2026年4月，全球資本市場在滯脹擔憂與地緣沖突的雙重陰影下持續震蕩。
記者觀察到，在這輪波動加劇的“壓力測試”中，中國私募行業正經歷著深刻的策略迭代與業務邊界重構：一方面是量化私募“頭部化”趨勢愈發明顯，幻方、九坤、明汯、衍復四家機構規模已集體沖刺千億門檻；另一方面，相聚資本等老牌主動權益私募正以不同路徑探索量化工具與深度基本面研究的融合之道。
隨著中信證券最新研報顯示，私募量化發行呈現“啞鈴化”特征、超額收益結構性回暖，一場關于“主動+量化”雙輪驅動的行業變革正在悄然重塑競爭格局。
策略分化：量化“頭部化”下的生存法則
2026年一季度，私募行業的“馬太效應”達到前所未有的程度。
根據中信證券研究部數據，截至3月31日，公私募量化股票產品規模接近2萬億元，其中私募量化股票規模約1.46萬億元。更值得關注的是管理規模的梯隊躍遷，據量化投資與機器學習發布的AUM圖譜顯示，800億元至900億元的規模區間已有幻方量化、九坤投資、明汯投資、衍復投資四家并列，距離千億門檻似乎已不遙遠。
“百億門檻未變，但含金量已質變。”相關人士表示，當前私募證券行業正逐步向更加規范化、頭部化、專業化的方向發展，行業集中度持續提升，資源進一步向頭部機構聚集。Wind數據顯示，2026年一季度私募產品備案數量同比增長逾60%，其中備案前12名全部被百億量化私募包攬。
然而，規模躍遷的背后是策略業績的顯著分化。Wind數據顯示，2026年3月市場成交量從年初的2.3萬億驟降至1.9萬億，受行業輪動極端反轉影響，量化多頭策略獲取超額收益的難度陡增。但進入4月后，受益于中小盤行情擴散和分化、估值因子占優，中證500等中小盤指增超額顯著修復。
“2025年至2026年的市場波動，本質上是對策略適應性的極限測試。”某量化私募內部人士分析，“單純依賴線性模型或單一因子的策略在極端行情下容易失效，這也倒逼我們在資產配置層面進行更深入的量化探索。”
雙輪驅動：老牌主動私募的量化“補位”
與量化私募的“技術軍備競賽”形成呼應，傳統主動多頭機構正在以不同形式“跨界”量化領域。比如，老牌主動私募相聚資本在近兩年推出了多資產絕對回報的獨立量化策略。據悉，該策略主要對標“固收+”或者市場中性產品，追求實現持續、穩健、低波的絕對回報目標。
相聚資本總經理梁輝表示，過去數年來，相聚資本的量化研究成果主要應用于對主動產品的輔助支持。直到2023年，隨著各類量化子策略逐漸成熟，公司量化團隊成功將多種策略整合并實現了絕對回報目標，發行獨立量化產品的計劃也自此萌芽。自2024年開始，相聚資本旗下的多資產絕對回報策略開始實盤運作。
梁輝介紹，在2025年以來的組合管理中，其投資策略已從“風格單一、個股分散”轉向AI、大宗商品、出海等多方向布局+個股集中。據其介紹，該量化體系以股票、債券、黃金為核心，靈活納入大宗商品，綜合運用選股、交易、價值、小盤等多種子策略，利用資產間的低相關性平滑波動，追求持續穩健的低波絕對回報。
這一轉型背后是對宏觀周期的前瞻把握。國家統計局最新數據顯示，2026年3月PPI同比增長0.5%，結束了長達41個月的連續下跌，環比上漲1%，已連續6個月上漲。“企業盈利的持續改善，構成了股市堅實的基本面。我們認為這輪向好的市場將會走得更長，更類似于2016-2017年的格局。”梁輝表示。
但主動機構對量化的“跨界”并非沒有邊界。東方港灣董事長但斌近期多次公開警示量化資金的風險，明確指出：“全市場約2.5萬億量化資金高度集中圍獵小票，策略高度同質化、交易無基本面信仰，極易引發集中踩踏。”在但斌看來，投資世界應有鯨魚、鯊魚、小蝦米共存，量化只是其中一種形態。
行業“再平衡”：量化與主動的邊界重構
2026年，中國私募行業站在監管政策的關鍵轉折點上。
中國證監會主席吳清在今年兩會期間特別強調要“突出公平性原則，深化細化高頻量化交易監管，出臺衍生品交易監管辦法，支持合法合規風險管理活動。”這一政策定調正在深刻改變行業的技術競賽邏輯。
業內相關人士指出，監管細化的核心在于建立差異化收費機制：對長期限價單、穩定做市、低撤單率的流動性供給型訂單給予激勵，而對高頻撤單、短存續期、閃爍報價的流動性消耗型行為提高收費、設置撤單率上限與最小駐留時間。“這意味著過去依賴硬件速度優勢的‘軍備競賽’模式將難以為繼，量化機構必須在算法模型深度與資產定價能力上建立真正的護城河。”
與此同時，主動與量化的策略邊界正在模糊。中信證券研報指出，2026年3月新備案成立的私募證券基金中，小微機構、百億量化管理人布局更積極，數量呈啞鈴分布；但另一方面，傳統主動巨頭也在通過“AI+基本面”的融合路徑提升投研效率。上述相關人士認為，當前行業呈現量化與主動策略的專業化分工更為清晰的特征：量化機構更多依賴技術與算法構建競爭力，而主動策略機構則更注重深度基本面研究與精品化路線。
多位業內人士認為，在這場高波動市場的“煉金”之旅中，量化與主動的融合已成為頭部私募的共識。無論是相聚資本的“雙輪驅動”體系，還是監管框架下的行業重塑，2026年的私募行業正站在從“規模競賽”向“質量迭代”轉型的關鍵節點上。（記者 吳黎華 謝達斐）
轉自：經濟參考報
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