業績邊際改善 新動能加快培育 A股三季報彰顯中國經濟韌性

　　已經披露的三季報顯示，A股上市公司三季度整體業績出現邊際改善，企業盈利探底回升的預期進一步強化，在微觀端反映出中國經濟持續企穩向好的大趨勢。與此同時，上市公司群體也在持續加大研發投入，中國經濟的新動能新優勢正在加快培育。

　　上市公司業績邊際改善

　　企業是經濟的基本細胞。作為企業中最活躍的群體，上市公司的整體運行狀況，最能夠在微觀端反映中國經濟的真實情況。伴隨著A股三季報落下帷幕，數據顯示，上市公司整體業績邊際向好，行業復蘇趨勢明顯，創新動能加速集聚，并購重組市場活躍，多重積極因素累積，穩預期、強信心，資本市場持續活躍和中長期向好的基礎更加穩固。

　　來自中國上市公司協會的數據顯示，2024年前三季度，我國境內股票市場（上交所、深交所與北交所）上市公司合計實現營業收入52.64萬億元、凈利潤24.43萬億元。2947家公司營收正增長，2149家公司凈利潤正增長，1708家公司營收、凈利潤雙增長。4127家上市公司實現盈利，盈利面近八成。創業板上市公司前三季度實現總體營收2.0%正增長，滬主板上市公司前三季度實現總體凈利潤3.0%正增長。

　　分季度看，第三季度全市場上市公司實現凈利潤1.52萬億元，同比增長4.9%，環比增長3.9%，邊際改善顯著。上市公司總體營收、凈利潤兩核心指標增速差繼續收斂，一改持續幾年增收不增利局面。

　　分行業看，前三季度19個門類行業中有17個行業實現盈利，7個行業營收正增長，6個行業凈利潤正增長。養殖、航運等行業持續轉好，第三季度營收同比增長6.8%、28.8%。金融業整體向好恢復，券商、保險受益于權益市場回暖業績高增，保險業第三季度凈利潤增長超500%。前三季度10個制造業次類行業全部實現盈利。計算機、通信和其他電子設備制造業，農副食品加工業，造紙和紙制品業等大類行業凈利潤迎來兩位數增長。新產業煥發活力，汽車零部件、半導體行業景氣向上，前三季度凈利潤同比增長20.5%、41.9%，電子行業前三季度凈利潤增幅超35%。高技術制造業上市公司營收、凈利潤分別增長6.1%、3.2%，顯著高于平均水平。

　　上交所數據則顯示，前三季度滬市上市公司合計實現營業收入37.48萬億元，同比微降1.2%；實現凈利潤3.61萬億元、扣非后凈利潤3.45萬億元，同比增長1.8%、2.2%，增速較上半年由負轉正，重拾增長。分季度看，第三季度邊際修復態勢明顯，凈利潤、扣非后凈利潤同比分別增長8.3%、7.8%，高于第二季度同比7.3個百分點、5.4個百分點，環比第二季度分別增長5.6%、4.6%。

　　招商證券研究則顯示，2024年前三季度國資央企利潤保持正增長；其中，家用電器、輕工制造、電子、交通運輸四個行業的國資央企利潤增速均超30%，優于歷史均值表現與行業整體同期表現。前三季度，國資央企價值創造能力相對A股整體更加突出，年化ROE較2023年提升0.4個百分點至9.3%；其中，煤炭、有色金屬、交通運輸、石油石化、公用事業、醫藥生物和通信七個行業的國資央企ROE表現均較突出。

　　從上市公司盈利改善的進展來看，方正證券研究指出，三季報A股總體與非金融企業利潤同比出現分化，總體單季凈利潤環比增速高于2023年同期，非金融企業單季凈利潤環比增速則低于2023年同期。當前不同行業處于盈利回升周期的不同階段：電子、汽車保持高景氣的同時增速高位回落，領先于A股總體；農業、非銀周期相對獨立；電力設備、建材等行業邊際修復，但仍需等待需求的進一步復蘇；公用、交運、食飲、家電等行業業績保持穩定，同時也具備高ROE高分紅的特征。平安證券也指出，政策提振權益市場，保險/券商的業績大幅改善，AI、消費電子新品等帶動科技景氣繼續回升，電子、通信的盈利增速居前，“以舊換新”+出口支撐部分行業業績韌性或邊際改善，如汽車、家電等。

　　新動能新優勢加快培育

　　值得注意的是，在經營業績整體邊際改善的背景下，A股上市公司群體也在持續加大對新技術、新產品的研發投入，從而在微觀端推動中國經濟的新動能新優勢加快培育，為高質量發展蓄勢賦能。

　　中上協的數據顯示，前三季度上市公司研發投入達1.10萬億元，同比增長3.9%。創業板、科創板、北交所企業研發投入不斷加大，前三季度研發強度分別為4.74%、9.94%、4.73%。研發投入達10億元以上的公司163家，363家研發投入同比增速逾50%；338家研發強度超20%。上市公司對研發投入的重視，有利于加深企業自身的“護城河”，促進行業高質量發展。

　　上交所數據則顯示，2024年前三季度，滬市公司持續加大科技創新投入，因地制宜發展新質生產力，“四新”經濟漸變漸成。實體類公司合計研發投入6079億元，同比增長2%，102家公司研發投入超10億元、164家公司研發增速超50%、435家研發強度超10%。其中，科創板持續打造培育新質生產力的“主陣地”，研發投入迭創新高，累計實現研發投入1040億元，同比增長7%，研發投入占營業收入比例中位數達12.6%。

　　Wind統計數據則顯示，截至目前，創業板戰略性新興產業公司已達928家，占比高達68.34%。其中新一代信息技術產業、高端裝備制造產業、新材料產業、節能環保產業和生物產業上市公司均超100家，占比都在8%以上。尤其是新一代信息技術產業、新能源汽車產業、生物產業等優勢產業發展領先，三大產業公司總市值合計達5.09萬億元，每個產業公司總市值都在萬億之上。

　　從業績表現來看，新興行業也較為亮眼。數據顯示，第三季度，TMT板塊中，電子板塊受益于半導體及面板等景氣度回升、AI技術革新拉動，以及消費電子及光學光電等領域實現供給出清，板塊盈利同比增長14.3%，其中面板、集成電路、半導體設備增速環比明顯增長，三季度分別同比增長350.6%、80.2%和56.3%。

　　中汽協數據則顯示，2024年三季度，新能源汽車產銷增長依舊強勢，滲透率再創歷史新高。三季度新能源汽車累計銷量337.8萬輛，同比增長33.5%；1-9月累計銷量832萬輛，同比增長32.5%。前三季度，新能源汽車滲透率達38.6%，其中9月更是達到了51.8%。

　　機構積極看待后市

　　整體來看，伴隨著宏觀基本面改善的預期不斷增強，機構對于上市公司的盈利預期和A股市場的后續走勢表現出了樂觀的態度。

　　瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊指出，歷史上來看，A股市場上與工業相關公司的盈利增速與工業企業利潤增速之間存在高度的正相關性。9月底以來一系列政策的逐步落地已扭轉了股市參與者以及實體經濟的預期。高頻數據顯示，10月以來一線城市房地產成交量的增長開始向更多城市擴大。政策利好傳導至企業盈利需要三到六個月的時間。因此，三季度或為今明兩年的盈利底部，A股市場盈利有望在明年上半年呈明顯復蘇態勢，并逐季提升。

　　銀河證券研究指出，隨著一攬子增量政策落地實施，四季度經濟有望延續向上趨勢。當前A股市場估值處于歷史中等水平。國內宏觀經濟呈現回升向好趨勢，投資者預期隨之改善。展望后市，A股有望震蕩上行。

　　中信建投研究則認為，目前市場風險偏好處于較高位，增量資金通過指數基金持續流入，個人投資者和機構參與度都有提升跡象，融資余額續創兩年新高，成交活躍，此外，外資仍有補配中國資產需求，長線資金仍在關注經濟數據回暖狀況，如果短期政策信號較強，長線資金可能也將顯著入場。市場風格可能也有望從主題投資主導邊際轉向內需復蘇預期上升。該機構指出，短期外部變量可能影響市場節奏，但不改中期市場方向。投資者確實需要注意近期部分個股層面的過度投機交易風險，但不認為目前市場整體具有系統性風險。（記者 吳黎華）

　　轉自：經濟參考報

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