供應端存壓 期鉛價格仍有下跌空間

　　從10月中下旬開始，滬鉛指數開啟了一波順暢的下跌走勢，于11月26日跌破整數關口1.55萬元/噸。這波下跌，不僅和外盤的持續走弱有關，也和滬鉛自身的國內基本面有關，11月上旬和中旬，原生鉛和再生精鉛價差較大，令再生鉛冶煉企業生產利潤可觀。展望后市，雖然目前原生鉛和再生精鉛價差有所縮窄，但是鉛精礦加工費穩步增加，原生鉛的供應有所增加，整體來看，鉛市供應依然充足。從需求端來看，目前電動自行車以及汽車市場依然表現一般，對鉛價提振有限。在偏空的基本面影響下，預計滬鉛依然存在下跌空間，關注1.5萬元/噸一線的支撐。

　　供應端依然寬松，令鉛價承壓

　　截至11月21日，再生精鉛盈利水平為350元/噸，雖然目前再生精鉛生產利潤有所縮窄，但是再生精鉛原材料廢電瓶價格卻在持續下降。截至11月21日，廢電瓶均價跌至7950元/噸，刷新年內新低。廢電瓶的價格下跌，將導致再生精鉛的生產成本下降，期鉛的支撐價位也將隨之下移。

　　從原生鉛的角度來看，目前鉛精礦加工費呈現緩慢上升狀態，截至11月21日，上海有色網統計的鉛精礦加工費如下：河南2050元/噸，云南1950元/噸，湖南1950元/噸，內蒙古2100元/噸，廣西2000元/噸，5地加工費均較8月份有明顯走高。雖然近期河南地區發布橙色預警限產，但是根據上海有色網了解到的情況，河南部分冶煉廠粗煉限產20%~30%，但由于粗鉛原料庫存尚足，電解鉛產量實際影響有限。本周河南、內蒙古、廣西等地區加工費環比上調，預計后市冶煉廠或逐步提高產能利用率，12月預計精鉛供應壓力較大。

　　需求表現一般，難以提振鉛價

　　從需求端來看，中汽協發布數據顯示，10月份汽車產銷量分別為229.5萬輛和228.4萬輛，環比增長3.9%和0.6%，但較去年同期分別下滑1.7%和4%。中汽協有關負責人表示，下半年以來，汽車產銷雖呈現降幅逐漸收窄走勢，但在消費需求不足、國六標準帶來技術升級壓力、新能源補貼大幅下降等因素影響下，市場總體回升幅度有限。

　　電動自行車方面，根據上海有色網的調研，電動自行車及汽車蓄電池市場終端消費一般，部分蓄電池企業對成品電池保持促銷狀態，其中汽車類經銷商因鉛價下跌，對后市普遍持謹慎態度，且多數經銷商前期已采購一定量的“低價”電池，庫存平水多增至一個月上方。電動自行車蓄電池市場則是部分二、三線品牌擔憂后續消費進一步轉淡，優先加大對電池的促銷力度，經銷商按需采購，企業庫存尚未有較大壓力，故鉛蓄電池企業整體開工率呈維穩狀態。

　　其他方面，從庫存來看，截至11月21日，上期所鉛期貨庫存為20986噸，處于年內高位，這也將對鉛價造成壓力。從國內宏觀來看，我國經濟依然承受下行壓力。10月，我國制造業PMI為49.3，位于榮枯線下方。10月，我國PPI同比增速為-1.6%，環比下降0.40個百分點，低于2018年同期的3.3%。從這些數據來看，我國經濟下行壓力依然明顯，這將打擊市場氛圍，也不利于鉛價上行。

　　外盤基本面制約倫鉛上行動力

　　從外盤來看，從10月30日開始，倫鉛開始下跌，回吐之前的漲幅。從基本面來看，外盤近期并沒有出現明顯變化。從11月12日開始，外盤現貨由升水轉為貼水，截至11月22日，現貨貼水達到13.5美元/噸，難以對倫鉛形成提振。庫存方面，外盤庫存一直維持低位，截至11月22日，LME鉛庫存為6.71萬噸，繼續處于低位。但美元指數依然保持堅挺，在97以上運行。低庫存對與外盤的支撐有限，而高位運行的美元指數將令倫鉛承壓，也將利空滬鉛。

　　綜上所述，雖然目前原生鉛和再生精鉛的價差有所縮窄，部分需求從再生精鉛流回原生鉛。但是值得注意的是，國內鉛精礦加工費持續在上升，這將提高原生鉛冶煉廠利潤。原生鉛供應又將增加，總體來看，鉛市供應依然充足。而外盤倫鉛的疲軟，也會對滬鉛造成不利影響。（廣州期貨研究所）

　　轉自：中國有色金屬報

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