在起伏的市場環境中，李寧跑出了自己的節奏。3月19日晚間，李寧公司發布2025年財報。數據顯示，2025年度李寧收入上升3.2%至295.98億元，毛利率為49%；經營現金凈流入為48.52億元人民幣。行業普遍認為其業績符合市場預期。
事實上，中國運動鞋服行業正在迎來一場靜水深流式的重構。根據國家統計局數據，2025年1-12月，我國限額以上單位服裝類商品零售額同比增長2.8%；規模以上服裝企業實現營收同比下降12.67%，利潤同比下降27.34%——大盤尚在溫和復蘇、利潤客觀承壓。另一方面，消費分層加劇，專業運動與戶外垂類賽道熱度持續攀升，品牌隨之分野。在此背景下，李寧始終堅持“單品牌、多品類、多渠道”戰略，深耕專業運動并聚焦細分品類，不僅不斷加碼核心優勢運動品類的投入與進化，同時，有加速優勢賽道建立的技術與心智外溢，進入新興運動品類，尋求新的增長動力。
當前市場已從增量擴張轉入存量競爭，頭部品牌的戰略投入、運營能力差異持續放大，行業整合加速的趨勢明確。2025年至2028年的奧運周期，將是國內運動品牌格局分化的關鍵幾年。因此，2025年，作為這一周期內首個完整經營年，這份年報的信號意義遠大于業績本身；李寧戰略布局背后的取舍，也值得跟蹤與觀察。
李寧新奧運周期的首份財報說了什么？務實基礎、積極拓展
近兩年，李寧管理層在業績溝通會多次釋放的關鍵詞是：穩健經營。日趨激烈的競爭格局下，穩健本身就是一種定力和實力。
財報數據顯示，2025年李寧公司實現營收增長3.2%至295.98億元人民幣，毛利率為49%；權益持有人應占凈溢利為29.36億元人民幣，凈利率為9.9%，利潤率表現好于市場預期。
體育運動用品行業，除了營收、利潤等關鍵指標外，更值得關注的是其運營效率。以庫存數據為例，整個運動鞋服市場的周期性庫存仍在緩慢出清，而李寧在體系化庫存管理上投入多年。數據顯示，其全渠道庫銷比為4個月、平均庫存周轉期為64天，健康度排在行業前列。報告期內，李寧持續推進精細化庫存管理，通過精細計劃、柔性供應鏈與數字化支持，不斷優化全渠道庫存周轉與商品全生命周期管理。
相比阿迪達斯、安踏、昂跑等品牌，李寧的渠道結構相對傳統。戰略選擇背后必有得失，品牌們發力DTC渠道改革一般意在推動品牌高端化，但門店運營成本同步增加。而傳統的經銷商模式能減輕品牌的庫存、房租等壓力，盈利能力提升可能受限。
為此，李寧也在有意優化渠道結構。數據顯示，目前李寧的直營、批發及電商收入占比分別為23%、46%及31%，整體結構均衡。與此同時，李寧一直在努力提升單店效率。比如奧萊渠道建設方面，年內李寧奧萊新開門店達成率達150%，整改門店達成率111%，整改后店效同比提升53%。
2025年，即時零售迎來風口期，李寧也在當年快速完成了美團閃購、淘寶閃購、京東秒送三大核心平臺的落子。這一布局目前尚在試水階段，但其實并非所有品牌都適合接入即時零售。對運動品牌而言，其滿足的是從專業運動到日常需求的各類碎片化場景，因此需要品牌本身擁有完善的產品矩陣和高效的庫存管理能力——而這恰是李寧堅持“單品牌、多品類、多渠道”戰略下所具備的。
充裕的現金流則能為戰略布局提供充足彈藥。李寧最新財報顯示，其凈現金同比增加18.3億元至199.7億元。應收貿易款天數、應付貿易款周轉天數常年保持行業領先的健康水平。
麥肯錫與世界體育用品聯合會發布的報告指出，全球體育用品行業未來五年增速預計將從7%放緩至6%。行業已經從規模競賽過渡至內功比拼階段，長期健康的基本面比一時高增速對品牌的價值要大得多。
押注新奧運周期、鏈接大眾生活，李寧夯實專業運動形象
伴隨消費潮流變化，人們對產品的產業性和場景適配性要求提高，中國運動市場逐漸從性價比轉向質價比。與此同時，市場競爭加劇，品牌需要找到自己的差異化路徑。從李寧近年動作來看，它的選擇是加碼專業運動，強化其品牌專業運動形象。
天風證券研報指出，頂級體育營銷資源具有強稀缺性，在消費疲軟、行業競爭加劇的背景下，是中長期塑造品牌文化與資本市場定價的關鍵資產。2025年，李寧加大了頂級專業運動資源的布局。時隔20年，其再度成為中國奧委會及中國體育代表團官方體育服裝合作伙伴。
現代消費者對“專業運動”的信任，從來不是靠幾次營銷活動能建立的，必須頂層有公信力、底層有用戶觸點。而時至今日，奧運仍是撬動專業與大眾市場的黃金支點，李寧與中國奧委會的合作也已超越簡單的品牌曝光。
2025年，李寧推出全新店型龍店以及全新榮耀金標產品系列，首次將中國奧委會標識與李寧品牌標識聯合運用于產品。米蘭冬奧會期間，其首次“零時差”同步發售中國體育代表團同款聯名產品，將周期性的國際頂級賽事的高流量轉化為了消費動能。前述研報指出，與中國奧委會合作周期長，疊加米蘭冬奧會、2026年名古屋亞運會、2028年洛杉磯奧運會等多項大賽，品牌獲得多維度曝光的同時能在消費者認知中樹立國家背書的專業與信任心智。與此同時，品牌可沉淀裝備研發經驗，借助奧運科技應用于大眾消費場景，塑造專業產品力。
專業背后勢必需要科研的支撐。財報顯示，李寧集團近十年研發投入累計超40億元。2025年，?科技平臺推出革命性創新中底科技——超?膠囊，實現了“高回彈、快回彈、高耐久”的突破。
以2025上海馬拉松為例，李寧的破三跑鞋穿著率以超20%的占比登頂第一，同比大幅度提升；北京半程馬拉松90分完賽精英跑者中，李寧跑鞋穿著率同樣是第一。2025年李寧簽約跑步運動員共獲取73項冠軍，145次登臺；2019年以來，李寧飛電系列累計助力277個冠軍、522次站臺。這些數據背后，是精英跑者群體對李寧專業實力的高度認可。
這種認同同樣體現在市場上。財報數據顯示，李寧跑步、籃球、綜訓三大專業運動品類流水占比達到64%，專業產品收入占比超56%。其中，李寧全年專業跑鞋銷售超2600萬雙，其中核心三大跑鞋IP飛電、赤兔、超輕新品銷量超1100萬雙。
當運動消費進入分化時代，以多品類、新人群驅動增長
當下，中國運動消費市場已然告別粗放增長時代，呈現出明顯的消費分層特征——細分運動領域不斷涌現新興品牌，各家頭部運動品牌都開始在優勢領域展開科技競賽。比這陣潮流要早得多，李寧在2014年就定下了“單品牌、多品類、多渠道”的核心策略，以品類運營深入細分運動項目，是少數能夠在綜合多運動品類均獲得市場認可的運動品牌。
與此同時，李寧始終堅持單品牌策略，集中資源押注“李寧”這個承載歷史與榮譽的名字。說到底，本土運動品牌目前仍處于品牌溢價爬坡的周期，多品牌擴張難免會稀釋主品牌資源，持續深耕“李寧=專業運動”的心智，是其在行業內卷中做的取舍。
其中，跑步品類一直是李寧的強項。跑步市場近年迎來爆發，即便在昂跑、薩洛蒙等新銳品牌的兇猛進攻下，李寧跑步產品依舊保持著亮眼的表現。財報數據顯示，李寧跑步品類流水增長10%，占比連續五年攀升。支持業績持續穩定增長的原因之一，在于產品打造能力的可持續、可復制性。繼飛電、赤兔、超輕之后，緩震跑鞋“越影”已然成為李寧新的爆款IP，全年累計銷量超100萬雙。
市場機遇對于所有品牌都是一樣的，李寧借此得到爆發的原因在于這一品類對專業要求性極高。李寧集團執行董事、聯席CEO錢煒在業績發布會上提到，“我們有競速、日常訓練、越野等不同細分場景系列，產品線越拉越寬，產品價格帶也相對比較豐富和飽滿，能滿足不同跑者需求。集團幾年前就開始有意識地加大對于跑步品類的進攻態勢，過去幾年一直非常積極地在推動跑步品類發展，可以說這不是等來的生意規模，而是有意識地從上到下推動生意的建設。”
值得注意的是，李寧對于細分賽道的布局是系統性的、成生態的。以跑步為例，夯實產品硬實力之外，李寧還發布了聚焦頂尖運動員培養與賽事支持的“龍雀計劃”；同時其也在加大與大眾跑者的連接，推出跑步社群LNRC并啟動“百煉成杰”計劃。
同樣地，羽毛球也是李寧運營多年的優勢品類。全民健身熱潮下，羽毛球成為大眾日常健身與社交新寵。財報顯示，2025年李寧羽毛球品類收入增長30%，增速引領行業；其球拍三大系列優化迭代得到市場認可，球拍年銷超550萬支，創歷史新高。
依托優勢賽道建立的技術與心智正在向外溢出到戶外、匹克球、網球等新賽道。這種品類拓展并非跑馬圈地，而是原有優勢的自然延伸，比如跑步的?中底科技可以平移到戶外鞋，羽毛球的專業心智也能直接輻射業余拍類運動。
除品類拓展外，李寧還在通過拓展新渠道、新人群來尋找增長潛力。去年12月落地的李寧龍店和榮耀金標系列即其跳出品類邏輯開拓新消費人群的探索。其瞄準的是追求品質生活的都市人群，滿足其通勤、商務、輕運動等全天候多元場景需求。2025年，李寧還在京開出了首個戶外品類獨立店COUNTERFLOW溯，以全新店型鏈接都市戶外人群。
面對消費分層的新環境，李寧正在提升運營能力尋覓新的生意機會。值得注意的是，對李寧而言，其未來數年內還存在一些確定的機會。
不同于其他對手，李寧品牌與奧運的淵源獨具優勢——創始人李寧在1984年洛杉磯奧運會上狂攬三金的傳奇，早已為這個品牌刻下深深的體育DNA。四十四年后，當奧運圣火再次回到洛杉磯，李寧品牌也將重返福地。這一次，它不僅要帶著專業運動裝備驗證實力，更需要讓全世界看看：中國運動品牌，真的不一樣了。
轉自：東方財富網
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