興業證券——輕工制造行業研究報告

　　研究報告內容摘要：

　　本周觀點：1）家居板塊7月訂單表現良好，部分企業實現兩位數同比增長，竣工回暖趨勢不改，下半年業績確定性較高，持續看好大宗業務客戶結構不斷改善的志邦家居，建議關注產能擴張、業績穩健的金牌廚柜。2）文化紙價格企穩回暖，噸毛利底部回升，漲價趨勢較為確定。9月份即將迎來教輔教材招標旺季，下游需求環比將有較大改善，疊加木漿價格低位，年內預計木漿漲價概率較低，文化紙盈利水平有望走強，建議關注文化紙龍頭太陽紙業。

　　投資主線一：竣工回暖及精裝提升利好B端家居，軟體家居內銷增長靚麗。1）受益于零售端逐步恢復及工程端迅速增長，定制家居企業二季度收入及利潤恢復顯著。我們認為，全年竣工回暖趨勢不改，由于工程端施工一般在竣工完成之前，而零售端則在竣工交房后才陸續開展，且精裝比例提升帶動工程需求增速較快，因此工程端業績兌現將優先于零售端。推薦原有業務發展良好、B端業務優勢明顯的恒林股份，建議關注志邦家居、金牌廚柜。2）受益于置換需求增加及存量需求爆發，軟體家居二季度內銷增長靚麗，建議關注軟體家居龍頭顧家家居。

　　投資主線二：文化紙需求恢復確定性強，關注白卡紙格局改善帶來的業績提升。1）文化紙：9月份即將迎來傳統旺季，學生復學逐步回歸正常，教輔教材需求增加將帶動雙膠紙價格回暖，建議關注文化紙龍頭太陽紙業。2）白卡紙：APP收購博匯進展順利，白卡行業格局有望明顯優化，受益限塑令帶來的潛在需求增加，白卡紙行情有望持續修復，建議關注白卡紙龍頭博匯紙業。3）包裝紙：本周箱板瓦楞紙價格小幅下跌，長期走勢仍需關注下游需求恢復。

　　投資主線三：必選消費長期走勢無虞，關注晨光文具和中順潔柔。1）受益于渠道鋪貨及衛生意識提高，二季度銷量旺盛，同時疊加木漿價格低位，盈利能力保持高位。下半年木漿價格上漲概率較低，我們持續看好A股唯一的生活用紙企業中順潔柔。2）依托高效迭代的產品體系和廣泛覆蓋的終端門店，晨光傳統業務有望通過店效提升及產品結構升級實現穩健增長，疊加科力普利潤率提升及雜物社穩步發展，公司核心競爭力不斷增強，我們持續看好文具龍頭企業晨光文具的后續增長潛力。

　　造紙主要數據追蹤：本周國廢均價1,981元/噸，環比上漲0.03%，同比下跌7.5%；美廢11#報價149美元/噸，環比持平，同比上漲21.2%；瓦楞紙報價3,608元/噸，環比持平，同比上漲12.5%；箱板紙報價4,493元/噸，環比持平，同比上漲16.4%；雙膠紙報價5,413元/噸，環比持平，同比下跌12.3%；雙銅紙報價5,200元/噸，環比持平，同比下跌6.8%。

　　風險提示：疫情影響反復，宏觀經濟波動。

　　轉自：興業證券

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