跨年時點已過，資金面階段性擾動逐步消退。
盡管此前受跨月、跨年因素影響，國債收益率一度出現小幅上行，但多家機構認為，從資金利率中樞和貨幣政策取向來看，當前流動性環境仍保持偏寬松格局。展望2026年，在穩增長需求仍存、貨幣政策維持“適度寬松”基調的背景下，資金面低波動運行的態勢有望延續。
資金面平穩跨年
從市場表現看，跨年前后資金面擾動主要體現在國債收益率的階段性波動上，但整體幅度相對有限。數據顯示，跨年階段，1年期國債收益率一度上行至1.34%，10年期國債收益率升至1.85%，30年期國債收益率升至2.27%。
國盛證券首席固收分析師楊業偉在接受上海證券報記者采訪時表示，此輪國債收益率上行更多反映時點性因素擾動，而并非基本面或貨幣政策取向發生變化。
華福證券發布的研報認為，DR001月均值下臺階，并一度突破1.3%的利率下限，顯示中國人民銀行通過實質性寬松方式降低銀行負債成本，為實體經濟提供支持。這一特征意味著，即便1月資金面再現階段性波動，資金利率中樞重新回到1.35%到1.4%的概率仍然不高，總體寬松狀態有望維持。
資金低波動或成2026年主基調
盡管跨年后資金面整體保持平穩，但進入2026年，資金面運行將面臨新的考驗。
機構普遍認為，1月資金面將同時受到信貸投放、政府債繳款、稅收上繳及春節取現等多重因素影響，時點性摩擦或有所加劇。不過，在穩增長目標和“適度寬松”貨幣政策的基調下，央行操作空間仍在，資金面整體支撐基礎并未削弱。
1月資金面的狀態往往最能體現央行的政策態度。財通證券發布的研報認為，從此前央行在2025年12月持續呵護資金面、債市利率在高位震蕩運行，以及貨幣政策配合積極財政的總體取向來看，央行操作有望更加積極，不排除加大國債買入力度、通過降準予以配合，甚至存在降息的可能性。在此背景下，資金利率波動幅度及資金分層現象，或小于季節性經驗所示。
放眼全年，華西證券研報認為，2026年穩增長需求仍然存在，貨幣政策“適度寬松”的主基調未發生改變，資金面維持低波動運行大概率將成為常態。
從政策邏輯看，“寬貨幣”仍將為“擴內需”提供支撐。一位資深宏觀研究員對上海證券報記者表示，從內需修復情況看，居民部門資產負債表仍在調整過程中，融資需求和消費意愿有待回暖，房地產市場量價企穩仍需時間。在此背景下，擴大內需被視為穩增長的重要著力點。與此同時，隨著2026年美聯儲延續降息節奏，中美利差收窄，人民幣或面臨一定升值壓力，央行亦需通過維持國內流動性合理充裕，以兼顧內外平衡。
具體到操作層面，華西證券預計，2026年貨幣政策風格或延續“審慎偏寬”，整體呈現“量寬價穩”特征。在常規操作方面，央行或繼續通過7天期、14天期逆回購平滑短期流動性，并結合買斷式逆回購、MLF以及國債買賣等工具，向市場投放中長期資金。降準、降息仍是重要的政策儲備工具，但在缺乏明顯外部沖擊的情況下，央行對這類“強發力”工具的使用或將保持相對克制。（記者 張欣然）
轉自：上海證券報
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