目前，中國經濟下滑的壓力依然較大，政治局會議提出要高度重視經濟下行壓力，并強調要加大定向調控力度。當前高利率仍是主要風險，兩次降息、降準之后貸款利率依然高企，機構普遍預期市場存在進一步的減息空間。
不過，央行在用的各種數量型工具放松貨幣政策與過去并無本質區別，更不應夸大為發達經濟體近年來所實施的QE.
貨幣政策已放松了多少、未來還將有多少措施出臺？
瑞銀表示，過去半年里，央行已兩次降準、降息，并通過其他流動性工具凈投放了近1萬億流動性，但實際利率仍高于去年平均水平、且基礎貨幣增速放緩。瑞銀預計年內央行還將再降息50個基點、降準至少100個基點，并通過其他工具擴大流動性投放規模。
貨幣刺激實為填補資金離境
專家指出，目前中國貨幣刺激的規模在某種程度上是為了填補資金離境的空缺，而非向經濟注入額外的貨幣。過去，央行依靠外匯流入創造貨幣供應增長簡單地說，就是它印制穩定數量的人民幣來買進通過貿易和投資進入中國的美元。但是，過去半年中資金流已經逆轉，導致央行要通過其他替代方式來創造基礎貨幣。
為何決策層遲遲不加大寬松力度？
決策圈內的許多人仍認為常規的貨幣寬松會導致信貸過度擴張、希望控制杠桿率攀升步伐。但瑞銀注意到，越來越多的人已開始認識到控制通縮壓力、防范金融風險的必要性。
貨幣寬松效果如何？
考慮到產能過剩、債務負擔沉重抑制企業部門信貸需求，貨幣政策本身拉動經濟增長的作用較為有限。但寬松的貨幣政策可以避免流動性或信貸大幅緊縮，緩和企業部門償債負擔。如果結合更積極的財政政策，貨幣寬松對于穩增長的效果將更為明顯。
貨幣寬松難道不會加劇高杠桿問題嗎？
未必如此。瑞銀認為：未來幾年中國的整體杠桿率難免繼續攀升；突然終止或逆轉之前的趨勢如劇烈去杠桿非但不能解決問題，反而可能導致信貸緊縮、經濟跳水；即便實施了降準、降息，央行還可以通過其他措施控制整體信貸增速；此外，寬松的貨幣政策還有助于抑制由償債負擔催生的債務增長。
傳統政策仍有很大空間
業內人士認為，目前中國也不需要量寬。日本央行和歐洲央行之所以使用量寬，是因為能用的傳統貨幣政策已用盡。這些國家的利率已經接近零，其央行不得不找新辦法來降低融資成本和刺激銀行放貸。但中國傳統政策仍有很大的空間。一年期基準利率高于5%，而法定準備金率為18.5%，對任何一個國家來說這兩個數字都高得出奇。
來源：證券時報網
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