持續擴大內需傳遞積極政策信號

　　中共中央政治局4月23日召開會議分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議認為，面對錯綜復雜的國內外形勢，經濟運行延續了穩中向好態勢，并提出堅持積極的財政政策取向不變，保持貨幣政策穩健中性，注重引導預期，把加快調整結構與持續擴大內需結合起來，保持宏觀經濟平穩運行。

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　　接受記者采訪的相關人士表示，時隔三年再迎擴大內需，或表明中央對短期經濟穩定的重視程度明顯提升，預計政策邊際變化會更加積極。近期要關注中美貿易摩擦風險和金融風險。

　　持續擴大內需有望形成穩定經濟預期

　　2014年12月，中央政治局會議曾提出“釋放內需潛力”，從2015年開始推進供給側結構性改革至今，歷次政治局會議文件均表述為“以推進供給側結構性改革為主線，適度擴大總需求”。

　　“擴大內需是當下必然選擇。”中泰證券首席經濟學家李迅雷告訴記者，2017年GDP增速為6.9%，其中，內需貢獻了6.3%，凈出口貢獻了0.6%，內需對GDP的貢獻較2016年下滑1個百分點。2018年一季度凈出口大幅度波動，對GDP的貢獻率較2017年底大幅度滑落。當前中美貿易摩擦擴大為全面貿易紛爭的可能性較低，但短期對關鍵領域的影響，仍可能對中國凈出口產生影響，外需存在波動加大的可能。現階段持續擴大內需，主動平滑經濟短期波動，有望形成相對穩定的經濟預期。

　　對于該如何理解“調整結構與持續擴大內需結合”，李迅雷認為，結構調整是長期任務，擴大內需是短期應對。當前的擴大內需會圍繞結構調整展開，重點或在于擴大制造業投資、提振消費，減輕企業負擔和增加居民收入。在此背景下，針對性滿足實體經濟融資需求以及結構性減稅措施有望相繼出臺。

　　中信證券策略研報顯示，中央政治局會議表明，決策層對短期經濟的憂慮增強，政策基調邊際變化更加積極。2018年2月24日的會議強調“保持宏觀政策連續性、穩定性，實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策”，而此次會議提法改為“完成全年目標任務需要付出艱苦努力”。從開年以來央行比較寬松的流動性投放和降準以及對沖外部壓力而落地的減稅、扶持創新企業，可以發現，政府不會因為去杠桿而收緊信用對實體經濟造成過大壓制，特別是在外需依然有陰霾的背景下。擴大內需表明政策在內外之間再平衡，外部不確定性加大，內部要做大騰挪空間。

　　復雜形勢下應對貿易摩擦和金融風險

　　中信證券策略團隊認為，目前外部矛盾短期更加突出。“世界經濟政治形勢更加錯綜復雜”是新的判斷，近期中美在貿易和科技投資領域的摩擦，與中東、朝鮮等地緣事件也有關。在中美競速的過程中，美國對中國科技領域的壓制是戰略層面的，短期難以緩解，目前只能通過加強關鍵核心技術攻關，以更大的力度扶持相關產業來應對。

　　瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光告訴記者，當下全球面臨的趨勢和背景是，美聯儲要收緊基礎貨幣，但貨幣乘數在上升。而中國面臨的問題是去杠桿。次貸危機已發生十年，經濟復蘇了，股市也復蘇了，但最大的影響在顯現，是社會和政治上的風險。美國過去十年實際工資基本上沒漲，過去十年大量印錢造成社會分配極大的不公平。英國脫歐是大部分精英階層沒想到的。政治風險變成了最應該考慮的因素。中國經濟表現很好，去年超預期增長6.9%，今年一季度增長6.8%，消費很穩健，但去年出口增長10%，是重要的經濟增速變化節點。今年經濟向好，但投資下行是最大的風險。

　　在沈建光看來，還有兩點是中美貿易摩擦風險和金融風險。長期看是世界第一和第二強國之間的經濟競爭，短期貿易上有妥協的余地，但在高科技領域的競爭是近期關注的重點。目前國內大量廣義貨幣開始收縮，幾萬億影子銀行的收縮已出現了，信貸的緊張開始成為今年甚至明年更重要的變化，流動性會收緊。

　　一位剛赴美參加IMF春季年會的人士告訴記者，美國某政府核心智囊團成員認為，中美貿易摩擦不過是一個表象。如果要緩解這種情況，雙方必須在重大問題上達成諒解，這意味著必須要作出較大調整。從美國的角度來看，除了貿易以外，《中國制造2025》規劃直接針對美國競爭力最強大的行業，應當更加開放，讓美國能夠參與等。而且很長時間里，世界主流趨勢是在推動自由貿易和全球的供應鏈網絡，卻輕視了安全因素對貿易的重要性。

　　中泰證券策略研報顯示，世界經濟形勢錯綜復雜的表述反映貿易沖突對經濟的壓力已經開始顯現，近期政策基調的轉變，一方面是為了對沖接下來資管新規的政策落地，另一方面是對沖經濟下行。

　　國內資本市場有望吸引資金流入

　　此次中央政治局會議還提出“推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展，及時跟進監督，消除隱患”。李迅雷表示，更加穩定的資本市場有望獲得更高估值，進一步吸引資金流入，為改革開放40周年創造良好氛圍。與此同時，樓市相關政策難以明顯轉向，伴隨著房地產相關稅收法規的出臺，部分人口流出的三四線城市，房價將面臨壓力。

　　中泰證券策略研報顯示，中央政治局會議提到要堅持積極財政政策不變，應該主要指減稅，為企業減負，同時要發揮基建托底的作用。而貨幣政策穩健中性的提法實際上表明貨幣政策已從2017年中性偏緊徹底轉到穩健，邊際上也是放松。長期來看，仍然處在新舊動能轉換的過程中，長期看好新動能。宏觀層面政策基調略有轉變，擴大內需穩經濟的提法有助于藍籌板塊的反彈，市場整體仍在筑底過程當中，5月隨著MSCI指數會議召開，藍籌股或許表現相對不錯。

　　中信證券則認為，中央政治局會議直接關注市場形勢是比較少見的。預計這次表態后，雖然金融監管趨嚴的方向不會變，但會考慮市場短期接受程度。（記者 劉慧）

　　轉自：中國經濟時報

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