“扶優扶科”導向鮮明 制度包容性凸顯 滬深北交易所推出優化再融資一攬子措施

　　9日，滬深北交易所宣布優化再融資一攬子措施，主要涉及大力支持優質上市公司再融資、提高對創新科技型企業的制度包容性、提高再融資制度便利性以及強化再融資全鏈條監管四方面內容。

　　業內人士表示，區分不同情形，成熟一項推出一項，滬深北交易所穩步有序的系列舉措，有利于引導市場資源加快向新質生產力領域聚集，為治理規范、聚焦主業的優質公司以及高研發投入的科創企業開辟融資“快車道”。

　　優化審核　縮短未盈利創新企業再融資間隔期

　　當前，新一輪科技革命和產業變革加速演進，人工智能、大數據、工業互聯網等技術與傳統產業深度融合，“AI+”“數智化”“服務化”已成為企業增強核心競爭力的關鍵路徑。在此背景下，部分上市公司開始積極拓展與原有業務高度協同、具備潛力的戰略性新興領域。

　　圍繞如何進一步支持優質上市公司創新發展，滬深北交易所明確，對經營治理與信息披露規范，具有代表性與市場認可度的優質上市公司，優化再融資審核，進一步提高再融資效率。滬深北交易所表示，在整個過程中，將堅持優中選優、寧缺毋濫。支持優質上市公司將募集資金用于與主營業務有協同整合效應的新產業、新業態、新技術領域，投向第二增長曲線業務，同時嚴防盲目跨界投資、多元化投資。

　　在提升再融資靈活性、便利度方面，綜合三家交易所措施來看，上市公司披露再融資預案時，應簡要披露前次募集資金的使用情況以及下一步使用計劃，申報時前次募集資金使用進度原則上應達到基本使用完畢的標準。明確已在定期報告等信息披露文件中披露且事實未發生變化的內容，再融資時申報材料可以直接引用。優化再融資簡易程序負面清單。

　　為更好適應科創企業再融資需求，滬深北交易所均優化了再融資間隔期要求，即按照未盈利標準上市且尚未盈利的科技型上市公司再融資，前次募集資金基本使用完畢或未改變募集資金投向的，融資間隔期調整為不少于6個月。

　　以創業板為例，對于按照未盈利標準上市且尚未盈利的板塊內公司，如前次募集資金基本使用完畢或者未改變募集資金投向，將其啟動新一輪再融資的間隔期從18個月縮減為6個月。不過，深交所表示，因其他原因連續虧損的企業，融資間隔期仍不得低于18個月。

　　此次一攬子措施還實施差異化安排，允許破發企業再融資。滬深北交易所方面明確，存在破發情形的上市公司，可以通過定增、發行可轉債等方式合理融資，募集資金需投向主營業務。

　　南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，允許存在破發等情形的企業融資，但嚴格限定資金須投向主業，這體現了“救急不救劣”的制度包容性。

　　認定標準升級　“輕資產、高研發投入”覆蓋主板

　　滬深交易所還同步就主板上市公司“輕資產、高研發投入”的認定標準公開征求意見，擬允許符合條件的上市公司將募集資金補流超過30%的部分，用于與主營業務相關的研發投入。

　　深交所相關負責人介紹，此前的創業板再融資“輕資產、高研發投入”認定標準于2025年6月發布實施。本次將“輕資產、高研發投入”認定標準擴展至主板，是積極回應市場各方訴求、進一步提升再融資靈活性的關鍵舉措。根據征求意見稿，增加主板上市公司“輕資產”認定標準為實物資產占總資產比重不高于20%，“高研發投入”認定標準為最近三年平均研發投入占營業收入比例不低于15%，或者最近三年累計研發投入不低于3億元且最近三年平均研發投入占營業收入比例不低于5%。

　　基于前期科創板的積淀，上交所也將認定標準上的成熟經驗，延伸至主板。據悉，上交所此次調整回應了部分主板公司的需求。主板公司中不乏傳統產業轉型或技術密集型企業，它們同樣面臨研發投入大、資產結構輕的特點。將科創板經驗推廣至主板，可以更好服務主板科技型企業，推動傳統產業轉型升級與新質生產力培育協同發展。同時，這也強化了科創板的“試驗田”功能，形成可復制、可推廣的改革樣本。

　　招商基金首席經濟學家李湛表示，此次優化舉措主要針對科技型上市公司再融資的痛點發力，它的出臺意味著中國資本市場正努力構建更加適配科技創新規律的融資服務體系。

　　強化全過程監管　嚴防“忽悠式融資”

　　支持舉措系統性優化同時，滬深北交易所也明確，要堅持把防風險、強監管擺在突出位置，防止“忽悠式”再融資，持續加強全過程監管，既要“放得活”又要“管得好”。

　　“實踐中，部分取得上市公司控制權的鎖價定增，存在批文到手后長期拖延發行甚至不發行的問題，容易滋生‘忽悠式融資’等亂象，擾亂資本市場融資秩序。”一位交易所相關負責人介紹。

　　具體來看，滬深北交易所將壓嚴壓實上市公司信息披露第一責任人和中介機構“看門人”職責，建立交易所再融資預案披露工作機制，嚴防上市公司“帶病”申報。同時，本輪優化還完善了再融資預案公告相關要求，對于以取得上市公司控制權為目的的鎖價定增，明確發行對象應當公開承諾在批文有效期內完成發行。同時，加強募集資金監管，嚴肅懲處違規變更募集資金用途、擅自延長臨時補充流動資金期限等情形。加大事中事后監管力度，從嚴處理再融資違法違規行為。

　　田利輝認為，本輪優化舉措中明確前次募資使用完畢方可再融、鎖價定增承諾限期發行、構建“寬入口、嚴過程、重事后”的治理閉環，有助于抑制“頻繁圈錢”與“套利占用審核資源”的頑疾，在推動市場出清同時，對真正創造價值的公司是長期利好，而對依賴概念炒作的公司則意味著“殼資源”貶值。

　　滬深北交易所表示，下一步，將按照證監會統一部署，加快推進交易所規則制定修訂，抓緊推動典型案例落地，進一步提高再融資靈活性、便利度，切實提高市場的獲得感。

　　證監會有關部門負責人也透露，未來再融資政策還將持續升級，持續提高包容性和適應性。（韋夏怡 羅逸姝）

　　轉自：經濟參考報

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