貨幣政策或將寬松 央行降準空間增加

　　中國國家統計局發布的數據顯示，今年4月份居民消費價格指數（CPI）同比上漲1.8%，回落0.3個百分點，CPI重回“1”時代。今年4月，中國央行宣布下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。在這樣的環境下，中國央行未來是否會繼續降準？降準空間還有多少？

　　貨幣政策或將寬松

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清預計，今年全年中國消費價格指數同比漲幅在2%~2.5%，不存在通脹壓力導致央行貨幣政策收緊的可能性。從央行政策態度和通貨膨脹水平來看，“不松不緊”仍是貨幣政策的主基調。從歷史經驗來看，在消費價格指數同比漲幅不超過2.5%的情況下，央行不會由于具有通脹壓力而收緊貨幣政策。

　　有業內人士分析認為，從4月份的數據來看，通貨膨脹低于預期水平，在這樣的內部環境下，央行或將通過降準來營造利率市場化改革、擴內需和降低企業成本的貨幣金融環境，通貨膨脹高企的壓力暫無須考慮。就降準空間而言，在利率市場化改革關鍵一步以及銀行回表的進程中，降準不是一次性的行為。今年4月份央行降準的具體操作是置換中期借貸便利存量，如果對標中期借貸便利的存量和流動性缺口數據來估算降準次數，預計今年還存在2~3次的降準可能。

　　另外，鄧海清認為，今年甚至更長的時間內，央行應根據適當的頻率連續降準。原因是在貿易順差面臨持續下降、外匯占款投放基礎貨幣不足的情況下，央行進行持續性的降準是必要的對沖措施。

　　鄧海清分析指出，一方面，考慮到今年社會融資增速下降，“緊信用”的趨勢難以改變，需要“寬貨幣”政策進行對沖，特別是在擴大內需、擴大進口、外需不足導致貿易順差將持續降低、外匯占款投放基礎貨幣持續不足的情況下，央行進行持續降準是必要的對沖措施，這是貨幣政策“寬貨幣”的必要性。

　　另一方面，在央行“嚴監管”、宏觀審慎評估體系約束和房地產長效調控機制下，持續降準和“寬貨幣”的作用將僅限于降低融資成本，金融亂象、加杠桿、房地產泡沫不可能卷土重來，這是“寬貨幣”政策的重要前提。

　　降準仍有空間

　　今年4月17日，央行宣布從4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利。此舉引發了市場對年內央行是否會繼續降準的猜想。

　　興業銀行研究分析師郭于瑋對國際商報記者分析稱，央行明確上述銀行操作當日償還中期借貸便利約9000億元，而從中期借貸便利存量數據來看，償還后還剩余約4萬億元的中期借貸便利，其中約2.8萬億元將于年內到期。這意味著，年內或許仍有通過降準置換中期借貸便利的空間。

　　郭于瑋認為，當商業銀行資產擴張速度較快，而存款和其他非存款負債擴張速度相對較慢時，實際準備金率面臨下降的壓力。從存款角度來看，今年小型銀行存款增速或略低于2017年水平；從貸款角度來看，今年小型銀行貸款增速或接近2017年的水平。

　　央行此前發布的2018年第一季度銀行家問卷調查結果顯示，今年第一季度貸款需求指數為70.9%，比去年同期提高了2.9個百分點。“若小型銀行今年存款增速比2017年放緩，但貸款增速接近2017年，同業資產和非存款負債增速顯著放緩，實際準備金率需要比2017年低1.5個百分點~2.5個百分點。”郭于瑋說，由于今年4月份已經調低法定準備金率1個百分點，年內或許仍有0.5個百分點~1.5個百分點的降準空間。（李可）

　　轉自：國際商報

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