高鳴咨詢袁力：2018年投資策略——遠山初見 信步而行

　　還有十天，2017年就要結束了。

　　回首過去，展望未來，基于大類資產配置視角，針對不同風險偏好的投資者，高鳴咨詢對2018年上半年的資產權重進行了研判，同時對相關產品的配置進行了調整。

　　高鳴咨詢資產管理部總經理袁力表示，回顧各類資產2017年的走勢，大類資產內部出現分化，尤以過去的一個季度為例，可以看到權益類資產中海外市場明顯優于A股，國內債市出現了調整，商品類資產也延續了9月的調整趨勢。近期漲幅最高的資產是港股，跌幅最大的是大宗商品。值得注意的是大宗商品也是波動率最高的資產，港股的波動率最近也是大幅提升。

　　A股國際化進程加速配置價值凸顯

　　首先從最新的宏觀數據來看，PMI顯著下行雖然從供需數據來看宏觀基本面韌勁仍在，但市場預期已經處于下行通道，并且流動性趨緊的態勢依舊沒有好轉，伴隨全球經濟的外圍環境逐步回暖，對權益市場持樂觀態度。

　　數據來源：WIND，高鳴咨詢資管

　　事實上，從全球市場發展規律來看，隨著股票市場的成熟，波動率降低是大勢所趨的，成熟市場的波動率普遍低于新興市場，波動率的降低正是股票市場發展的標志之一;其次強監管，防風險的政策基調也在某種程度上降低了資產價格的波動;更深層次看，投資者結構有了漸進變化，以往A股市場個人投資者20%的市值占比，80%的交易占比是A股歷史上高波動的一個主要原因，現在隨著機構投資者比例的不斷提高，加之滬港通、深港通的開放增加了海外投資者投資中國的途徑，并且MSCI將A股納入其指數體系更是幫助提升了海外投資者對A股的參與度，加速了A股國際化的進程。

　　雖然，在權益類資產配置中，中國A股在2017年比不上海外市場，但是通過分解回報因子來看，企業盈利復蘇和估值擴張推動了股市上漲，尤其是大盤權重類股票。另外，也可以看到A股中小板和創業板的估值仍然在繼續收縮，隨之也漸顯配置的價值。

　　過剩逐步出清大宗商品延續平穩震蕩

　　商品類資產配置方面，今年以來，大宗商品的消費需求持續消化剩余產能，使得以往的過剩逐步出清，加上目前大部分商品的供應均在不同程度上受到供給側改革的限制，以及前幾年產業資本支出的下降也抑制了新增產能的投入。需求方面，全球經濟溫和復蘇，工業活動持續加強，將會進一步消化過剩。

　　因此，高鳴咨詢認為當前大宗商品的市場的需求與供給相對平衡，預計2018年大宗商品整體將延續平穩震蕩態勢，但品種間的機會會繼續分化。其中，考慮到美國經濟表現依舊強勁，投資者信心指數相對較強對于黃金市場存在顯著負面影響，袁力表示，黃金資產未來將大概率呈現震蕩走勢。

　　債券資產繼續承壓貨基收益可期

　　對于債券類資產2018年的配置，袁力這樣稱，在經歷了過去幾年的牛市以后，杠桿風險尤為突出，今年以來，金融強監管政策，比如去杠桿、去資金池、強化金融機構的風控能力、提高參加高風險投資的門檻等對債券資產影響最大，使得整體債券指數回報率相比2016年都有不同程度的下降。在2018年經濟向好，通脹持續上行，GDP實際增速和CPI都可能高于今年，且貨幣政策繼續退出寬松的前提下，債券資產將會繼續承壓。

　　另外在目前利率管理調控下，短期來看，由于貨幣市場利率還維持在較高水平，貨基收益率仍有吸引力，中短期內雖然增速會放緩，但預計仍有不錯的增長;后期仍然需要關注監管動向和銀行資產配置的方向，其變動對貨基負債端會有較大影響。

　　值得一提的是，考慮到美聯儲明年三次加息的預期，并且中美利差處于歷史較高水平，地產及商品對通脹的延遲傳導等因素，中國利率也將會有向上的壓力。

　　數據來源：WIND，高鳴咨詢資管

　　2018年的資產配置建議

　　基于對2017年各大類資產整體走勢分析，袁力表示，從基本面流動性出發，以及市場趨勢、情緒的觀察，高鳴咨詢對于2018年上半年全球經濟增長預期相對樂觀，企業財務數據可能對權益市場有所支持。國內方面，考慮到外圍利差、過去兩年住房以及商品價格對通貨膨脹的后續傳導效應，高鳴咨詢對債券持相對謹慎態度。在這一輪居民負債率杠桿上升后，經濟溫和好轉的前提下，貨幣政策預計整體維持中性略緊，也不排除監管對個別行業維持偏緊的控制態度。

　　在這樣的大背景下，高鳴咨詢將2018年的投資策略定義為，遠山初見信步而行。對2018年的資產配置，高鳴咨詢建議：超配股票、標配大宗商品和貨幣類資產、低配債券類資產。

　　轉自：市場信息網

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀