中投在線周報：白馬獲利回吐機構認為八二切換或難成功

　　中投在線研究中心呂晴

　　一  上周市場回顧：

　　上周市場反彈遇阻回落。周一，上證延續此前的慣性大幅低開，上午在低位3350附近震蕩，午后開始緩慢上揚，尾盤成功翻紅站上3390。創業板低開后下挫至1790附近遇支撐反彈，午盤成功翻紅盤整一段時間后再度上行，1860附近報收。周二，上證小幅低開后快速沖高至3400點關口之上，隨后維持高位震蕩至尾盤，收于3410。創業板小幅低開后短暫翻紅，隨后受60日線壓制回落到。周三，上證小幅高開，上午一度沖破3440，但受到前高的壓力，午后跳水短暫翻綠后尾盤再度抬頭站穩3430。創業板早盤小幅翻綠回踩1850后反彈至1866附近再度遇阻，午后下行至日內低點跌穿1840，尾盤翹尾站上1850微綠報收。周四，上證低開低走，斷崖式下跌，上午微綠維持在整數關之上震蕩，午盤開始逐步下滑，尾盤加速跳水只3350附近報收。創業板走勢類似，低開低走上午在1835橫盤后，午盤開始下挫，尾盤創新低，失守1800。周五，上證寬幅震蕩，早盤慣性低開，短暫翻紅后再度回落到3330一線震蕩，午后逐步上行，成功站上紅盤線，平盤報收。創業板雖然同樣寬幅震蕩，但尾盤依舊受到紅盤壓力，再度下行至1780附近。

　　截至上周五收市，上證綜指收報3353.82點，下跌29.09點，跌幅0.86%；創業板指收報1782.66點，下跌51.24點，跌幅2.79%；深證成指收報11168.39，下跌124.54點，跌幅1.1%。

　　二  一周私募焦點：

　　信托通道業務壓力倍增

　　日前，央行等五部委聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》，其中明確金融機構不得為其他機構的資管產品提供規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道服務，信托通道業務因此壓力倍增。在此背景下，信托公司將不得不開始割舍占據信托產品半壁江山的通道業務，信托業或將告別高速增長期，回歸本源。根據中國信托業協會數據，截至2017年二季度末，全國68家信托公司受托資產達到23.14萬億元。從季度環比增速來看，2016年四季度環比增速為11.29%，2017年一季度環比增速為8.65%，二季度環比增長5.33%。業內認為，規模增速放緩的部分原因或由于上半年銀監會對套利、不當行為的清理整治。

　　美聯儲鮑威爾：將在一定程度上進一步加息

　　美聯儲提名主席鮑威爾發布關于國會聽證會確認其提名資格的聲明稱，美聯儲預計將“在一定程度上進一步加息”。鮑威爾誓言“堅定不移地回應”任何新的經濟威脅，需要在制定政策時保持“靈活性”。他表示將誓言捍衛美聯儲的獨立性，同時致力于強化對公眾和國會山的說明義務。他還指出，將“在自己能力范圍內”竭盡所能，以捍衛美聯儲物價穩定和充分就業的雙重職責。銀行系統更加安全，這得益于銀行資本提高以及其他要求，但允諾會探索若干方法，以緩和“監管負擔”。

　　"迷你基金"重磅監管：上報或可適用6個月審查期限

　　伴隨近年來新基金密集發行，相應的“迷你基金”數量也不斷增多。海通證券數據顯示，今年三季度末基金規模低于5000萬的基金達到360只，占基金總數的7.8844%。而針對迷你基金問題，監管層也有新舉措。基金君日前獨家獲悉，近期相關監管層再推監管舉措——對于旗下“迷你基金”數量較多的基金管理人，原則上對其上報的產品適用6個月的注冊審查期限。而目前大部分常規新基金審批都是采用簡易程序，即從受理到獲準一般20個工作日左右時間。該項監管舉措勢必對迷你基金數量較多的基金公司產品審批效率和節奏造成極大影響，從而加快相關公司迷你基金處置的速度。

　　劉士余:資本市場的發展必須以充分的信息披露為核心

　　國證監會主席劉士余在上海出席紀念潘序倫先生創辦立信九十周年活動并致辭。表示資本市場的發展必須以充分的信息披露為核心，公眾公司披露的信息尤其是會計信息是投資者決策的重要依據，會計信息的質量直接關乎到投資者的合法權益，直接關乎到市場的運行效率和效果，必須通過審計制度安排解決公眾公司和公眾投資者之間存在的信息不對稱問題。國內外實踐證明，審計制度是資本市場保護廣大投資者合法權益的重大制度安排，離開了注冊會計師對會計信息質量的“看門人”作用，就不會有“公開、公平、公正”的市場秩序，也就不會有持續穩定和充滿活力的資本市場。

　　理財產品存量規模現負增長

　　上半年，銀行業理財市場累計發行理財產品11.92萬只，累計募集資金83.44萬億元。截至2017年6月底，全國共有555家銀行業金融機構有存續的理財產品8.58萬只；理財產品存續余額28.38萬億元，較2017年初減少0.67萬億元，較去年同期增長8%，增速較去年同期下降35個百分點。上半年發行產品數較2016年上半年提高了22.05%，而募集資金額較2016年上半年減少0.64%。金融同業類產品的余額和占比均較年初“雙降”。截至6月末，金融同業類產品存續余額為4.61萬億元，占全部理財產品存續余額的16.24%。

　　現金貸綜合費率36%紅線已定

　　北京互聯網金融行業協會正式下發了《關于成員單位開展業務自查工作的通知》，自查的內容及范圍包含綜合融資利率畸形業務、羊毛黨參與情況、多頭負債情況、高息轉貸情況等四方面，并要求會員單位于12月8日以前提交自查結果。根據北京互金協會的通知要求，排查綜合融資利率畸形業務。利率畸形是指實際年化利率超過36%，實際年化利率包括借款利率、平臺手續費、第三方支付收取的費用及提現費等。排查還包括羊毛黨參與情況，排查分析當前所有投資用戶中是否混入羊毛黨及其情況；多頭負債情況，排查分析當前所有在貸用戶是否存在多家機構借款情況及其比例等。

　　11月制造業PMI為51.8%環比升0.2個百分點

　　2017年11月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為51.8%，比上月上升0.2個百分點，制造業繼續保持穩中有升的發展態勢。分企業規模看，大型企業PMI為52.9%，比上月微落0.2個百分點，繼續在擴張區間內平穩運行；中型企業PMI為50.5%，比上月上升0.7個百分點，重回臨界點之上；小型企業PMI為49.8%，比上月回升0.8個百分點，抵近臨界點。從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數高于臨界點，原材料庫存指數、從業人員指數和供應商配送時間指數低于臨界點。

　　三  上周私募業績

　　上周陽光私募基金產品業績明顯回落。有凈值更新的私募產品中，取得正收益的產品減少至2556只，此前為3971只，但只有123只收益率超過5%，遠小于前一周362只。有34只收益率超過10%的，小于上一周53只。有5只收益率超過20%，略小于此前7只。最高收益率為31.42%，基本持平于此前32.26%。取得負收益的增加到5730只，遠大于前一周4515只，跌幅超過-1%的增加至3693只，前一周2952只。有465只跌幅超過-5%的，略小于上一周475只。63只產品跌幅超過-10%，略大于此前57只。最低收益率為-37.68%，小于上一周-90.66%。

　　按投資類型來看。股票型產品收益下挫明顯，取得正收益的產品減少到142只，小于此前254只，收益率在1%以上的產品減少到77只，此前165只。其中僅有10只產品收益增幅超過5%，略小于前一周15只。有3只超過10%的，略小于此前7只，最高收益率為27.97%此前26.73%。從上周負收益的股票型產品來看，取得負收益的產品增加到369只，大于此前288只。跌幅在-1%以上的產品增加到270只，此前194只。有43只產品跌幅超過-5%，大于此前一周36只，并且有8只跌幅超過-10%的，此前6只，最高的跌幅為-13.75%，小于之前-16.91%。

　　對沖基金業績同樣小幅回落，上周有凈值更新的產品中，取得正收益的產品減少到74只，此前116只。僅有23只收益率超過1%的，小于此前49只，且其中僅有2只收益率超過5%，小于此前8只，最高為5.73%遠小于上一周18.57%。取得負收益的產品增加為132只，此前112只。59只收益率低于-1%，略大于上一周51只。最低收益率為-7.09%，大于此前-5.85%。

　　衍生品基金業績略有回升，上周有凈值更新的產品中，取得正收益的產品有74只，大于之前70只，有42只產品漲幅超過1%，大于前一周28只，但沒有收益率超過10%的，此前一只。最高收益率為7.71%，小于此前10.19%。取得負收益的產品減少到83只，略小于此前97只，其中有39只跌幅超過-1%的產品，少于此前一周47只，4超過-10%，此前3只，最大跌幅為-22.66%，跌幅大于前一周-18.97%。

　　FOF基金方面業績小幅上揚，上周有凈值更新的產品中，取得正收益的減少為59只，此前87只。有22只收益率超過1%的，遠小于上一周48只。僅有2只超過5%的產品，而此前則有10只。最高收益率為9.09%。上周負收益的FOF產品增加為61只，遠超過此前35只，有27只跌幅超過-1%，略大于此前一周20只。最大跌幅為-7.22%，基本持平于此前-7.36%。

　　債券型陽光私募基金方面，收益基本持平。上周有凈值更新的產品中，取得正收益的為49只，遠小于之前73只，其中有34只債券產品收益增幅超過0.1%，小于此前57只。僅有6只收益超過1%的，小于此前13只，最高收益率有15.28%。負收益的債券產品為44只，小于此前33只。其中有12只跌幅超過-1%，略大于此前一周10只，最大跌幅為-8.48%。

　　四  上周私募持倉變動情況：

　　比照上周倉位繼續小幅降低，現在私募平均股票倉位為略低于七成。空倉比例有所增加，占據3%左右。從市值分布看，依舊對大盤股的平均配置比例最高，達七成。半倉以上私募占比接近8成，八成以上持倉接近50%。

　　凌通盛泰投資董寶珍：投資策略上，堅持從價值投資和估值角度出發進行長期持有，不關注市場短期波動。重倉持有銀行股等大金融板塊，并繼續看好相關個股中長期股價表現；倉位管理上，年底前將保持積極倉位水平。

　　大帥資產彭樹祥：在具體投資過程中，堅定忍受相關個股股價短期波動、階段性下跌帶來的回撤，沒有因年內短期市場回調改變一直堅持的投資思路，也沒有因市場的風吹草動而草率減倉。未來一段時間仍將保持高倉位運行，并將“跨年度持股”。

　　五市場展望：

　　交易提示：

　　33只限售股解禁市值為273.6億元

　　共有33家公司限售股陸續解禁，合計解禁量23.33億股，按11月24日收盤價計算，解禁市值為273.60億元，較上周解禁市值474.81億元下降42.38%。從解禁市值來看，11月27日是解禁高峰期，16家公司解禁市值合計110.42億元，占下周解禁規模40.36%。按11月24日收盤價計算，解禁市值居前三位的是：蘇州科達（39.64億元）、吳江銀行（39.31億元）、福達股份（35.77億元）。從個股的解禁量看，解禁股數居前三位的是：吳江銀行（4.62億股）、福達股份（4.42億股）、中毅達（3.33億股）。

　　重要事件一覽

　　周三，美國11月19日當周API原油庫存(萬)，美國10月耐用品訂單月率，美國11月18日當周初請失業金人數，美國11月17日當周EIA原油庫存，美聯儲主席耶倫將在紐約大學斯特恩商學院發表講話。

　　周四：中國11月官方制造業PMI，中國11月非制造業PMI，瑞士第三季度GDP年率，美國11月25日當周初請失業金人數，美國參議院將就稅改方案進行投票表決。

　　周五：日本10月全國CPI年率，中國11月財新制造業PMI終值，美聯儲理事鮑威爾將在“金融創新和宏觀審慎政策”會議上發表講話。

　　私募看后市：

　　賽亞資本羅偉冬：近期白馬股大幅回撤是因為它們短期漲幅太大。以茅臺為例，15個月最大漲幅370%，而且前面的13個月平均每個月上漲5%，最近兩個月連漲39%，股價的短期漲幅大幅超越基本面的長期增長，這就是近期白馬股大幅回撤的原因。但繼續看好白馬股的長期走勢，預計震蕩整理一段時間后，有望重拾升浪。中國最大的國情是人口眾多，剛性需求消費還有很巨大的增長空間。未來大消費行業的龍頭企業，會獲得超越行業平均的增長速度。即使大漲之后，銀行股和白色家電股的市盈率仍然十分低廉。

　　巨澤投資馬澄：白馬股回調主要因為1、因本輪上漲白馬股被資金抱團持續推進，階段性的波段漲幅乖離過大的情況下，機構產生分岐導致投機資金回吐出逃。2、部分機構兌現收益，今年大量以白馬股進行主要配置方向的基金獲得了豐厚回報，監管強化的預期觸發了這部分機構兌現收益的行為。3、查杠桿的力度。4、解禁寒潮再度來襲，包括高位白馬票也頻出減持，大量獲利盤的兌現需求。但領導層將引導金融市場走向國際市場接軌，崇尚價值投資是大趨勢。隨著A股被納入MSCI，未來行業龍頭、超級品牌、偏業績、偏藍籌、偏大盤的風格將會延續，短期持保留意見，中期看好未來白馬股的慢牛行情。

　　飛旋兄弟投資陳旋：白馬股大幅回撤的原因有很多，但是個人認為最重要的一個原因是投資者心理因素處于高壓的結果。當白馬股普遍回調后，依然是再次進場的重要時機。比如前期漲幅巨大的白酒板塊，本輪回調后投資者低吸的意向會使得其后期有更高的投資機會。

　　領新投資劉東明：近期頻頻出現大盤的二八行情，甚至一九行情。只有個別的大盤股、白馬股在漲，而其他的票都在跌，這是一個很不正常的情況。所以要消除大盤泡沫，最好辦法就是補跌，現在白馬股的回測屬于在補跌現象。白馬股年底業績明朗是其看好的前提，同時出于對白馬股的優質能力和黑天鵝情況比較少的考慮，他認為白馬股是比較優質的可選擇投資標的。最后他亦提醒投資者倉位不要太重。

　　少數派投資周良：隨著年末臨近，各路資金都在為明年進行調倉換股。由于大藍籌前期漲幅較大，近期出現獲利回吐和調整也在情理之中。整體而言，任何一波長周期行情都不會一蹴而就，過程充滿反復和震蕩。短中期市場出現風格轉換的可能性較小。從歷史上看，A股市場每一輪風格分割周期都會持續數年，而目前主導大藍籌強勢的關鍵因素并沒有發生實質性變化。他認為，A股市場結構性供求關系、大藍籌的稀缺性、市場交易行為、白馬藍籌的估值水平、反映投資者心理層面的市場情緒這五大方面因素，都將繼續支持未來大藍籌強勢風格。

　　陸寶投資王成：近期白馬藍籌板塊持續走跌的原因大致可歸為兩方面：一是今年以來大盤藍籌股整體漲幅較大，投資者獲利較多;二是本輪市場回調過程中遇到上升迅速的國債收益率，近期白馬藍籌相對估值水平變差。盡管尚難以判斷后期中小市值板塊能否出現階段性強勢，但市場主流資金繼續以白馬藍籌為中心展開博弈是大概率事件。來自陸寶投資的最新統計顯示，當前占A股市場股票數量10%左右的白馬藍籌，占據了市場60%的市值，但成交量只占全市場的44%。與國外成熟金融市場相比，未來白馬藍籌的交易量預計將繼續增加。

　　轉自：新華在線

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