平安證券首席經濟學家張明認為，無論未來中美貿易戰演進至何種情景，對于中國這樣的大國經濟而言，沖擊終究是有限的，既不會改變中國經濟繼續增長的趨勢，也不會扭轉中國全面崛起的格局。中國仍應該系統梳理總結全球歷史上貿易戰的經驗教訓，避免陷入以下三大陷阱。
陷阱之一：因為貿易戰升級而中斷國內結構性改革與系統性風險防范。國際金融危機爆發以來，正是由于對危機的嚴重程度以及危機對中國的影響估計過高，中國政府通過天量財政刺激與銀行業開閘放水來加以應對。之后中國經濟雖然很快就觸底反彈，但付出的代價卻是結構性改革的停滯甚至逆轉，以及隨之而來的資產價格飆升。有了前車之鑒，所以后期需要避免由于擔心貿易戰升級影響經濟增長而中斷國內結構性改革以及金融風險防控的努力，代之以新一輪的信貸刺激，以及隨之而來的基建與房地產投資浪潮。如果試圖再度以舊的模式來刺激中國經濟，就真的可能造成積重難返的局面。中國應該保持良好的定力，容忍經濟增速的適度下滑，避免重新回到通過信貸與投資來拉動經濟增長的老路上去。
陷阱之二：在匯率上作出重大讓步，通過人民幣對美元升值來減少雙邊貿易順差。日本在上世紀80年代對美貿易戰中的最慘痛教訓，當屬1985年與美國簽署《廣場協議》，試圖通過日元對美元升值來降低日美貿易順差。在1985年~1988年間，日元對美元匯率大幅升值，由于擔心本幣大幅升值影響經濟增速，日本央行實施了非常寬松的貨幣政策，導致國內房地產泡沫與股市泡沫的膨脹。當上述泡沫在上世紀90年代初期破滅之后，日本經濟迎來了好幾輪“失落的十年”。換言之，日本的國運變遷與其說源自90年代初期的泡沫經濟破滅，不如說源自80年代中期日美貿易戰的應對失當。中國政府應該充分吸取日本的經驗教訓，避免在匯率問題上作出重大讓步。未來的人民幣匯率應該由市場供求來決定，政府的作用只能是限制其超調，而非人為制造單邊趨勢。
陷阱之三：試圖通過大幅減持美國國債來向美國政府施壓。考慮到當前中國央行依然持有萬億美元以上的美國國債，有觀點認為，中國可以通過大規模減持美國國債的方式來向美國政府施壓，迫使美國在貿易戰方面進行讓步。這種觀點的邏輯是，大規模減持國債將會導致美國長期利率顯著上升，這一方面將會顯著打壓美國債市與股市，并通過負向的財富效應影響美國經濟；另一方面，將會提升美國國內長期融資成本，通過壓低投資增速來打擊美國經濟。
然而，上述邏輯雖然“看起來很美”，卻忽視了以下非常致命的風險：其一，中國央行不可能一下子賣掉手頭的所有國債。如果我們只拋售一部分，那么手中持有剩余部分國債的市場價值將會顯著縮水，導致中國外匯儲備規模迅速下降。換言之，大規模出售國債將是“殺敵一千、自損八百”；其二，美國完全可以采取特別舉措來進行對沖。例如，由于判斷中國央行大幅減持美國國債會對美國金融安全產生系統性影響，美國可以要求某家政府相關機構（例如美聯儲紐約分行）來直接買入中國央行在市場上出售的國債，從而對沖掉中國央行減持行為的相應沖擊；其三，美國可以采取更激烈的手段。例如，如果中國開始大力減持美國國債，美國可以指責中國在開展金融戰爭，從而直接凍結中國持有的美國國債，或者宣布針對中國投資者持有的美國國債進行“定向違約”。換言之，在中國借了超過萬億美元的資金給美國政府，又不能申請“強制執行”的前提下，債權人通過出售債券來威脅債務人的做法，是很難行得通的。在特朗普班子已經顯著調低了美國政府行為底線的背景下，中國盡量不要做“授人以柄”的事情。（何詩霏）
轉自：國際商報
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