當中國制造業還在討論“出海是選擇題還是必答題”時，環球新材國際(06616.HK)已經用一場行業最大規模的海外并購，給出了自己的答案。
2025年7月底，這家珠光材料龍頭宣布完成對SUSONITY（原默克Surface Solutions）的交割；一個月后，其2025年中期財報落地。深入拆解就會發現，財報數據背后，藏著中國材料企業突破全球產業鏈壁壘的典型路徑——用短期并購成本換長期全球話語權；用產能與技術的雙輪驅動，在高端材料賽道上撕開一道“國產替代+全球擴張”的口子。
利潤短期承壓，扣非凈利潤大增54%
財報發布后，凈利潤下降成為市場關注的重點。但如果簡單將其解讀為“業績惡化”，顯然忽略了并購背后的產業邏輯。
從數據細節看，利潤承壓的核心原因清晰且可控：一是并購產生的相關一次性費用支出，二是跨國整合初期的人員、渠道對接費用等。這兩類成本屬于“一次性戰略投入”，而非核心業務盈利能力弱化的信號。相反，剝離這些短期干擾后，公司的盈利質量反而在提升——毛利率同比提升1.9個百分點至52%，扣非凈利潤更是大增54.4%至2.6億元。
環球新材能維持過半毛利率，核心在于產品結構的“高端化傾斜”。汽車原廠漆、高端化妝品等高端產品領域，此前長期被默克、巴斯夫等國際巨頭壟斷。如今環球新材國際能在該領域實現量價齊升，本質是打破了高端材料的“技術溢價壁壘”——用規模化生產攤薄成本，用本土化服務搶占市場，這正是其扣非凈利潤高增的底層邏輯。
更關鍵的是，這種“短期利潤換長期布局”的模式，在材料行業并非孤例。回顧國際巨頭的成長史，巴斯夫并購汽巴精化、陶氏合并杜邦均經歷整合陣痛期，但后續都通過資源協同實現了效益提升。對于環球新材而言，當前的利潤承壓，更像是為了躋身全球第一梯隊繳納的“入場費”。
并購整合：從“出海并購”到“控產業鏈”的關鍵一躍
筆者認為此次并購的核心價值從來不是“擴大產能”，而是“獲取產業鏈關鍵節點”。環球新材對CQV和SUSONITY的兩起并購，恰好踩中了“技術補位”與“渠道破局”兩個關鍵痛點。
先看對韓國CQV的整合。2023年并購完成后，市場曾質疑跨國整合能力，但2025年中期數據給出了答案：CQV實現凈利潤56.9億韓元，同比增長11.6%，經營利潤增速更是達到20.1%。其增長秘訣在于“產品協同”——CQV在汽車耐候級珠光材料等領域的技術積累，與環球新材在合成云母原料上的成本優勢形成互補，使得高端珠光顏料，既能滿足車企的高端標準，又能比國際競品成本低，這種“性價比優勢”助推集團經銷商數量同比增長6%，直銷客戶數量同壁增長20%。
如果說并購CQV是“技術練兵”，那么收購SUSONITY就是“渠道破局”的關鍵一步。很多人忽略了一個細節：SUSONITY 2024財年1.48億歐元的化妝品級產品收入，背后是其深耕20年的全球客戶網絡，包括國際頭部美妝集團的核心供應商資質，以及覆蓋歐美等地區的海外倉庫。對于環球新材而言，這意味著它不需要從零開始搭建海外渠道：通過“交叉銷售”模式，其Cheisr高端珠光材料可以直接進入SUSONITY的客戶體系，而SUSONITY也能借助環球新材的產能，降低原材料采購成本。這種“雙向賦能”，正是中國材料企業出海最缺的“跳板”。
更值得關注的是技術整合的潛力。SUSONITY在全球表面性能材料、高端珠光顏料及化妝品活性成分領域擁有眾多核心專利和獨到優勢，而環球新材國際掌握合成云母全流程工藝——三者結合后，有望突破“高端珠光材料依賴天然云母”的行業瓶頸，用人工合成云母替代天然云母，不僅解決原材料供應不穩定的問題，還能提升產品耐溫性、耐候性等。這種“1+1+1>3”的技術協同，才是并購最核心的價值，也是環球新材區別于“單純產能擴張型企業”的關鍵。
產能與ESG：全球競爭的“硬底氣”與“軟名片”
在高端材料賽道上，“技術”和“產能”是缺一不可的雙輪。如果說并購解決了“技術和渠道”問題，那么環球新材的產能布局，就是在夯實“全球競爭的硬底氣”。
財報中提到的桐廬年產10萬噸高性能云母項目，是一個容易被忽視的關鍵變量。根據規劃，該項目投產后將成為全球最大的合成云母生產基地。為什么“最大”很重要？因為合成云母是高端珠光材料的核心原料，桐廬項目投產后，不僅能提升環球新材的原料自給率，還能通過規模化生產，將合成云母的成本降低。這意味著，環球新材在高端產品上的價格優勢將進一步擴大，既能鞏固國內市場，又能在海外與國際巨頭打“成本戰”。與此同時，柳州二期工廠的產能爬坡，也在支撐當前的業績增長，未來有望形成“國內產能支撐海外擴張”的良性循環。
如果說產能是“硬底氣”，那ESG就是環球新材出海的“軟名片”。2025年上半年，公司完成5.9兆瓦光伏系統鋪設，每年可減少二氧化碳排放超5120噸，還在德國斯圖加特中歐企業ESG大會上拿下“科技創新最佳案例”。在當前的全球貿易環境中，ESG已經成為進入歐美市場的“通行證”——歐盟的碳邊境調節機制（CBAM）要求進口產品披露碳足跡，而環球新材的綠色生產體系，恰好能滿足這一要求。更重要的是，光伏發電帶來的電費節省，還能進一步降低生產成本，形成“環保+降本”的雙重收益，這種“可持續競爭力”，比單純的價格優勢更難被復制。
結語：中國材料企業的“全球突圍”樣本
復盤環球新材的中期財報，其實是在看一個中國材料企業的“全球突圍”樣本：它沒有走“低端產能擴張”的老路，而是選擇用“并購補技術、產能降成本、ESG破壁壘”的組合拳，在高端材料賽道上與國際巨頭正面競爭。
短期來看，SUSONITY的并表進度、桐廬項目的投產節奏，會影響公司的業績表現；但長期來看，真正決定其能否成為全球龍頭的，是能否將“技術、產能、渠道”的協同效應落到實處——比如，能否通過SUSONITY的渠道，將高端產品打入歐美美妝市場；能否用桐廬項目的低成本原料，支撐全球產品的價格競爭力；能否在整合過程中，留住核心技術團隊，避免“并購后技術流失”的陷阱。
對于整個中國材料行業而言，環球新材的嘗試具有標桿意義。在芯片、新能源等高端制造領域，中國企業已經證明了“國產替代+全球擴張”的可行性，而在材料領域，環球新材正在走一條類似的路——用短期戰略投入換長期產業鏈話語權，用技術創新打破國際壟斷。這條路或許充滿陣痛，但一旦成功，就能為更多中國材料企業提供可復制的“出海模板”，推動中國從“材料大國”向“材料強國”邁進。
接下來的1-2年，將是環球新材整合并購資源、釋放協同效應的關鍵期。市場需要的，或許不是短期的利潤暴增，而是看到其在全球產業鏈中的位置，真正從“中國龍頭”向“全球玩家”轉變。
轉自：鷹潭新聞網
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