2018年12月CPI、PPI雙雙回落至“1區間”

　　2018年，不少經濟學家和券商預計，中國經濟有可能進入“滯脹”狀態。而他們作出這一判斷的重要依據，就是當年累計有7個月的月度CPI同比漲幅超過了2%。當年2月，CPI增速還攀上了2.9%的高點，一度接近傳統上認為的3%“紅線”。當年9月，油價、豬價、菜價均出現上漲，而這是此前幾年都沒有發生過的。

　　不過，國家統計局2019年1月10日發布的一組數據，卻很有可能讓這種觀點站不住腳。當天公布的2018年12月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)顯示，CPI同比上漲1.9%，PPI同比上漲0.9%。

　　在各界普遍預測上月CPI同比增速還會延續此前慣性，繼續停留在2%以上區間的時候，CPI卻時隔5個月重返“1時代”。對此，有研究機構驚呼：現階段應警惕通縮回潮。

　　CPI數據低于市場預期

　　將此次公布的數據與此前各研究機構所作的預測對比，可以發現，大部分研究雖然判斷2018年12月CPI漲幅會比上月有一定下降，但均未料到其會重返“1時代”。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，數據顯示，此前有19家機構對上月CPI進行預測，預測平均值為2.0%。其中，僅3家機構認為CPI可能回落至“1時代”，多數機構認為CPI仍將處于“2時代”。

　　招商證券宏觀團隊就認為，冷空氣的到來以及多個節假日臨近推動蔬菜價格環比重新出現明顯上漲，但暖冬背景下鮮菜價格后續漲幅預計較為有限。同樣受益于元旦、春節等節日到來的影響，豬肉價格環比出現微漲，但非洲豬瘟疫情的影響仍在持續。預計2018年12月份CPI將進一步降至2.1%。

　　為什么2018年12月CPI增速會出現超出市場預期的下降？

　　對此，國家統計局城市司高級統計師繩國慶解讀稱，從同比看，CPI上漲1.9%，漲幅比上月回落0.3個百分點。其中，食品價格上漲2.5%，漲幅與上月相同，影響CPI上漲約0.48個百分點；非食品價格上漲1.7%，漲幅比上月回落0.4個百分點，影響CPI上漲約1.38個百分點。在非食品價格中，汽油和柴油價格由上月分別上漲12.8%和14.2%轉為下降0.5%和0.3%。

　　此外，雖然2018年12月食品價格漲幅與上月相同，但其中的重要指標——豬肉和雞蛋價格分別下降1.5%和1.4%，合計影響CPI下降約0.05個百分點。

　　京東數科首席經濟學家沈建光也指出，2018年12月CPI同比增速回落主要是受到交通和通信回落的影響，在構成CPI的八大分項中，交通和通信同比下降0.7%，環比下降1.9%，是唯一一個環比漲幅與同比漲幅均呈現下降態勢的分類。交通和通信下降主要受成品油與柴油油價下降，以及汽車銷售疲軟背后，汽車價格下行的影響。

　　聯訊證券李奇霖團隊指出，2018年12月豬價同比下降與疫情有關。養殖戶加快出欄，豬肉價格環比微漲0.7%，同比跌幅結束連續7個月的收窄趨勢，從-1.1%擴大到-1.5%。

　　通脹風險整體可控

　　此次CPI同比漲幅出現超預期下降，是否意味著整體物價趨勢已經發生改變？此前大家擔心的“滯脹”或“類滯脹”狀態沒有出現，卻反倒出現了新一輪通縮？

　　《每日經濟新聞》記者注意到，中泰證券宏觀團隊就持這樣的觀點。他們認為，2018年9月油價、豬價、菜價均上漲，引發了市場對于經濟滯脹的擔憂，但四季度各月物價同步回落。往前看，國內經濟需求仍不樂觀，不具備物價大幅抬升的宏觀條件；供給端的沖擊也在逐步糾偏，冬季限產期過后，地方基建項目陸續推進，大宗商品價格下行壓力還需觀察；國際油價易跌難漲，國內豬價仍有下跌空間，菜價繼續回落，現階段需要警惕通縮重來。

　　海通證券姜超團隊此前也預測稱，2018年四季度以來，通縮風險明顯升溫。從生產資料價格來看，近期國際油價暴跌，而國內鋼價、煤價也持續下跌，預計2019年PPI將重現負增長。

　　不過，也有研究機構持有不同觀點。聯訊證券李奇霖團隊就指出，新一年CPI的最大不確定性在于非洲豬瘟的影響。該團隊認為，豬肉項將帶動年度CPI同比增速從2.1%回升至2.4%左右。不過，李奇霖團隊同時也強調，未來通脹風險整體可控。

　　而銀河證券則預測稱，2019年物價翹尾水平高于2018年，單月翹尾高點仍然會在二季度出現。預計2019年食品價格大約上行2.1%，非食品價格更為平穩，預計上行2.1%，全年CPI上行2.3%。

　　記者發現，雖然各方對于未來物價走勢有不同看法，但基本達成共識的是，所謂的“滯脹”或“類滯脹”風險短期內不會發生。例如，華鑫證券此前就表示，“類滯脹”已被證偽，2019年通脹無憂。CPI中食品類占比仍有30%左右，對整體CPI漲幅起決定性作用。目前看，食品類價格并不具備快速上行的動力。2018年整體CPI水平較前一年有所抬升。在此基數上，2019年CPI水平大概率與2018年持平。

　　對貨幣政策不構成制約

　　既然現階段已不用擔心滯脹風險，作為投資者，普遍關心的問題就是整體物價形勢會對下一個階段的財政政策和貨幣政策產生什么影響，從而對市場產生怎樣的傳導作用。

　　對此，沈建光認為，CPI下行態勢與當前經濟基本面呼應，顯示未來政策重點將在“六穩”方面，物價對貨幣政策不構成制約。今年初，央行便開啟全面降準，打開了政策放松的第一槍，預計未來下調存款準備金率仍有空間。同時，存款準備金率下調，也會緩解銀行資金壓力，引導資金利率下行，起到降息效果。

　　也有觀點認為，從當前工業品物價數據來看，應該可以直接將降息提上議程。中原銀行首席經濟學家王軍就表示，當前PPI下行趨勢明顯，如果未來緊信用情況不能得到有效緩解，甚至還將延續，那么“債務-通縮”風險可能需要進一步引起警惕。他認為，如果一季度PPI快速回落并持續數月，同時出口也快速回落，大概率會帶來就業數據增速的趨緩。這意味著降息也應提上日程，不能等到滯后的就業數據出來才行動。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，1月4日，中國人民銀行宣布下調金融機構存款準備金率1個百分點。其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時，2019年一季度到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。

　　央行負責人當時表示，此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。

　　此后，市場也對此作出明顯反應，主要體現在貨幣市場資金利率繼續下行上。1月8日上午10：30左右，業內公認的利率中樞DR007加權平均利率報2.231%，創2016年7月以來盤中新低，說明當前銀行間市場資金面相對寬松。

　　轉自：每日經濟新聞

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