供大于求 鉛價重心步步下移

　　供應方面，原生鉛由于河南原生鉛煉廠10月檢修逐步恢復，產量將很快釋放。由于再生鉛復產以及再生鉛利潤回升，導致再生鉛產量有所增長。需求方面，鉛蓄企業傳統旺季結束，開工率出現下降，且鉛蓄電池下游需求電動車、汽車持續低迷，國家政策導向基站設備中鋰電梯次電池逐漸替代鉛蓄電池，上述因素均導致鉛消費低迷，供給過剩。

　　宏觀經濟下行，鉛價走勢整體偏弱

　　我國11月PMI為50.20，結束6個月位于榮枯線以下情況；美國ISM制造業PMI為48.10，小幅下降；歐洲制造業PMI為46.90，小幅回升；日本制造業PMI為48.90，環比略微增長。世界經濟前景沒有明顯好轉。

　　中國10月M2同比增長8.4%，前值為8.4%；M1同比增長3.3%，前值為3.4%。M1與M2差值環比小幅回升，顯示投資小幅改善。10月份，人民幣貸款增加1.68萬億元，環比增加5222億元。10月份社會融資規模累計同比增長10.7%，增速環比下降0.1%。融資水平逐步在改善中。

　　10月CPI同比增長3.8%，前值3%；PPI同比下降1.6%，前值降1.2%。隨著豬肉價格不斷上漲，CPI仍有上漲可能。

　　在全球經濟普遍下行格局下，鉛價整體走勢偏弱，處于震蕩下行通道。

　　供給過剩，鉛錠社會庫存偏高

　　下半年以來，國內鉛礦供應增加，疊加國外礦供應逐漸釋放，2019年10月，國內鉛精礦進口量為14.6萬噸，環比下降12.9%，同比增長44.2%；1~10月鉛精礦累計進口量為135.48萬噸，累計同比增長37.2%。中國進口鉛礦量大幅回升。

　　12月份以來，國內鉛精礦平均加工費上漲150元/噸至2150元/噸，進口鉛精礦平均加工費上漲10美元/噸至115美元/干噸。TC刷新近3年以來歷史高位，帶來原生鉛企業利潤的增加，將刺激原生鉛生產，對原生鉛冶煉開工形成支撐。

　　另一方面，由于生產虧損導致三季度再生鉛產出不及預期，但總體而言，今年再生鉛整體產出穩步增加。統計局數據顯示，國內9月再生鉛產量為25.3萬噸，同比大幅增長52%。1~9月，國內再生鉛累計產量176.1萬噸，同比增長23.5%。三省再生鉛持證冶煉廠開工率周環比上漲2.8%至55%。國慶后環保限產的階段性解除，減小了環保政策對鉛產出的影響，再生鉛供應量在持續增加。目前，再生鉛利潤已經抬升至1000元/噸左右相對高位，有望進一步刺激再生鉛供應的增長。

　　隨著供應短缺格局的轉變，國內鉛價整體運行下移，甚至開始累庫存。相關數據顯示，目前鉛錠社會庫存水平高于去年同期。

　　環保政策刺激，用鉛需求量持續下降

　　環保政策主要對鉛需求產生影響。今年電動車電池消費旺季不旺，四季度以來，消費淡季延續，電動車產出仍然維持負增長態勢。蓄電池市場訂單開始走弱，不少企業開始出現生產收緊的行為。于2019年4月15日正式實施的《電動自行車安全技術規范》引發電池“輕量化”，直接減少對鉛的用量。考慮到2020年蓄電池企業輕量化技改基本可完成，預計用鉛量將繼續下降5萬噸。

　　汽車消費也出現了明顯的下降，汽車產銷已持續一年以上持續萎縮，10月份汽車產量同比下降2.10%，上月值為6.90%。10月份，汽車銷量同比下降4.03%，上月值為5.15%。持續的低迷導致了新車配套電池鉛的下降。

　　而在基站設備方面，雖然基站設備有大幅增長，但政策導向使得鋰電梯次電池逐漸替代鉛蓄電池，鉛蓄電池未能增長，2020年中國鐵塔將完全不使用鉛蓄電池。

　　上述因素都使得下游對鉛消費需求的減少。

　　總體而言，原生鉛與再生鉛由于加工費上漲、利潤抬升導致供給充分。但鉛下游需求如電動車、汽車消費不旺，國家政策導向鋰電梯次電池逐漸替代鉛蓄電池，目前鉛消費沒有新的增長點，整體供過于求，鉛價重心步步下移。（前海期貨）

　　轉自：中國有色金屬報

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