拉美貨幣政策調控難度加大

　　美國聯邦儲備委員會近日宣布，將聯邦基金利率目標區間下調50個基點，開啟自2020年3月以來的首次降息。作為美國的近鄰，拉美國家當下正面臨抑制通脹風險和刺激經濟增長的兩難選擇，美聯儲大幅降息所帶來的溢出效應，將加劇拉美國家平衡貨幣政策的復雜性。

　　拉美國家在經濟金融領域高度依賴美國，也屢次受到美國貨幣政策變動的嚴重沖擊。而在此輪“美元潮汐”中，拉美央行走在了前面。早在2023年美聯儲加息接近尾聲時，拉美國家便開啟降息；2023年7月29日，智利央行宣布降息100個基點至10.25%；8月2日，巴西央行宣布降息50個基點至13.25%；此后，哥倫比亞、墨西哥、阿根廷等國也先后宣布降息。

　　中國社會科學院拉丁美洲研究所副所長岳云霞表示，當前，拉美國家貨幣政策以控制通脹為主要目標。2023年拉美國家通脹水平整體控制較好，為降息提供了空間。同時大部分拉美國家較為低迷的經濟增長態勢，也推動了有關國家盡快降息以刺激經濟發展。“此外，在美聯儲降息的普遍預期下，拉美主要經濟體提前開啟降息，也有利于降低匯率波動風險，提升貨幣主權。”岳云霞說。

　　然而步入2024年，拉美通脹再次顯現上行趨勢，尤其是服務業通脹黏性較強。聯合國拉美和加勒比經濟委員會近期發布報告，下調該地區2024年經濟增長預期至1.8%，高通脹以及可能升高的利率成為主要原因之一。“該地區在本輪貨幣周期內領先于美聯儲，體現出了更具水平的貨幣政策決策能力。但當前該地區已經處于低利率能夠馴服價格壓力的極限。”花旗集團拉丁美洲首席經濟學家埃內斯托·雷維利亞表示。

　　市場上有聲音認為，此次美聯儲大幅降息，將為拉美地區早已開啟的降息進一步掃清道路。“高企的美元導致許多拉美國家進口產品價格上漲，從而助推了相關國家的通脹水平。伴隨美元降息，拉美國家貨幣兌美元匯率逐步回升，短期內有利于減少拉美國家的輸入型通脹，為其提供更多降息空間。”中國現代國際關系研究院拉美研究所執行所長孫巖峰表示。

　　數據顯示，此前拉美國家貨幣與美元逐步擴大的利差，使其貨幣普遍面臨貶值壓力。其中，巴西雷亞爾是表現最差的貨幣之一，在2024年上半年貶值超過11%。而自9月18日美聯儲宣布降息后，巴西、智利、哥倫比亞等國貨幣兌美元匯率已明顯回升，截至9月24日巴西雷亞爾兌美元在現貨市場上漲1%。

　　但從歷史經驗來看，美聯儲貨幣政策轉向也將給全球經濟帶來諸多負面擾動。“美聯儲降息從中長期來看可能會導致國際市場上的通脹壓力上升。”岳云霞表示，國際大宗商品以美元計價，美元貶值很可能導致能源與原材料等商品價格上漲，包括拉美國家在內的新興市場將再一次遭遇輸入型通脹風險，貨幣政策調控的難度也會隨之增大。

　　國家發展改革委對外經濟研究所副所長劉悅表示，美聯儲降息將帶動美國借貸成本下降，減輕拉美以美元計價債務負擔，還可能會提高全球投資者對風險資產的偏好，促使美元資本流向利率相對更高的拉美市場，短期來看，將有助于緩解其融資壓力。但大量資金流入也可能會加大拉美地區通脹壓力和貨幣波動性，對其金融市場穩定性構成挑戰。

　　在美聯儲宣布降息當天，拉美最大經濟體巴西便因控制通脹采取了相反的措施。9月18日巴西央行宣布將基準利率上調至10.75%，為兩年多來首次加息。巴西央行表示，加息旨在通過提高借貸成本，減少消費和投資活動，從而抑制價格上漲，符合讓通脹收斂至“目標附近水平”的策略。然而，此前巴西總統盧拉表示，央行也需要以促進增長為目標，而不僅僅是控制通脹。

　　有分析人士表示，巴西此次加息，是鑒于當前巴西通脹上升壓力，以及美聯儲貨幣政策調整對全球金融市場和資本流動產生的重要影響。巴西央行在權衡國內現狀和國際變化的基礎上適時調整貨幣政策，有助于穩定貨幣匯率，對抗因通脹造成的貶值壓力。

　　“巴西總統盧拉所代表的發展派與該國央行所代表的宏觀經濟穩健派產生的貨幣政策分歧，當前在諸多拉美國家中普遍存在。”孫巖峰表示，在經歷了20世紀80年代的債務危機以及90年代后期的金融危機后，許多拉美國家建立起了貨幣局制度，將貨幣政策獨立于政府控制之外，一定程度上加強了貨幣政策獨立性和穩定性，但也使得抑制通脹與平衡可持續發展成為需要博弈的制度性難題。

　　哥倫比亞總統佩特羅便不滿本國央行采取的貨幣政策，表示高利率使該國的生產性經濟面臨風險，要求央行決策者考慮經濟增長。面對疲軟的經濟和美聯儲貨幣政策轉向，當下墨西哥國內關于進一步采取寬松政策的呼聲高漲，但墨西哥央行內部仍存在分歧。該國央行副總裁艾琳·埃斯皮諾薩表示，墨西哥通脹風險依然存在，而且正在加劇，應謹慎考慮降息政策。

　　“美聯儲降息所產生的溢出效應，將可能造成拉美國家貨幣政策進一步分化。”劉悅表示，巴西貨幣政策將存在與美貨幣周期錯位的可能性；墨西哥對美貿易依存度較高，未來其貨幣政策與美貨幣周期聯系將更為緊密；美聯儲降息或進一步導致資本逃離阿根廷，加劇比索貶值壓力，阿貨幣政策或更加專注穩定國內經濟。同時也要看到，盡管經濟政策上存在分歧，但拉美各國央行仍在通過貨幣政策的相互協調，共同應對美聯儲貨幣政策調整對區域經濟發展的挑戰。（記者 楊嘯林）

　　轉自：經濟日報

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