價格因素不是貨幣政策調整的主要矛盾

　　國家統計局7月10日公布了2019年6月份的全國居民消費價格指數(CPI)和全國工業生產者出廠價格指數(PPI)。CPI基本延續了年初以來的趨勢性上漲，PPI進入二季度以來則是持續回落；CPI與PPI走勢分化，因價格因素對貨幣政策調整的壓力明顯減弱。

　　進入2019年，由于“非洲豬瘟”疫情持續，豬肉價格持續上漲；蔬菜價格未受季節性規律影響回落；受去年氣候影響，水果歉收，導致今年存量不足，致使水果價格超季節性全面上漲；加之受國際環境影響，導致前期世界原油價格持續上漲。綜上原因是市場持續對通脹壓力擔憂的主要問題，統計數據同步佐證了市場憂慮。

　　2019年6月份，CPI同比上漲2.7%。其中，食品價格上漲8.3%，影響CPI上漲約1.58個百分點；非食品價格上漲1.4%，影響CPI上漲約1.10個百分點。在食品中，鮮果價格上漲42.7%，漲幅比5月擴大16.0個百分點，影響CPI上漲約0.71個百分點，除氣候等因素影響外，去年同期價格較低也是漲幅擴大的原因之一；豬肉價格上漲21.1%，漲幅比5月擴大2.9個百分點，影響CPI上漲約0.45個百分點；鮮菜價格上漲4.2%，漲幅比5月回落9.1個百分點，影響CPI上漲約0.10個百分點。

　　明顯可知，拉動6月份CPI的主力軍是豬肉和鮮果的價格漲幅。對于后期價格走勢，蔬菜的超季節性因素減弱，價格走勢趨弱；水果價格隨季節回落也是大概率；受生豬存欄數量下降和豬瘟疫情影響，預計未來豬肉價格仍是CPI上行的重要推動因素。如果世界原油價格未有突發地緣政治因素影響，CPI“破3”的可能性就不大，這將給國內貨幣政策調整帶來較大騰挪空間。

　　2019年6月份，PPI同比持平，漲幅比5月回落0.6個百分點，為2016年9月以來的最低點，由此可以判斷PPI將進入持續下滑區間。生產資料價格同比下降0.3%，生產資料價格5月上漲0.6%，6月份出現負增長，主要工業產品有八成的價格出現下降，其中石油天然氣、黑色金屬價格跌幅較大，明顯反映當前生產需求走弱。不過，生活資料價格漲幅相對大一些，生活資料價格同比上漲0.9%，漲幅與5月相同。

　　未來全球經濟由于貿易保護等不確定性因素影響，復蘇勢頭減緩，甚至有進入衰退的危險，因而國際大宗商品價格承壓，輸入性通脹拉升PPI十分有限。由此判斷，在內外需求偏弱的情況下，PPI有明顯下拉作用。需要特別強調的是，此輪PPI通縮與2012—2015年那輪PPI通縮不同，當時是產能嚴重過剩導致PPI持續大幅下降。2015年底中央啟動供給側結構性改革，產能過剩問題得到緩解，因而PPI下降趨勢不會超過上輪。針對PPI可能持續出現負增長，未來可以實施加大基建投資力度等積極政策，從而帶動工業品需求改善，拉動相關工業產品價格上漲，將會對PPI企穩產生正面作用。

　　2019年通脹態勢將表現出“相對較高的CPI和較低的PPI”，貨幣政策既難以因為CPI較高(“破3”概率較小)而收緊，也不會因為PPI負增長而放松。

　　一言以蔽之，價格因素將不是貨幣政策調整的主要矛盾。貨幣政策將維持5月份以來在“穩增長”和“防風險”之間保持平衡，并根據國際、國內經濟形勢作預調微調。

　　轉自：中國經濟時報

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