慧聰集團（02280）的“三駕馬車”，將駛向怎樣的遠方？

　　慧聰發布了一份令市場矚目的公告，在這份公告里不僅有漂亮的業績，還有其他巨大的驚喜。
 

　　2018年3月27日，慧聰集團(02280)發布2017年年度業績，收入37.025億元，同比增長89.1%，股東凈利潤2.678億元，同比增長47.3%，EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)為6.531億元，同比增長17.7%。該公司的各項主要業績指標表現亮眼，基本實現雙位數高增長。
 

　　同日，慧聰也公告了令人振奮的信息，該公司在2016年1月份收購的中服和2017年2月份收購的慧嘉在盈利上均實現了收購時承諾的利潤目標。
 

　　對于投資者來講，慧聰收購的企業或者旗下公司的業績表現也非常重要，這代表了公司資本政策或投資收購的能力，收購的企業業績越好，說明公司的投資能力越強，對好企業的判斷力越強，慧聰的兩次收購，在投資能力上都得到了標的企業的正面印證。
 

　　不過，我們還是要具體分析一下慧聰2017年的業績情況。
 

　　一、各項分錄業務基本實現高增長
 

　　在2018年3月21日，投資者對慧聰的印象非常深刻，因為該公司將組織構架整合成三大板塊，分別為信息服務、交易服務和數據服務，并將三大板塊作為公司未來業績增長的三駕馬車。
 

　　但在這之前，慧聰的業務收入分錄為六類，即互聯網服務、會議及其他服務、O2O商展、B2B交易平臺、防偽產品及服務和金融服務。按照新的業務板塊分類，互聯網服務(除去慧嘉)和會議服務歸于信息服務，O2O商展、B2B交易平臺以及金融服務歸于交易服務板塊，慧嘉和防偽服務歸于數據服務。
 

　　我們先看慧聰在舊的業務分錄下各業務業績表現。

　　2017年慧聰的核心收入是B2B交易平臺業務，該業務收入20.41億元，同比增長達15.19倍，收入占比同比上升48.42個百分點至55.12%，其他業務，除了O2O商展業務外，其他基本實現高增長，比如防偽產品及服務收入1.061億元，同比增長60.8%，金融服務業務收入0.394億元，同比增長419.8%。
 

　　如果按照新的業務板塊分類，在2017年慧聰的信息服務板塊收入10億元，同比增長9.1%，交易服務板塊收入24.9億元，同比增長155.2%，不考慮O2O商展業務收入，交易服務增長14.57倍，數據服務板塊收入2.1億元，同比增長220.6%，上述三大服務收入占比分別為27.0%、67.3%和5.7%。
 

　　就成長性來說，按照新板塊分類，慧聰的成長性顯而易見的，特別是交易服務板塊和數據服務板塊，不過在盈利上，該公司的B2B交易平臺和防偽產品及服務在2017年雖仍是虧損的，但虧損幅度并不大，其中防偽產品及服務縮窄了68.64%，2018年這兩項業務或可實現盈利。
 

　　二、三大板塊運行模式分析
 

　　上文談到的只是慧聰表面的數據表象，下面我們具體分析該公司三大板塊細分領域，以及判斷業績是否可實現高增長態勢。
 

　　首先是信息服務板塊，該板塊主要有兩大運行載體，分別是中關村在線和慧聰網。先說中關村在線，這是中國第一科技門戶網站，該平臺運行了18年，積累了非常多供應商客戶，目前注冊用戶達4000萬名，每日訪客1.5億左右，用戶量大，客戶粘性也非常高。而慧聰網注冊企業用戶超過2300萬戶，買家資源1500萬戶，日活躍用戶超過100萬戶。
 

　　不管是中關村在線，或是慧聰網，都擁有龐大的用戶量和活躍用戶群體，流量是變現的基礎，慧聰就有了這個前提，接下來是如何變現的問題了。按照慧聰信息服務的盈利模式，目前該公司在該板塊主要以廣告費以及會員費的形式獲利，比如慧聰網的產品和服務包括買賣通、互通寶、標王、廣告服務，每一種產品都有相應的收費形式。

　　而慧聰信息服務板塊服務的對象囊括任何階段性的企業，包括初創型企業、成長型企業和成熟型企業，不同階段的企業服務內容有所差別，服務費用也會有差別。就信息板塊而言，慧聰旗下兩個平臺龐大的用戶流量仍有非常大的開發空間，可開發多種流量變現模式。
 

　　而在交易服務板塊，包括交易平臺和供應鏈金融，其中交易平臺慧聰聚焦專注于三大行業，分別為棉聯、買化塑和中模云商，其中棉聯和買化塑均采取代采模式，通過代采賺取服務費用，而中模云商做腳手架業務，行業利潤率很高，一般在30-40%之間。
 

　　供應鏈金融和交易平臺結合后，產生的協同是非常大的，對于棉聯、買化塑以及中模云商三大交易平臺，在流量上有優勢，資金上若有足夠的支持，交易量將是巨大的。慧聰作為第三方，買賣雙方資金越大，流通就越快，交易就越活躍，慧聰賺取的服務費就越多，如何實現買賣雙方資金增大，那就是供應鏈金融。
 

　　最后談慧聰的數據服務板塊，該板塊目前的收入占比并不起眼，但卻是慧聰最為看重的，也是未來發展的核心板塊。該板塊有兩大運營載體，分別是兆信股份和慧嘉，其中兆信股份為數據生產，而慧嘉為數據營銷應用。
 

　　兆信股份的業務就是給產品打造數字身份證，主要為國內外好產品發放產品數字身份證，打造中國最優質的產品信息庫。兆信股份的市場份額很高，每年數字身份證需求是500億個，而兆信就打了200億個。可以看到下圖，從產品的原料、到生產、到流通、再到銷售以及最后到消費者手中，這些產品信息都會被“身份證”記錄下來。

　　兆信發放的身份證具有防偽和溯源的功能，可以讓終端消費者基本了解到產品的所有信息，在這塊市場非常龐大。兆信的客戶廣泛在多個行業上，比如消費品行業，客戶比如茅臺以及承德露露，其中包括80%的國內的白酒品牌;醫藥行業，客戶比如同仁堂、東阿阿膠;工業品行業，客戶比如中國石油。慧嘉的作用是將數據生產應用到場景中。
 

　　從三大板塊的運營載體來看，信息服務有流量優勢，交易服務形成閉環，可充分利用信息服務的流量優勢，而數據服務形成多個數據應用場景，參與者少，市場龐大，三大板塊各自運營載體的成長前景的都非常不錯。
 

　　三、市值被低估
 

　　講完慧聰的三大板塊運行載體的盈利模式以及成長前景，我們來看看該公司的估值狀況。
 

　　截止上一個交易日，慧聰集團的PE估值為19.8倍，1.4倍和1.4倍，如果按照該公司交易服務和數據服務的成長速度，這估值肯定的是較低的，且該公司B2B交易平臺及防偽產品2018年極有可能大幅盈利，直接打下目前PE估值。如果給慧聰定個價，按成長性定價，按照未來兩年的成長速度(90%)，PS估值應為5倍，而不是1.4倍。
 

　　綜上看來，慧聰集團經過一系列的組織及業務結構調整后，不管是商業模式還是盈利模式都非常清晰，聚焦感也非常強，從財務數據以及行業市場的表現來看，非常具有成長價值，市值嚴重低估，投資者可關注該公司。
 

　　轉自：鳳凰網財經

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