市已然接棒，開啟“狂飆”模式，倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅累計漲超40%，成為2025年大宗商品市場耀眼的明星之一。

　　這輪銅價的強勢上行，不僅帶動期貨市場價格屢創新高，更傳導至股市相關板塊，帶動產業鏈個股走強，全球范圍內的“搶銅狂潮”就此拉開序幕。展望2026年，多位業內人士認為，宏觀環境、供需格局等因素有望支撐銅價進一步上行。

　　股期標的同步飆升

　　從2025年11月下旬開始，銅價正式開啟加速上漲模式，價格迭創歷史新高。Wind數據顯示，12月29日，LME三個月期銅價格盤中一度觸及12960美元/噸的歷史新高。與此同時，近期，滬銅期貨主力合約價格在突破10萬元/噸的關鍵關口后進一步攀升，最高觸及102660元/噸。

　　期貨市場的亮眼表現同步傳導至股市，有色金屬板塊成為年度熱門賽道之一。Wind數據顯示，截至12月30日收盤，申萬一級有色金屬行業指數2025年累計漲超92%；成分股方面，紫金礦業累計漲超125%，洛陽鉬業累計漲超202%，江西銅業累計漲超153%，多只龍頭個股實現股價翻倍。

　　對于此輪銅價上漲，市場參與者早有預判。長期圍繞金屬進行股票、期貨投資的張女士直言走勢符合自己的預期，她分析道：“有色金屬通常以美元計價，美元貶值直接推升有色金屬價格，同時降低其持有成本，增強其金融屬性，美聯儲降息直接受益的品種之一就是有色金屬。”

　　從全年走勢來看，銅價上漲趨勢更為明顯，截至12月30日15時40分，2025年以來LME三個月期銅、滬銅期貨主力連續合約累計漲幅分別達到42.34%、32.97%。

　　對于2025年銅價的整體走勢，業內人士也進行了復盤。混沌天成研究院有色組分析師周蜜兒表示，2025年銅價因宏觀和礦端因素影響而波動明顯，但整體呈現上升趨勢，其中上半年主要受關稅預期主導，下半年市場則轉向供應風險交易。

　　一德期貨有色金屬分析師王偉偉則進一步表示：“2025年銅精礦供給緊張是推動銅價上行的核心原因，而美國關稅政策的沖擊加劇了銅價的大幅波動，溢價導致的虹吸效應又進一步加劇了非美地區精銅庫存的緊張。”

　　貨幣屬性與供需因素共振

　　此輪全球范圍的“搶銅狂潮”，背后的原因是商品貨幣屬性與基本面供需格局的雙重推動。

　　從商品貨幣屬性來看，周蜜兒表示，2025年以來，海外宏觀環境雖然仍處在高度不確定性中，但市場有一條較為清晰的主線，即逆全球化、貨幣債務時代和AI革命的周期變化，這一主線率先推動了金銀價格上漲。現階段，隨著各國進入財政擴張和貨幣超發階段，全球紙幣信用出現一定程度的缺失，即便在美元指數尚未顯著下降的背景下，商品貨幣的定價邏輯也逐漸顯現。

　　“在此背景下，超發的貨幣和寬松的環境成就了科技股和金銀，而這一邏輯逐步延伸至銅這一宏觀屬性較強的品種，從而推動其價格中樞上移。”周蜜兒補充道，當全球貨幣體系信用受到挑戰、主要央行開啟大規模寬松、市場對長期通脹產生強烈預期時，銅的貨幣屬性便會壓倒其工業屬性，成為價格的主導驅動力。

　　從基本面來看，供應端的緊張與需求端的增長形成共振，進一步支撐銅價走高。福能期貨分析師高雅姿表示，2025年銅礦山供應超出預期的減少導致銅精礦供應緊張，全年全球銅礦供應端干擾率大幅攀升，礦山生產事故頻發、階段性生產中斷逐漸成為常態，直接導致銅精礦產量預期持續下修。

　　除了供給端的缺口，需求端的新敘事更是長期支撐銅價上漲的關鍵驅動力。高雅姿表示：“AI數據中心建設與全球能源設施重建帶來的顯著需求增量，足以彌補中國房地產需求下行及全球風電、光伏和新能源車行業增速放緩帶來的需求減量，全球銅需求具有較強韌性。”

　　機構看好銅價未來走勢

　　展望2026年，機構普遍看好銅價未來走勢。高雅姿表示，美聯儲開啟降息周期，疊加去美元化趨勢持續深化，全球流動性寬松環境有望對銅價形成有力支撐。從基本面來看，銅精礦長期供應偏緊的格局仍將維持，疊加生產端擾動頻發及美國廢銅出口管制政策落地生效，2026年全球精銅產量增速將進一步放緩。

　　需求端的增長動力同樣強勁。高雅姿認為，新能源轉型與AI算力擴張浪潮下，銅的戰略屬性持續凸顯，疊加歐美電網更新升級帶來的需求加速釋放，將為銅消費帶來顯著增量支撐。“在此背景下，美國銅市囤貨行為與電解銅減產兩種趨勢有望加速共振，銅市短缺格局或于2026年從預期逐步轉化為現實，價格上行周期持續延伸。”基于此，她預計2026年滬銅期貨核心運行區間為83000元/噸-130000元/噸，LME三個月期銅核心運行區間為10300美元/噸-16000美元/噸。

　　周蜜兒則從三大核心因素出發，判斷2026年銅價以上行為主導趨勢：一是全球格局下的商品貨幣屬性和宏觀環境配合，逆全球化背景下實物貨幣的定價屬性抬升，2026年宏觀預計轉向“寬松財政+溫和貨幣”組合，將同步為銅價上漲提供驅動力；二是供給端的彈性縮減，礦端增長受限、全球再庫存帶來的貿易流轉變、冶煉產能的限制和突發事故催化將從供給端共同發力，使得需求增量極易引發價格顯著抬升；三是新動能推動下的需求深化，來自AI算力、全球能源設施重建及科技新興領域的需求，正在構成結構性的長期需求增量，重塑銅市場的長期供需格局。

　　王偉偉也持看漲觀點。他表示，2026年，銅精礦供應彈性不足、冶煉企業被迫減產以保利潤和非美地區庫存緊張，仍將是銅價上漲的核心驅動因素。此外，國際貨幣基金組織在《世界經濟展望》中提到的未來三大變量——人工智能、能源、全球化3.0，將成為銅消費增長的重要支撐。與此同時，銅精礦和冶煉端的博弈、綠電算力對消費的提振、美國分階段對銅加征關稅的虹吸效應以及非美庫存緊張的加劇，將是全年重點關注的核心議題。

　　不過，周蜜兒也提醒，上述三大驅動因素共同推動的情形下仍需警惕三大風險，即商品貨幣邏輯的延續性、美聯儲降息是否能推動經濟復蘇以及AI科技敘事持續性所帶來的波動。（記者 馬爽）

　　轉自：中國證券報

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