一季度大宗商品市場呈現加速復蘇態勢 多數商品迎來暖春

　　2024年一季度，大宗商品市場終于“揚眉吐氣”。雖然部分商品價格持續低迷，但多數商品在歷經2023年的下跌后迎來了“暖春”。

　　總體來看，一季度大宗商品市場呈現加速復蘇態勢。路透商品研究局指數（RJ/CRB）在歷經2023年5.01%的下跌后，延續了2023年12月開始的上行態勢。今年年初至一季度末，RJ/CRB指數上漲10.03%至290.29點，基本填平了2022年三季度以來的下跌空間。其中，3月大宗商品呈現加速上漲態勢，RJ/CRB指數單月漲幅超過5.5%。受此影響，今年以來投資資源礦產的基金也收獲頗豐，16只主要基金保持獲利態勢，3月多數基金平均收益在8%左右。

　　在各大類別中，表現最為亮眼的無疑是以黃金為代表的貴金屬。黃金市場延續了去年10月底以來的震蕩上揚行情，并在今年2月下旬開始加速上漲。截至3月28日，道瓊斯商品黃金指數較年初上漲超過8%，較去年同期增長12.7%。

　　在基礎金屬市場方面，鋁礦是過去一年中波動最為劇烈的基礎金屬之一，在去年3月和8月，分別經歷兩次大幅上揚后又快速下跌。總體來看，鋁礦價格自去年年初以來不斷下滑，但這一趨勢在今年2月得以逆轉。在歷經3月的大幅上漲后，一季度鋁價漲幅超7%。與此同時，銅價也呈現修復性上漲態勢。3月中旬，倫敦金屬交易所（LME）銅價突破9000美元/噸關口，達到2023年4月以來的新高。隨后雖有所回落，但一季度LME銅價總體保持上漲態勢，漲幅超3.6%。

　　在能源市場上，高盛能源指數在歷經2023年接近10%的跌幅后，今年一季度增長近14.2%。其中，得克薩斯輕質原油（WTI原油）和布倫特原油價格分別從去年年底的71美元/桶和77美元/桶波動上漲至3月底的83美元/桶和87美元/桶。與之相對應，全球主要能源類基金在3月實現了7%的收益，較去年同期實現了超過5.6%的收益。

　　相比之下，部分基礎金屬的表現相對較弱。其中，3月澳大利亞鐵礦石基準價格單月下降超過13%；LME鎳延續了自去年以來的弱勢下跌態勢，雖然在2月至3月中旬快速上行并一度觸及18590美元/噸階段高位，但隨后持續下跌，至一季度末基本與去年年底持平。

　　回溯今年年初各方對于大宗商品市場的展望不難發現，各方曾經對大宗商品市場不確定性高度擔憂。地緣政治危機對供應鏈的沖擊、潛在需求的疲弱和產能供應限制等都成為影響大宗商品市場的主要因素。而各大央行的利率政策調整，尤其是降息政策，被視為支撐大宗商品價格的重點之一。

　　值得關注的是，一季度黃金上漲的動力主要來源于基礎面因素，而非利率環境的變化。

　　去年大部分時間內，各大央行的緊縮貨幣政策和美元的強勢使黃金市場持續承壓。然而，自去年12月以來，黃金加速上漲，金價始終保持在2000美元/盎司的關鍵水平之上。一方面是由于烏克蘭和中東地區的地緣政治緊張局勢放大了市場的避險需求；另一方面則是因為各大央行強勁購買。世界黃金協會的數據顯示，自2022年以來，全球主要央行基于儲備多元化和對地緣政治局勢的擔憂加速增加黃金儲備。在2022年全球官方黃金儲備規模創紀錄增加1082噸的背景下，2023年四季度全球官方黃金儲備增加了229噸，使年度凈需求量維持在1037噸的高位。

　　相較于基礎面的支撐而言，對利率高度敏感的黃金投資需求尚未明顯反彈。根據世界黃金協會數據，今年2月，全球黃金ETF再度流出，延續了此前9個月的凈流出態勢。2月底，黃金ETF資產管理總規模下降了1.8%至2060億美元。月末集體持倉量為3126噸，相較于1月底繼續下降49噸。截至2月底，今年全球黃金ETF已經累計流出57億美元，其中北美地區黃金流出約合47億美元。

　　作為凈流出最多的地區，北美地區黃金投資的下滑主要是受到當前美國宏觀經濟數據和美聯儲政策影響。世界黃金協會認為，依然強勁的勞動力市場、超預期的通脹數據、美聯儲會議紀要以及近期美聯儲官員的講話，不斷推遲降息預期并打壓投資黃金的需求。與此同時，美國股市的持續走強也轉移了投資者的注意力，進一步削弱了對黃金的投資需求。這一態勢在紐約商品交易所數據中也得以印證。

　　然而，美國知名金融機構高盛集團近期發布報告認為，伴隨各大央行陸續采取降息措施，主要發達經濟體的工業和消費品需求將獲得支撐，這一利好將推動今年大宗商品價格上漲。高盛分析認為，美國在非衰退環境下降息會導致大宗商品價格上漲，其中對銅、黃金等金屬的提振作用最大，其次是原油；同時，寬松金融環境對于大宗商品價格的支撐會隨著時間的推移而逐步增加。因此，高盛預計，大宗商品總體將在2024年實現15%的投資回報，但上漲行情主要集中在銅、鋁、黃金和石油。

　　在調整利率政策的道路上，瑞士央行已經在3月下旬打響了第一槍。各方預計美聯儲、歐洲央行、英國央行和加拿大央行也將在今年夏季陸續開始調整利率政策。福克斯經濟咨詢公司在綜合各大投資機構觀點后認為，多數機構看好貨幣政策寬松對于經濟活動的刺激，并預計降息將對資本市場和大宗商品市場產生促進作用。同時，考慮到2024超級大選年的特點和地緣政治緊張局勢，對于貴金屬板塊的看好成為各方較集中共識。

　　在樂觀情緒持續上漲的背景下，仍有部分機構保持相對謹慎態度。相關分析認為，雖然各大央行降息是大概率事件，但不應忽視央行維持通脹預期的努力，以及在降息方面與市場的博弈。一季度資本市場和部分大宗商品走勢的階段性下跌是央行對于“搶跑者”的懲罰，因此，在真正進入降息通道之前保持相對穩慎的態度更為可取。 （作者：蔣華棟）

　　轉自：經濟日報

　　【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀