四季度氧化鋁價格或高位趨穩

　　自今年三季度初至今，氧化鋁價格已上漲逾20%，行業內企業平均利潤水平從7月初的微利迅速增加，從當時不足100元/噸上升至9月中旬的超過400元/噸。但企業個體利潤水平可能根據礦石來源而出現分化。

　　首先，今年以來受到國內趨于嚴格的環保督察、礦山整治的影響，山西、河南等主流產地鋁土礦私挖濫采的現象明顯減少，帶來供給量的收縮和主流成交品位的明顯下降（目前主流品位鋁硅比僅為4~4.5，遠低于以往水準），造成鋁土礦價格持續上升。從目前政策情況看，重點地區治理力度仍未放松，并有加強態勢。除生產環節之外，監管已擴展至堆存、運輸等環節。鋁土礦價格仍穩中有升，據百川資訊，9月5日，山西孝義鋁硅比5.0的鋁土礦上調價格至510元/噸，9月10日，河南三門峽鋁硅比5的鋁土礦，上調價格至460元/噸，分別較之前再度上漲4.1%~7%。隨著氧化鋁企業進口海外礦石力度加強，預計鋁土礦價格未來一段時間趨穩但維持高位的可能性較大，將支撐氧化鋁價格。

　　中長期來看，國內鋁土礦價格對氧化鋁的支撐有望增強。首先，環保和礦山治理力度大幅放松可能性并不高，并且近年主流礦區品位的自然下降也不可逆。另外，內蒙古是未來電解鋁產能增量的主要地區，山西則是氧化鋁新增產能的主要區域，對北方地區礦石需求增量可能很高，礦石價格居于高位或為常態，甚至可能限制下游氧化鋁和電解鋁企業的投產。近期，全國已出現北方地區露采轉地采、南方礦石運至北方使用的趨勢，但考慮到新增的開采成本、礦石運輸成本和南方部分地區高硫鋁土礦所附加的氧化鋁廠額外脫硫成本，全行業成本強支撐同樣難以避免。

　　其次，山西地區大型氧化鋁企業礦石資源配套程度相對低（小型企業配套度尚可），也使得礦石緊缺的現狀更加嚴峻。

　　海關總署數據顯示，目前來自幾內亞的鋁土礦占比超過50%，來自澳大利亞占比接近40%。由于進口鋁土礦大多與國內鋁土礦冶煉工藝不同（如幾內亞為三水軟鋁石低溫礦），國內氧化鋁企業如使用需要通過配礦或更改工藝，中短期內進口礦不會大規模應用于國內市場，國內礦價格仍將主導國內特別是內陸氧化鋁企業的成本水平。

　　2016年初至今年上半年，河南地區氧化鋁完全成本漲幅大幅超出沿海的山東地區，主要是因為內陸鋁土礦價格支撐，而山東企業采購的海外礦石價格相對穩定。不過長期來看，在國內環保高壓常態化、礦石品位下降的環境下，氧化鋁企業尋覓海外礦石資源是全行業的必然發展方向。

　　國外氧化鋁供給擾動率上升 我國出口量加大

　　今年，海外氧化鋁供給擾動率顯著提高，供需關系邊際緊張。根據國際鋁業協會（IAI）的數據，2018年以來，全球單月氧化鋁產量同比維持負增長。國外方面，3月初，海德魯巴西Alunorte氧化鋁廠因當地污染問題運營能力下降50%，該廠正常情況下產能約630萬噸。9月5日，該廠已與當地政府簽訂行為規范和社會義務條款，但預計全部復產時間可能會到2019年上半年。海德魯的減產在統計數據上已有所體現。自4月起，全球單月（冶金級）氧化鋁產量與電解鋁產量的比值持續下降，證明了氧化鋁的相對趨緊。

　　此外，美鋁西澳工廠約930萬噸的氧化鋁產能于8月上旬出現罷工事件，初期產量未受影響，但9月6日工會投票結果仍未達成一致，罷工持續進行，我們認為后續不排除實質性影響西澳工廠產量的可能。美鋁方面9月13日也已表示，公司第三季度氧化鋁日均產量可能減少2%~3%。疊加俄鋁未來鋁產品銷量亦存在不確定性，今年國外氧化鋁供應擾動涉及面較廣。根據IAI的數據，2017年，全球氧化鋁產量約1.26億噸，其中海德魯巴西工廠、美鋁西澳工廠、俄鋁氧化鋁產能占比達到23%。全球總產量的短缺及短缺預期顯著拉升氧化鋁價格。9月15日，澳鋁氧化鋁離岸價報625美元/噸，顯著高于國內價格1000元/噸。

　　國內外氧化鋁價格倒掛使國內氧化鋁出口數量激增。海關總署統計，今年前8個月，我國氧化鋁實現凈出口量7.8萬噸，而去年全年凈進口281萬噸，我國今年有望首次實現冶金級氧化鋁的凈出口。在當前國內外價差下，中短期內氧化鋁出口量仍將持續，且考慮到美鋁西澳工廠的氧化鋁減產預期可能逐漸轉為實質性減產，海外價格仍具備一定支撐，國內外價格差的縮小亦有可能通過國內價格繼續上漲來實現。

　　國內環保重點區域范圍擴大 氧化鋁波及范圍廣

　　阿拉丁數據顯示，汾渭平原地區（涉及呂梁、晉中、運城三市，其中呂梁產能最多）今年年中的氧化鋁運行產能達1743萬噸，而這一地區在去年基本未參與錯峰生產（僅涉及晉中200萬噸產能），今年重點區域所涉及產能較去年有明顯增加。繼京津冀之后，9月上旬，《汾渭平原2018~2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案（征求意見稿）》發布，文中提到，2018年10月1日至2019年3月31日，汾渭平原PM2.5平均濃度和重度及以上污染天數均要同比減少6%左右。此次文中暫未明確規定是否限產氧化鋁，但包含呂梁在內的多數城市在行動方案中指出將對有色企業制定錯峰生產方案，各城市具體錯峰方案將在10月出臺，屆時可能將明確對氧化鋁的生產要求。

　　今年采暖季政策導向不搞“一刀切”。雖然今年汾渭平原、京津冀及周邊所涉及氧化鋁產能達到5300萬噸以上，但難以確定其在采暖季實際受到影響的產能比例。

　　目前，山西呂梁地區所涉及的氧化鋁企業大多保持樂觀，認為采暖季生產大概率維持正常。9月中旬，國內氧化鋁價格稍有回落，也反映了市場對采暖季預期的降低。今年氧化鋁在采暖季的生產較去年更具備靈活性，限產力度可能不及去年，但考慮到重點區域涉及產能確實較多，預計大概率仍會有小幅減產，具體情況或將取決于實時空氣質量等因素。

　　當前氧化鋁采暖季限產這一因素的看漲期權性質較強，由于涉及產能比例較高，若屆時空氣質量不理想或環保政策繼續收緊，實際限產執行力度強于預期，可能造成氧化鋁供應受到較大影響，實現價格的上漲。但目前市場對于采暖季限產的預期已降至頗低，若真實限產幅度小，屆時也不會使價格在當前基礎上明顯下跌。

　　未來氧化鋁價格以高位維持穩定為主。從后面新增產能的角度看，山西信發化工、晉中化工、魏橋集團9~10月新增的氧化鋁產能可能集中放出，雖然國電投遵義的100萬噸氧化鋁項目對年內產量貢獻可能不大，但年內新增氧化鋁/電解鋁新增產量比值大概率高于2：1，四季度氧化鋁價格有一定壓力，若采暖季限產力度確實不強，氧化鋁和電解鋁產量的相對變動量可能偏高，氧化鋁價格繼續上漲動能有限。但國內外氧化鋁價差仍較大，海外價格暫不會快速調整，國內氧化鋁出口還將延續一段時間，價格仍有支撐。并且電解鋁價格受電力端成本刺激可能走高，其與氧化鋁相輔相成，價格均不具備明顯下跌空間。預計氧化鋁價格四季度有望高位趨穩。（李斌 邱樂園 孫雪琬）

　　轉自：中國有色金屬報

 

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