進入3月份以來，鐵礦石期貨出現了一波較為明顯的反彈行情，主力合約I2505合約盤中最高價達到827元/噸。筆者認為，當前鐵礦石市場確實有利多因素，但鐵礦石期貨價格繼續反彈的空間可能有限。
中東地緣沖突不會改變鐵礦石供需格局
3月份以來，中東地緣沖突成為國際焦點新聞，也是導致大宗商品價格劇烈波動的關鍵因素。鐵礦石作為大宗商品中的一員，自然也會受到影響。
就短期來說，市場情緒或資金進出因素往往比基本面影響更大。所以，短期走勢的不確定性較大。不過，從中長期來看，商品價格還是要回歸由供需邏輯主導。如果中東地緣沖突并未長期化，則鐵礦石還是由供需格局主導，而從中長期來看，鐵礦石供需格局是偏弱的。如果沖突長期化，其對全球經濟貿易的負面影響也將逐步顯現，而宏觀經濟的轉弱，對大宗商品價格而言顯然是利空的。利多影響主要體現在成本抬升方面，能源價格的上漲可能導致海運費的上漲，這會導致依靠海運的鐵礦石進口成本上升，對鐵礦石價格形成利多。
總之，短期來看，中東地緣沖突對鐵礦石價格構成利多，但這種利多主要是情緒層面的，對實際供需格局影響有限。
需求進入旺季時段
從季節性特點來看，后期鐵礦石需求將進入旺季時段。2022年以來，在每年的3月、4月份，全國鐵水產量無一例外地都處于上升趨勢，筆者預計今年也將延續這一規律。也就是說，在接下來一段時間內，全國鐵水產量預計將繼續回升，下周日均鐵水產量有望突破230萬噸。鐵水產量的回升意味著鐵礦石需求的增長，對于鐵礦石價格構成利多。
不過，如果把視角拉長，筆者對于鐵礦石需求的判斷則會轉向謹慎。原因在于，鋼鐵終端需求萎縮的格局仍未改觀，而終端需求的萎縮最終會傳導至鋼鐵供應上。國家統計局最新數據顯示，2026年1月—2月份，全國房地產開發投資為9612億元，同比下降11.1%；房地產開發企業房屋施工面積為535372萬平方米，同比下降11.7%；房屋新開工面積為9293萬平方米，同比下降13.5%。房地產是鋼鐵最重要的下游行業，房地產行業的下行趨勢仍在持續，這意味著鋼鐵終端需求仍在萎縮。
進口同比明顯增加
從海關數據來看，今年鐵礦石進口量同比明顯上升。數據顯示，2026年1月—2月份我國累計進口鐵礦砂及其精礦21002萬噸，同比上升10%。而從周度發運數據來看，3月份國際鐵礦石發運量保持同比增長狀態。
一般而言，受氣候因素影響，颶風影響發運的時間節點往往在第1季度，而第2季度之后發運量會環比上升。所以，在未來一段時間內，預計鐵礦石進口量將維持增長態勢。總之，供應量的增加是鐵礦石價格的潛在利空因素。
礦價估值水平仍然偏高
從估值的角度來看，鐵礦石價格估值水平明顯偏高，是鋼鐵產業鏈中估值最高的品種。從絕對價格來看，當前鐵礦石期貨價格在810元/噸附近，處于2015年以來的75%分位，即2015年以來鐵礦石期貨價格比當前價格要低的概率在75%左右。
而同產業鏈的品種里，螺紋鋼期貨價格在3150元/噸左右，處于23%分位；焦炭期貨價格在1700元/噸左右，處于27%分位。對比之下可以直觀看出，鐵礦石價格估值水平在黑色系品種里面最高，顯著高于其他品種。從利潤率的角度而言，鐵礦石價格估值偏高。資料顯示，主流礦山的成本集中在40美元/噸附近，非主流礦山的成本集中在80美元/噸～90美元/噸區間，110美元/噸的鐵礦石價格意味著非主流礦山的毛利率在30%左右，主流礦山的毛利率超過150%。相較之下，當前國內高爐生產處于盈虧邊緣。也就是說，當前產業鏈利潤分配嚴重失衡，鐵礦石價格處于高估值區域。
綜上所述，筆者認為，雖然利多因素仍在，但鐵礦石期貨價格繼續反彈的空間可能有限。（夏學釗）
轉自：中國冶金報-中國鋼鐵新聞網
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