據Wind數據顯示，6月28日，江蘇、北京成功發行地方債1359億，至此6月，地方債規模接近9000億。據了解，官方數據尚未公布，不過據Wind數據顯示，6月末地方政府債券余額20.1萬億。
記者梳理發現，從2015年至今，僅四年的時間，我國地方政府債券規模就從1.1萬億步入現在的20萬億大關，分析稱，隨著市場逐步成熟，2019年地方債發行呈現多元化的特點，提前發行、柜臺發行試水、超長期債券涌現。下半年仍有大規模發行地方債的空間，其中置換債與專項債發行量或將增加。
提高長期債券占比
據Wind發布數據顯示，今年上半年地方債合計發行2.83萬億。其中新增債券2.17萬億，占比76.7%；再融資債券發行6490億，占比22.9%。此外貴州省發行了兩單置換債券，規模115億。
地方債活躍的原因是多方面的，首先在于我國地方政府投資規模的擴大以及融資渠道的限制。
蘇寧金融研究院高級研究員付一夫在接受《中國產經新聞》記者采訪時表示：“隨著我國經濟的快速發展以及城鎮化進程的不斷推進，地方政府的投資范圍和投資規模日益擴大，這給財權相對有限的政府帶來壓力。同時，地方政府還要負擔較多的公共產品支出，故不得不通過各種途徑進行融資，以滿足當地的財政支出。然而，在如此龐大的資金需求下，地方政府除了向商業銀行貸款或者向單位和個人借款外，鮮有其它更加合適的融資手段。此時，在沉重的還本付息壓力下，一旦政府無力償還債務，很可能導致系統性金融風險和信用風險。因此，地方政府普遍存在著發行債券的沖動，故而地方債得以如此活躍。”
此外，付一夫指出，官方要求地方債的加快發行以更好地發揮資金效益也是原因之一。具體而言，去年底全國人大提前授權國務院下達1.39萬億元地方債限額，地方政府新增債券發行也因此從往年的五六月發行提前至今年1月；而今年財政部也要求地方在9月底前完成新增地方債發行任務，進一步使得地方債尤其是新增債券發行提速明顯。
再有，從宏觀經濟層面看，二季度以來，國際與國內的宏觀經濟形勢又有了新的變化，也給經濟發展帶來了新的挑戰，為了促進專項債所對應的建設項目能夠更加順利推進，并助力基建發展和穩投資，進而穩定宏觀經濟運行，地方政府在地方債發行上同樣具有動力。付一夫補充道。
從發行形式上看，今年上半年地方債發行的一大特點即是超長期限債券涌現。據相關數據統計，在2019年以前，僅有一單30年期地方債發行。而今年以來已有27單30年期地方債發行（規模合計1791.88億），其中26單集中在5月后密集發行。
這主要源自于財政部在2019年4月發布《關于做好地方政府債券發行工作的意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》要求，地方財政部門要科學確定地方政府債券期限結構，滿足更多類型投資者期限偏好，逐步提高長期債券發行占比。
“30年期債券主要是保險公司在投資，它們資金來源穩定且期限長，很喜歡這個期限，主要做久期匹配，銀行、非銀投的比較少。”某股份制銀行資產配置人曾向媒體表示，這個期限供給很少，以前主要是國債，現在地方債來了，收益比國債高25BP左右，性價比更高。
另外，付一夫指出，商業銀行柜臺發行地方政府債的開放也是顯著特點之一，標志著一級市場已向個人投資者打開，相當于是在現行通過銀行間和交易所債券市場主要面向商業銀行等大型機構投資者發行的基礎上，進一步拓寬了地方債券發行渠道，豐富了投資者群體，有利于更好滿足個人和中小機構低風險投資需求，拓寬財產性收入渠道，促進城鄉居民增收，增強人民的獲得感。同時，向個人投資者放開有助于緩解銀行購買地方債的壓力，優化其資產結構。此外，柜臺市場的放開也有望進一步提升地方債交易的活躍度，進一步完善地方債定價機制。
置換債發行量提升
上半年地方債發行明顯比往年提速，且發行規模巨大。蘇寧金融研究院高級研究員陶金向《中國產經新聞》記者表示：“首先，受減稅降費和土地出讓金減少的影響，至少在今年，地方政府債務將成為基建投資的重要資金來源。減稅降費后，企業盈利和行業景氣程度有所上升，但內生動能難言強勁，個稅的大幅減少也有利于消費增長，但居民杠桿率的長期持續上升會進一步限制消費。總體來看，基建仍然是短期內穩增長的重要力量。”
同時，今年上半年地方債提前發行的節奏較往年更甚。以一季度為例，地方政府債券累計發行11846.93億元，占提前下達部分的85.2%，比往年提前了4-5個月時間。在此基礎上，二季度地方債發行也并未明顯降速。陶金補充道。
“往年地方債發行，都在3月兩會結束，由人大財經委員會確定債務限額和發行計劃后，開始逐步發行，而今年從1月開始地方債便開始發行，節奏較往年明顯加快。”陶金稱，財政部也明確表示今年提前下達地方債發行任務，從政策層面大幅加快發行速度。
其次，到期再融資（置換）地方債的發行規模較往年更小，同時財政部近期也開始設定各省再融資債券發行額限制。換句話說，今年新增發行的地方債規模比往年更大，主要為支持基建等項目發展。陶金補充道。
據相關數據顯示，從上半年的發行情況看，僅有兩單置換債于6月發行，規模合計115億，發行主體為貴州省，債券主要用于置換存量地方政府債務，兩單債券均于6月發行。
事實上，置換債可以騰挪出財力，用于擴大有效投資，也是穩增長的重要工具。
記者多方了解到，近期一些地方正在準備材料，以置換截至2014年末的政府性債務，因此下半年置換債發行將有所增加。
國金證券固收團隊測算稱，假設目前3151億非政府債券形式存量政府債務均于今年置換為政府債券，7-12月每月仍需發行506.06億元。此外，不排除在債務限額內繼續發行置換債置換或有債務的可能。
此外，陶金表示，地方債角色發揮更為充分，新增發行的專項債可以作為項目資本金，進一步撬動杠桿。
“托底基建關鍵還是要看配套融資地方債邊際提供的增量不多。”中信證券固收研究員呂品表示。此前的6月，中辦國辦下發文件稱，專項債可作重大項目資本金，金融機構可提供配套融資。
就下半年發行趨勢，陶金指出，根據政府債務余額與限額的比較，今年仍有約7000億元一般債券和4000億元專項債券的增加空間，加上其他資金來源的債務償還，空間可能更大。同時，置換債券將繼續發行。
因此總體來看，下半年仍然有大規模發行地方債的空間和必要。上半年一般債發行約6000億元，專項債8600億元。由此來看，下半年一般債發行將增加，專項債規模可能不及上半年，但發行節奏大概率不會變慢，因為今年債券要在9月完成地方債發行，因此第三季度將是發行的集中時期。陶金補充道。
付一夫表示，為了完成財政部關于“在9月底前完成新增地方債發行任務”的有關要求，預計在第三季度，地方債的發行進度不會放緩。不過，考慮到經濟下行的壓力與國際上的新局勢，下半年地方債的發行將會更加體現對積極財政政策的加力提效作用，而有利于推動基建與穩定投資的具體項目將會更受到青睞。（記者 韓鵬栓）
轉自：中國產經新聞報
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