宏觀因素齊發力 鉛價強勢回歸可期

　　短期全球整體庫存同比偏低

　　從鉛錠庫存的不同指標指示來看，均表明全球鉛錠庫存同比處于偏低的態勢。對于國內鉛錠社會庫存，自下半年以來，上海和廣東地區合計的社會庫存穩中有降。6、7月份冶煉廠陸續檢修完畢，產能提升供給增加，但庫存數據顯然不支持產量釋放預期。原料端鉛精礦仍處于較為緊俏態勢，國內加工費雖于近期有小幅提升，但幅度極其有限。而進口加工費則穩定于20美元/噸毫無變化，表明進口國際鉛精礦仍呈現緊缺態勢。主要由于鉛鋅多為伴生礦源，鋅價相對較高，礦企著重與開發鋅富含區，導致鉛精礦相對緊俏。

　　鉛錠庫存水平整體偏低，顯示供應端延續偏緊態勢。從國內鉛的供需狀況來看，鉛錠庫存得以維持較低的水平，一是環保因素對供應端的壓制所影響，二是鉛價下跌過于猛烈導致煉廠積極性下滑產出萎縮。

　　生態環保督察工作致供給收縮

　　2018年生態環保督察頻繁，對原生鉛和再生鉛冶煉廠經營生產造成明顯影響。安徽太和再生鉛整合改造緩慢，阜陽承受環保壓力鉛廠減產幅度較大。生態環保督察趨嚴，鉛市供應偏緊的局面短期難以緩解，利好鉛價。

　　國家統計局數據顯示，2018年7月鉛產量41.0萬噸，較去年同期下降5%。7月鉛日均產量1.32萬噸，比6月日均產量低174噸。1~7月，鉛累計產量276.2萬噸，與去年同期相比下降6.5%。嚴格的生態環保督察對原生鉛和再生鉛冶煉廠的經營生產造成較為明顯的影響。但近期隨著鉛價回落，中游煉廠有備礦需求，但礦山則捂貨不出。據上海有色數據，7月份，國內再生鉛產量13.72萬噸，環比增加0.79萬噸。7月再生鉛冶煉開工率達51.09%，環比上升2.78%，同比下降10.29%。7月份再生鉛冶煉廠產量小幅上揚，環保緩和再生鉛冶煉廠陸續恢復生產，再生鉛供應量小幅回升。然而，近期鉛價大幅下挫，但是原料廢電瓶價格支撐明顯，再生鉛利潤微薄，整體生產積極性不高。

　　國際鉛鋅研究小組（ILESG）上海有色網數據顯示，7月原生鉛冶煉廠開工率為60%，環比上升4%，同比減少3.6%。前期環保受限的河南濟源市冶煉廠陸續回歸正常。并且內蒙古、云南冶煉廠檢修結束，產量貢獻陸續恢復。8月伴隨鉛價的大幅回落，安徽銅冠開始檢修和技改，并且河南地區鉛廠由于冶煉利潤微薄也出現檢修跡象。并且隨著第二輪生態環保督察開啟，鉛錠供應恐將持續受限，8月產量或將持續回落。

　　消費旺季需求提升

　　2018年下半年以來，國內鉛下游表現略弱于預期。電動車電池消費處于旺季不旺的態勢，其下游表現較弱。對于汽車電池，冬季為季節性消費旺季，汽車電池更換需求預期平淡。但從實際表現來看，國內汽車電池剛性消費有所回升，但由于經銷商對后市持偏謹慎態度，補庫節奏相對平穩緩慢。因此，由于終端消費補庫力度有限，鉛蓄電池企業薄利多銷價格競爭激烈，但成品庫存依然去化緩慢。

　　國內蓄電池企業對三季度需求旺季期待已久，但二季度，特別是5月份的開工率很高，造成成品庫存去化緩慢。但隨著下游電池廠夏季高溫假期的結束，對原料鉛補庫需求開始緩慢恢復，因此階段性鉛消費環比有所好轉。但一方面，京津冀及周邊地區環保形勢嚴峻，河北地區的蓄電池企業開工復產率受到一定的限制。另一方面，終端下游表現穩中偏弱，即使三季度電池消費將逐漸步入傳統旺季，下游及經銷商對后市均維持偏謹慎態度，大量補庫十分謹慎。整體上國內鉛下游消費與去年相比不盡如人意。

　　前期激烈的價格大戰，在一定程度上提升了需求。并且近期鉛價下滑，電池經銷商看空后市，采購謹慎，目前國內鉛蓄電池企業成品庫存處于偏高的水平。然而，隨著夏季傳統消費旺季的到來，電池成品庫存有望繼續去化。

　　鉛終端消費雖難有亮點體現，但整體鉛消費表現將較為平穩，一是電動車市場及汽車市場已相對飽和，增速有限。二是電池質量普遍提升，特別是啟動電池更換頻率較低。三是鋰電池的替代需求，但由于價格偏高，需求有限。因此，鉛酸需求電池由于其特有的價廉物美品質，短期內被替代的可能性很低，鉛蓄電池消費整體平穩的概率很高。（作者單位：中信期貨）

　　轉自：中國有色金屬報

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