動力煤 上行基礎不牢固

　　產區安全檢查形勢嚴峻，疊加強降雪，民營煤炭有提前停產意圖，同時港口庫存迅速消耗，加劇了市場對供應的擔憂，報價走強。而需求逐步走弱，主要以消化庫存為主，企業采購謹慎，動力煤價格上行乏力。

　　短期供應收緊

　　去年四季度以來，煤礦產區安全檢查進一步嚴格，制約煤礦生產積極性。近期陜西、內蒙古、山西等地普降大雪，煤炭外運不暢，民營煤礦有提前停產放假意愿，產區供應進一步收緊。從港口庫存來看，冬季氣候因素制約鐵路運力，港口報價倒掛，且臨近春節，貿易商發運積極性下降，港口庫存急劇下跌，其中秦皇島港煤炭庫存迅速下降至500萬噸以下水平，較上周末下降70萬噸左右。港口庫存下滑，進一步加劇供應緊張預期，對市場形成較強的提振，貿易商提價意愿增強。

　　不過，正常情況下，1月中旬大部分民營煤礦也將停產放假，近期降雪雖令停產有所提前，但對供應影響有限。后期更需要關注春節后煤礦的復產情況，這種不確定性或對近期市場形成一定支撐。

　　中期分析，從2019年前11個月產量數據來看，國內原煤產量迅猛增長，優質產能加速釋放，供應能力增強，且安全檢查常態化后，對供應制約的邊際作用有所減弱，供應形勢趨于穩定。

　　需求旺季不旺

　　受暖冬影響，近期我國江南華南等大部分地區氣溫明顯偏高，取暖用電壓力不大，且工業企業停產放假在即，用電負荷減輕。截至1月8日，沿海六大電廠煤炭日耗下降至70.10萬噸，同比、環比均出現明顯下滑，根據歷史數據分析，春節前一周，電煤日耗將迅速跳水下行，電煤需求因春節因素或旺季不旺。

　　從庫存情況分析，電廠煤炭庫存也有所消耗，截至1月8日，沿海六大電廠煤炭庫存1520萬噸，周環比下降28萬噸左右，但同比偏高超過百萬噸，煤炭庫存可用天數在21天以上，基本可以覆蓋至春節期間，電廠主要以消化庫存為主。

　　此外，1月進口限制放開，電廠積極進行進口煤招標，有計劃擴大一季度進口量，對內貿煤采購需求有限。

　　煤電行業調整加劇

　　去年12月底，烏東德水電站工程拱壩首個壩段率先澆筑到頂，標志著烏東德水電站主體工程建設又將邁入新階段。烏東德水電站是我國第四大水電站，裝機總容量1020萬千瓦，預計2020年7月首批機組投產發電、2021年全部機組投產發電。此外，我國第二大水電站白鶴灘水電站建設進展順利，該水電站裝機容量在1600萬千瓦，預計2021年7月投產發電。水電在未來兩年內將高速增長。同時，近期核電、海上風電、光熱發電等多項目獲批，清潔能源發展迅猛，將進一步擠占煤電市場份額。

　　另一方面，煤電行業競爭加劇，自2019年10月國家發改委下發《關于深化燃煤發電上網電價形成機制改革的指導意見》以來，已有部分省份發布燃煤發電上網電價方案，除小部分省份在細則上有所調整外，其他大部分省份方案與國家發改委指導意見一致，一般工商電價只降不升。因此，煤電行業經營壓力增加，倒逼產業結構調整。在此背景下，煤電集團對上游成本端采購更為謹慎，特別是目前大型電力企業并未就年度長協基準價談判達成一致，內貿煤采購謹慎的情況將延續。

　　總之，動力煤5月合約走勢偏強，近期試探前高560元/噸附近壓力，而一旦突破，強勢或延續。不過，由于缺乏需求配合，動力煤期價上行風險逐漸增大。

　　轉自：期貨日報

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