下游需求回暖 成本支撐滬鋁做多

　　美國對華關稅措施落地，疊加政府加大基建板塊投資力度，短期內宏觀利空出盡，國內風險偏好有所修復，下游消費回暖，鋁錠維持去庫趨勢，去庫速度和時間均高于市場預期，預計未來鋁價將小幅震蕩上行，但漲幅或受到高庫存拖累。成本端，氧化鋁價上漲至3300元/噸高位，氧化鋁占電解鋁總成本的40%以上，9月魏橋預焙陽極采購價格上漲220元/噸，國內市場成本端支撐仍在加強，鋁價與成本倒掛，預計鋁的下跌空間有限。

　　三大海外氧化鋁生產商，海德魯、俄羅斯鋁業、美國鋁業分別因環保、貿易制裁、罷工等因素導致產能收縮，共波及全球（除中國外）氧化鋁產量接近一半，國外氧化鋁緊缺格局再度加劇，并推動國外氧化鋁價持續走高，進一步導致內外氧化鋁供需面強弱分化，推動國內氧化鋁出口窗口打開。但后期隨著國外進口礦的流入，以及國內氧化鋁新增產能的投放，氧化鋁漲勢或放緩，后期電解鋁成本端的主要驅動力或來自于電力和陽極等成本抬升。但如果國外供給一直未得到緩解，內外價差維持，可能會持續提升國內氧化鋁出口至國外的數量。

　　氧化鋁新增產能方面，目前，信發化工100萬噸產能已經投產，預計9月份實現產量釋放，并在10月份完成投放。華慶30萬噸、田園化工5萬噸新增產能已完成投產。魏橋集團預計9月份將開始投產，目前仍未開始投放，預計10月份能落地。四季度氧化鋁供給壓力仍然較大，對氧化鋁價格構成一定壓力。綜合判斷，預計四季度氧化鋁價格將在3000元~3400元/噸之間震蕩。

　　輔料方面，據了解，山東地區魏橋9月份陽極定價漲220元/噸，出廠價3500元/噸，目前預焙陽極市場均價已攀升至3638元/噸，整體看，電解鋁成本將繼續上升。上調的主因是新一輪的供暖季限產帶來的鋁廠備貨動作。作為陽極市場風向標的魏橋預焙陽極價格走高，也將帶動整個預焙陽極市場價相應提升一定幅度。陽極新增產能方面，根據機構調研，索通配套魏橋一期 60 萬噸預焙陽極項目9月份已經投產；阿拉爾市南疆炭素新材料有限公司（新疆天山鋁業自建），計劃30萬噸，9月份煅燒投產，最遲年底焙燒投產；山東正信新材料有限公司：計劃60萬噸，先建30萬噸，目前設備在招標；整體看來10月以后陽極炭素的新增壓力較大。

　　電解鋁方面，年初至今電解鋁企業已減產近100萬噸，后續已確定減產共計12萬噸，今年至今因虧損減產導致的減產占比一半以上，成本較高地區月虧損甚至達到2000元/噸以上。因此后續如果電解鋁價仍維持低迷，電解鋁行業維持虧損，后續或仍有電解鋁持續減產。據了解，山東等低成本地區的成本已經超過當前鋁價，因此，如果未來由于虧損導致電解鋁企業減產增加。此外，電解鋁成本抬升的預期下，預計四季度電解鋁企業的新增產能投產積極性或受到阻礙。3月下旬以來，鋁錠社會庫存下滑近71萬噸。根據歷史統計，鋁錠去庫將延續16周左右，也就是說從3月下旬開始，直至7月份底結束，但到目前為止，國內鋁錠仍將維持快速去庫存狀態，遠超出市場預期。在去庫之勢的支撐下，預計未來鋁價的跌幅將較為有限，以及在9~10月旺季預期之下，鋁價或仍有做多的安全邊際。

　　最大的利空在于采暖季限產預期的縮水，9月國家最新發布了京津冀及周邊地區2018~2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案，今年取暖季政策較去年來說，限產覆蓋范圍縮窄，且力度也有所減弱，對于達到環保要求的氧化鋁及電解鋁企業甚至可執行不限產政策，此消息一出，令鋁價缺乏供應端收緊的上行驅動力。另外，限產不足的情況下，氧化鋁看漲預期也有所減弱，令之前一直存在的成本端支撐亦有所動搖。

　　綜上，9~10月謹慎看漲。特朗普對2000億美元中國商品加征關稅落地，宏觀利空情緒相對釋放，消費旺季來臨，預計庫存維持去化，鋁價仍具備做多的安全邊際。10月之后采暖季不確定性較大。（華泰期貨）

　　轉自：中國有色金屬報
 

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀