銅進口連續激增 滬銅累庫或超預期

　　2008年以來，國內銅粗煉和精煉產能呈現持續快速擴張的勢頭，2020年，國內銅粗煉和精煉產能已經分別超過900萬噸和超過1300萬噸，預計2021年，粗煉和精煉產能將進一步分別增加75萬噸和70萬噸。伴隨著中國銅粗煉和精煉產能的快速擴張，對應的就是原料需求缺口不斷擴大，中國銅原料自給率不斷下行，2020年，國內銅原料自給率將下降到23%左右。

　　銅精礦進口將恢復正常

　　今年3~5月，秘魯和智利因疫情采取了比較嚴厲的管制措施，秘魯銅礦產出和港口運輸均受到影響，5~6月，中國銅精礦進口量受到沖擊，5月和6月中國銅精礦進口環比分別下降16.7%和6%，1~7月，累計進口1265萬實物噸，同比增長0.2%。5月下旬，秘魯解除疫情管控措施，并且，6月礦山運營逐步恢復到疫情前的水平，6月份，秘魯銅礦產量快速增長到18萬噸，環比回升速度超過40%。7月份，中國銅精礦進口量環比增長13%，說明南美洲各國疫情對中國銅礦進口的負面影響逐漸告一段落，中國銅精礦進口有望逐步恢復正常。

　　中國廢銅進口呈現逐年下降的勢頭，2008年為進口量為558萬實物噸，2019年，大幅下降到167萬實物噸。從實物量上看，下降幅度是比較大的，筆者認為是幾方面原因造成的：一是2011年銅價見頂之后，價格持續回落，這對全球廢銅回收不利；二是中國針對廢銅進口出臺了較為嚴厲的政策，2013年，海關總署開展“綠籬行動”，2018年，七類廢雜銅進口批文逐步減少；三是2020年只有“廢六類”進口批文，再生銅進口新政出臺。在這樣的背景下，廢銅進口品位在不斷走高。綜合來看，2019年，廢銅進口金屬噸實際上還比2008年進口量高將近50%。

　　2019年，中國廢銅進口主要來源地是馬來西亞、日本、美國和德國等地，2020年，受疫情影響，歐美廢銅供應明顯縮減，同時，馬來西亞在3~5月也采取了非常嚴厲的疫情管制措施，所以中國廢銅進口非常弱，但7月開始有所改善。7月份，中國廢銅進口7.5萬實物噸，同比下降41%，環比回升9%，1~7月，累計進口51.9萬實物噸，同比下降47%。考慮到廢銅進口配額充裕，筆者認為，中國廢銅進口下半年有望逐漸改善，但改善的空間可能不大，主要取決于歐美供應。同時，近兩年由于“廢七類”逐漸禁止進口，部分企業一方面是在東南亞地區就地拆解轉化為“廢六類”，另一方面也有企業直接冶煉，轉化成銅錠向中國輸出，1~6月，中國銅錠進口量達到19.5萬噸，同比增長107%。

　　國內陽極銅歷年進口呈現穩步攀升的勢頭，2019年，進口陽極銅75.5萬噸，比2008年增長2倍以上，這主要是由于中國精煉產能持續快速擴張，盡管冶煉產能也在大幅擴張，但缺口也在穩步擴大，這使得粗銅需求量旺盛。2019年，中國粗銅進口主要來源于贊比亞、剛果（金）、南非和坦桑尼亞、智利和印度等地區，其中，自贊比亞進口量占了中國陽極銅總進口量的一半以上。1~6月，中國陽極銅進口量42.2萬噸，同比增長16%。

　　銅進口盈虧分析

　　就原料端供應上看，廢銅和銅精礦均受到疫情的影響，尤其廢銅受影響最大，在3月份國內銅精廢價差幾乎倒掛，當時國內廢銅非常緊張，而且廢銅進口也偏弱，二季度，廢銅進口量同比下降接近60%。所以在二季度，精煉銅對廢銅替代力度非常大，從精煉銅制桿和廢銅制桿開工率對比可以間接看清這一點，2月份，廢銅制桿開工率幾乎停滯，并且隨后恢復非常緩慢，直到6月才明顯回升，而精煉銅制桿開工率在3月份便快速回升。

　　2020年，中國率先在2月份控制住疫情，而歐美在4月才穩定住疫情，并且二季度是中國傳統消費旺季，所以國內銅消費明顯強于海外。

　　就需求端看，3月份，中國電力投資強勁增長，1~7月，中國電力投資累計同比增長28.3%，并且，家電、電子、交通和建筑等板塊逐漸恢復，這對中國精銅消費起到積極拉動作用。滬銅在二季度出現近10年來最強勁的去庫存，滬銅二季度連續下降持續15周，單周平均降幅達到1.87萬噸，均是近10年最高的。

　　滬銅價格在二季度非常強勢，銅現貨進口窗口在4~6月大部分時間都是打開的，這在歷史上是非常罕見的。由于國內銅短缺，進口窗口持續打開刺激貿易商積極進口，5~7月，精銅進口連續超預期，6月和7月精銅進口先后刷新歷史紀錄。

　　今年精煉銅進口增長明顯

　　2009年之后，中國精煉銅進口量趨于穩定，大致在300萬~350萬噸之間波動，這主要是由于伴隨著中國冶煉和精煉產能快速擴張，中國精煉銅產量快速增長，完全可以滿足中國精銅需求的增長。

　　2019年，中國精煉銅進口主要來源于智利、哈薩克斯坦、剛果（金）、日本、韓國、澳大利亞和波蘭等地，其中，自智利進口精煉銅占中國總進口量的三成。今年上半年，智利銅產出285.9萬噸，同比增長2.7%，所以疫情對中國精銅進口的負面影響沒有銅精礦那么大，5~7月,中國精煉銅進口出現超預期的增長，1~7月，中國精煉銅進口248.4萬噸，同比增長30.9%。

　　滬銅庫存在增加

　　中國精煉銅凈進口量階段性高點領先于滬銅庫存，這主要是由于銅進口需要1個月左右的船期，一般在銅消費特別強勁的時候才需要大量進口，而進口集中進入到國內時，消費高點已過或者進入淡季，這樣就會造成滬銅庫存堆積。

　　2009年2~6月，中國精煉銅凈進口不斷刷新歷史紀錄，從29.7萬噸攀升到37.4萬噸，盡管當時處于季節性消費旺季，滬銅卻出現累庫，滬銅庫存從2.5萬噸回升到5.6萬噸，甚至在當年9月滬銅庫存進一步攀升到10.4萬噸，10月份略微下降到10.3萬噸，這說明銅進口量激增加大供應，一旦消費走弱會導致累庫，甚至在消費旺季都會累庫。

　　2020年6~7月，中國精煉銅凈進口再度刷新歷史紀錄，從47.5萬噸到54.5萬噸，由于今年二季度銅消費非常強勁，所以滬銅6月庫存下降4.5萬噸，至10萬噸，降幅比4月和5月有所收窄，7月份，滬銅庫存攀升到16萬噸，截至8月21日當周，滬銅庫存攀升到17.2萬噸，SMM銅社會庫存自進入7月份后連續8周累庫，需要警惕一旦需求走弱，滬銅累庫可能會超預期。

　　轉自：中國有色金屬報

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