恒天財富研究院《A股市場監測報告》：資產配置才是應對市場波動的唯一正確方法

　　本篇恒天財富研究院《A股市場監測報告》，重點幫助客戶監測市場的短中期波動情況，以達到理性應對市場波動，更好地實現財富管理和資產中長期配置的目的。

　　監測報告結論：

　　2021年以來絕大多數時間市場成交金額在萬億規模以上，場外資金入市跡象明顯。恒天財富研究院認為，從資產配置的角度，當前調整是中長線資金逐步入市和布局的較好時機，建議在震蕩向上調整過程中，抓住有利時機，做好中長期投資布局工作,適合以長封閉久期股票公募基金、組合投資FOF權益基金專戶，以及長周期CTA策略基金為配置主要方向，穩健風格的中性、套利、打新等相關類型策略預計也將有所表現。

　　監測報告主要觀點:

　　總體來看，當前8大類主要監測指標，三大類處于較高位置，五大類處于中低位置，從財富管理和資產配置的角度，從中長期看，市場依然處于高性價比戰略可配置布局的階段。

　　從預警角度來看，兩融余額(75.05%)、滬深300股指期貨持倉量(81%)、10年期國債收益(79.01%)處于相對高位(紅色)之外，其它指標均處于相對均衡(黃色)、相對低位(綠色)區間，其中的A股成交額(38.79%)處于相對均衡區間，但2021年以來絕大多數時間在萬億規模以上，場外資金入市跡象明顯。

　　具體來看：

　　(1)港股市場，具有中長期投資價值。

　　(2)2021年以來，A股成交額絕大多數時間維持在萬億規模以上，但近幾日有所下降，截至28日跌至萬億以下。

　　(3)12月中旬以來，兩融余額開始不斷增加，創出近期新高，當前仍處階段性高位。

　　(4)近期北上資金凈流入大幅下降，呈現為小幅凈流出態勢;南下資金凈流入從2020年12月下旬開始持續上漲態勢，且規模持續處于歷史高位。

　　(5)近期SHIBOR上升，市場短期資金趨緊;進入新年中旬以來，回購利率持續走高，處于2019年以來的階段性高位，短期內需注意相關動向。

　　(一)IMF警告全球資產價格面臨回調風險

　　1、2020年四季度疫情反彈，經濟增速再次放緩

　　自2020年底以來，新冠病例數的激增以及為此采取的嚴格防疫措施對很多國家的經濟活動造成了不利影響，意味著2020年四季度的經濟增速可能放緩。

　　圖表1：IMF對各經濟體經濟復蘇進程的預測

　　2、投資者心態樂觀，資金持續流入投資基金

　　盡管經濟前景面臨持續的不確定性，但是投資者對2021年的增長前景抱有信心，認為持續的政策支持將抵消近期可能出現的任何負面消息。資金持續流入投資基金，投資者更青睞追逐高收益。

　　圖表2：資金流入全球投資基金

　　3、貸款發放已經收緊，可能引發嚴重的后果

　　當前，一些國家的非金融企業貸款發放標準已經收緊，很多國家的銀行貸款增速持續低迷，或是在近幾個月有所放緩。

　　圖表3：發達與發展中國家銀行貸款的增長情況

　　全球企業部門的健康與否，最終在很大程度上取決于疫情的演變情況，以及政策支持的幅度和持續時間。

　　一旦投資者對經濟增長前景以及貨幣和財政政策展望進行重新評估，流動性壓力和其演變為破產的風險可能再次出現。

　　4、通脹預期仍低迷，貨幣政策數年中保持寬松

　　鑒于經濟剛剛開始復蘇且通脹預期仍將保持低迷，貨幣政策預計將在未來數年中保持寬松。一旦融資環境在當前極為寬松的基礎上急劇收緊并與金融脆弱性相互作用，可能引發尤其嚴重的后果。

　　圖表4：市場隱含的通脹的可能性

　　(二)A股市場監測指標體系

　　1.市場估值

　　目前市場估值水平整體與歐美相當。Wind數據顯示，截止2021年1月28日，國內主要指數的估值水平，與美、日、歐等主要資本市場比較而言，除創業板指數的估值處于相對較高水平之外，其它主要指數仍處于相對較低水平或相當水平，市場整體估值風險較低，尤其是港股。

　　圖表5：全球重要市場指數PE估值

　　2.A股成交金額

　　1月28日A股交易總額為9153.50億元，其歷史極值出現在2015年5月28日，為23600億元，當日交易總額為歷史極值的38.79%。2021年以來，A股成交額絕大多數時間維持在萬億規模以上，但近幾日有所下降，截至27日跌至萬億以下。

　　圖表7：A股成交金額(億元)

　　3.滬深兩融余額

　　1月27日滬深兩融余額為17060.84億元，其歷史極值出現在2015年6月18日，為22733.03億元，當日滬深兩融余額為歷史極值的75.05%。兩市融資買入額占A股成交額的9.09%。12月中旬以來，兩融余額開始不斷增加，創出近期新高，當前仍處階段性高位。

　　圖表8：滬深兩融余額(億元)

　　4.北上南下資金

　　1月28日北上(滬股通+深股通)資金凈流入共-64.05億元，上一日前值凈流出-12.55億元。近期北上資金凈流入大幅下降，呈現為凈流出態勢。

　　圖表9：北上資金凈流入(億元)

　　1月28日南下(滬市港股通+深市港股通)資金凈流入102.19億元，上一日前值凈流入 235.30億元，南下資金凈流入從2020年12月下旬開始持續上漲態勢，且規模持續處于歷史高位。

　　圖表10：南下資金凈流入(億元)(HKD)

　　5.換手率

　　1月28日上證綜合指數換手率為 0.70%，其歷史極值出現在2007年5月9日，為8.31%，當日換手率為歷史極值的 8.42%;

　　深證綜合指數換手率為1.90%，其歷史極值出現在2007年4月19日，為7.8%，當日換手率為歷史極值的24.36%;

　　滬深300指數換手率為0.62%，其歷史極值出現在2007年5月9日，為7.27%，當日換手率為歷史極值的8.53%;

　　創業板指數換手率為2.51%，其歷史極值出現在2007年6月7日，為11.82%，當日換手率為歷史極值的21.24%;

　　中小板指數換手率為1.95%，其歷史極值出現在2007年5月30日，為8.5%，當日換手率為歷史極值的22.94%。

　　從換手率的角度看，所有市場指數近期均保持相對中低位態勢，較為穩定，無明顯較大變化。

　　圖表11：換手率 (%)

　　6.限售股解禁階段統計

　　上周全部 A 股解禁股票數量 57.42億股，本周解禁 340億股。近期解禁減持壓力相對較小。

　　圖表12：限售股解禁階段統計(萬元)

　　7.滬深300期貨持倉量

　　1月28日滬深300期貨持倉量為211，230手，其歷史極值出現在2015年3月16日，為259,514手，當日持倉量為歷史極值的81%。持倉量較前小幅上漲。

　　圖表13：滬深300期貨持倉量(手)

　　8.利率相關監測指標

　　1)Shibor隔夜

　　1月28日Shibor隔夜為3.024%，其歷史極值出現在2013年6月20日，為13.44%，當日Shibor隔夜為歷史極值的22.5%。近期SHIBOR上升，市場短期資金趨緊。

　　圖表14：Shibor隔夜(%)

　　2)上交所七日回購利率

　　1月28日上交所七日回購利率為5.50%，其歷史極值出現在2007年9月17日，為30.86%，當日上交所七日回購利率為歷史極值的17.82%。交易所回購利率自10月底高點以來呈現震蕩下降走勢，12月中旬為近期階段性低點，進入1月中旬以來，回購利率持續走高，處于2019年以來的階段性高位。

　　資料來源：Wind ，恒天研究

　　3)國債到期收益率：10年

　　1月28日十年期國債到期收益率為3.20%，其歷史極值出現在2018年1月19日，為4.05%，當日十年期國債到期收益率為歷史極值的79.01%。當前十年期國債利率3.10-3.30%區間盤整，短期內受資金趨緊有所上升。

　　圖表16：十年期國債收益率(%)

　　(三)普京：現在就像二戰前的30年代

　　一、海外疫情回顧

　　綜合報道，根據美國約翰斯·霍普金斯大學的數據顯示，截至發稿時最新，美國累計新冠確診病例超過2525萬例，有超42萬人因新冠死亡。

　　根據一直追蹤全球新冠肺炎疫情的美國網站worldometer實時數據顯示，全球新冠肺炎累計確診病例已經超過1億例，累計死亡病例超過214萬例。

　　圖表17：全球確診病例

　　海外網1月28日電 俄羅斯總統普京27日參與世界經濟論壇“達沃斯議程”并發表視頻演講稱，新冠疫情加劇了全球緊張局勢，現在就像二戰前的30年代。

　　二、國內疫情回顧

　　據國家衛健委網站消息， 截至發稿時最新，據31個省(自治區、直轄市)和新疆生產建設兵團報告，現有確診病例1820例(其中重癥病例105例)，累計治愈出院病例82870例，累計死亡病例4636例，累計報告確診病例89326例，現有疑似病例1例。累計追蹤到密切接觸者962317人，尚在醫學觀察的密切接觸者39429人。

　　31個省(自治區、直轄市)和新疆生產建設兵團報告新增無癥狀感染者28例(境外輸入9例);當日轉為確診病例11例(境外輸入4例);當日解除醫學觀察20例(境外輸入5例);尚在醫學觀察無癥狀感染者988例(境外輸入288例)。

　　圖表18：全國確診病例新增

　　轉自：東方網

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