鐵礦石價格反彈空間有限

　　最近一周，鐵礦石期貨主力合約價格在800元/噸附近止跌企穩，間或出現反彈。就基本面來看，筆者認為，當前鐵礦石市場利空因素仍存，鐵礦石期貨反彈空間可能有限。

　　需求處于低位

　　自2025年10月份以來，鐵礦石需求持續萎縮，當前仍在低位暫穩，且從中期來看仍看不到鐵礦石需求擴張的動力。

　　首先，鋼鐵終端需求萎縮的格局仍未改變，而終端需求的萎縮最終會傳導至鋼鐵供應上。國家統計局數據顯示，2025年，全國房地產開發投資為82788億元，同比下降17.2%；房地產開發企業房屋施工面積為659890萬平方米，同比下降10%；房屋新開工面積為58770萬平方米，同比下降20.4%。房地產是鋼鐵行業最重要的下游行業，房地產行業的下行趨勢仍在持續，這意味著鋼鐵終端需求仍在萎縮。

　　其次，鋼廠盈利狀況仍不樂觀，鋼廠生產積極性減弱。根據上海鋼聯的數據，最近一周（1月26日—30日）鋼廠盈利面縮窄至39.39%，日均鐵水產量下降至227.98萬噸。綜合考慮鋼廠盈利、天氣狀況、春節因素，中期來看鐵水產量或維持低位。因此，鐵礦石需求端的利空因素仍將持續。

　　供應同比增加

　　國內鐵礦石資源供應分為進口礦和國產礦兩部分。從海關數據來看，2025年鐵礦石進口量同比上升。數據顯示，2025年我國累計進口鐵礦砂及其精礦125871萬噸，同比上升1.8%。

　　國產礦方面，國家統計局數據顯示，2025年國產礦原礦產量為98371.5萬噸，同比下降2.8%。就單月數據來看，2025年4月份以后國產礦和進口礦環比都出現了回升。到年末時，進口礦總量超過2024年同期，但國產礦供應同比下降的態勢仍未逆轉，而進口礦是國內鐵礦石供應量的主要構成，綜合國產礦與進口礦計算，2025年的鐵礦石供應量是同比增長的，供應端因素由曾經的利多轉變為利空。

　　此外，西芒杜礦山的投產發運也強化了遠期鐵礦石供應增加的預期。按照當前的主流預測，今年西芒杜礦山鐵礦石產量將達到2000萬噸，而2030年前后將達到滿產1.2億噸。

　　估值水平偏高

　　從估值的角度來看，鐵礦石價格估值水平明顯偏高，是鋼鐵產業鏈中估值最高的品種。

　　從絕對價格來看，當前鐵礦石期貨價格在800元/噸附近，處于近10年（2015年以來）的70%分位，即過去10年中鐵礦石期貨價格比當前價格要低的概率在70%左右。而同產業鏈的品種里，螺紋鋼期貨價格在3150元/噸左右，處于近10年的23%分位；焦炭期貨價格在1700元/噸左右，處于近10年的27%分位。

　　對比之下可以直觀看出，鐵礦石價格估值水平在黑色系品種里面最高，顯著高于其他品種。從利潤率的角度而言，鐵礦石價格估值偏高。資料顯示，主流礦山的成本集中在40美元/噸附近，非主流礦山的成本集中在80美元/噸～90美元/噸區間，105美元/噸的鐵礦石價格意味著非主流礦山的毛利率在20%以上，主流礦山的毛利率超過了100%。相較之下，當前國內高爐生產已處于盈虧邊緣。也就是說，當前產業鏈利潤分配嚴重失衡，鐵礦石價格處于高估區域。

　　綜上所述，筆者認為，鐵礦石期貨價格的反彈空間可能有限。（夏學釗）

　　轉自：中國冶金報-中國鋼鐵新聞網

　　【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀