煤價飆升擠壓火電利潤 三季度能否否極泰來？

　　新一輪燃煤漲價周期的到來，火電企業在成本高企之下利潤遭受進一步擠壓。

　　據統計數據顯示，截至8月8日，滬深兩市累計已有13家火電上市公司發布其中期業績預告，呈全線告急態勢，幾乎全部的火電企業皆出現了大幅的利潤下滑，其中更有5家企業虧損，包括豫能控股(001896.SZ)、皖能電力(000543.SZ)、長源電力(000966.SZ)在內的3家公司今年中期出現首虧，而漳澤電力(000767.SZ)、新能泰山(000720.SZ)2家公司同比增虧。

　　業績全線下滑

　　作為火電龍頭企業，華能國際(600011.SH)8月1日披露的其2017年中報表明，高煤價吞噬利潤，導致公司中期凈利潤同比大幅下降。報告期內，公司實現營業收入714 億元，同比增長11%；歸屬母公司凈利潤7.88 億元，同比下降近90%。

　　今年以來，環渤海動力煤價格指數延續2016年四季度以來的高價位，截至6月30日平均價格指數為590，相比去年同期大幅上升52.85%。

　　然而，煤價大幅提升的同時，電價的增長卻幾乎持平。

　　據華能國際半年報顯示，其2017 年上半年公司累計完成發電量1866.85 億千瓦時，同比增長 27.80%；完成售電量 1761.21 億千瓦時，同比增長 27.55%；但其上半年各運行電廠平均上網結算電價為407.49 元/兆瓦時，同比僅增長3.30%。

　　“由于并未觸發煤電聯動，公司業績因此受到不利影響。”對此，廣州一家私募機構投資經理8日盤后表示，“隨著國家煤炭供給側改革的持續推進及對價格監管加強，料下半年煤價大幅向下可能性不大，會在當前價位區間震蕩運行。若上網電價不做調整，公司業績或會繼續承壓。”

　　值得一提的是，華能國際今年上半年前十大流通股東榜上，今年一季度位居第六大流通股東的證金公司已悄然減持850.37萬股至41356.75萬股列第七大流通股東之位。

　　對于另一火電上市企業的代表華電能源(600726.SH)，其所面對的還將不僅僅是在成本高企之下利潤遭受進一步擠壓。而隨著近期中國神華(601088.SH)旗下哈爾烏素、寶日希勒露天礦兩個煤礦暫時停減產事件的發生，與之存在緊密供銷關系的華電能源則“屋漏”再遭這“連夜雨”。

　　8月5日，華電能源也發布公告承認，受有關煤礦暫時停減產事件影響，公司燃煤出現嚴重短缺。據其公告稱，華電能源所屬電廠2017年計劃煤炭消費量約1800萬噸，與神華銷售集團東北能源貿易有限公司簽訂長協煤合同1121萬噸，其中839萬噸是由寶日希勒露天礦生產。如果中國神華從8月份開始寶日希勒礦減產導致長協煤合同無法履行，預計今年公司所屬電廠燃煤將產生351.12萬噸缺口，燃煤缺口難以彌補，影響將延續到2018年。

　　在此前的7月13日，公司發布其修訂后中報業績預告，預計2017年1月至6月歸屬于上市公司股東的凈利潤約為10000萬-11000萬元，比上年同期減少約65%-70%。

　　三季度或緩解

　　雖然火電行業目前正遭受著利潤被上游漲價帶來的沖擊，但是對于今年下半年的行業趨勢，多位分析人士卻認為并不悲觀，隨著今年下半年煤價回落以及煤電聯動落地，火電行業的盈利將得以改善。

　　申萬宏源近期的一份研究報告認為三季度煤價有望步入下行通道，“從短期看當前持續高溫即將過去，8月內蒙古受限產能逐步釋放，從長期看中央表態加快產能釋放，預計全年可凈增加有效產能2億噸，改善當前煤炭供求格局。”

　　除了煤價有望回落，各地煤電聯動上網電價的調整也正在逐步實施。

　　在今年上半年預計虧損8050萬元—14950萬元的長源電力則已經在日前率先發布了上網電價調整的公告。

　　7月27日，長源電力稱，從7月1日起，公司收到湖北物價局通知，公司下屬發電企業標桿上網電價進行調整。目前，公司所屬發電企業裝機容量365.03萬千瓦。據公司初步測算，此次調整預計將增加公司2017年度利潤總額約1億元。

　　長江證券一位行業分析師表示，此前，發改委已明確調整燃煤發電上網電價。綜合來看火電上網標桿電價普遍上調1-2 分/千瓦時。近期，包括湖北省在內，累計已有 15 個省區的電價調升持續落地，預計下半年“電價提升”將取代“電量增長”成為持續促進火電行業業績環比改善的主要動力。

　　“當前，火電度電盈利水平處于低位，若上網電價提升有望給火電企業帶來巨大業績彈性。” 申萬宏源一位行業分析師亦認為。

　　8月8日，海富通改革驅動基金經理助理陶敏也稱，從行業基本面來看，火電全行業的景氣度基本見底。一是因為今年以來，各省開始陸續上調火電標桿電價。二是因為經濟總體良好，疊加政策已經開始遏制新機組投產，并且會調整擁有自備電企業的相關政策，所以利用小時數有望逐季回升。

　　“我們預計下半年隨著限制煤電機組投產的相關政策的出臺，火電總體上供需格局將不斷改善。” 陶敏分析，“鑒于煤炭行業的固定資產投資增速已經開始同比回升，同時考慮到煤炭行業減量置換的產能開始逐步進入產能投放期，未來或將有助于緩解火電行業的成本壓力。”

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