中藥材價格暴漲引發存貨升值 康美藥業有望持續業績釋放

　　隨著康美藥業年報的披露，關于公司299億元貨幣資金轉為存貨的說法，遭到了一些媒體的質疑。然而，存貨大幅增加對康美藥業來說真的屬于利空嗎?

　　回看康美藥業這些年的發展歷史，康美藥業打造的全產業鏈模式，以及以智慧藥房為抓手，讓其產業觸角伸向醫院終端和連鎖藥店，從而對中藥的下游消費需求有著敏銳的嗅覺。一直以來康美藥業都有中藥材戰略儲備意識，2017年絕大多數中藥價格暴漲或許引發了康美藥業存貨中的庫存商品升值。

　　如今，隨著康美藥業中藥飲片終端銷售能力的不斷上升，康美藥業充足的庫存商品將不斷為公司貢獻營收，成為公司業績增長堅實的保障。

　　戰略儲備促使存貨增長?

　　在發布年報的同時，康美藥業發布了一份《前期會計差錯更正公告》，修改了2017年的年報數據，多計入貨幣資金299億。理由是采購付款、工程款支付以及確認業務款項時的會計處理存在錯誤。

　　公司年報中稱，根據公告，由于公司采購付款、工程款支付以及確認業務款項時的會計處理存在錯誤，造成公司應收賬款少計6.4億元;存貨少計195.5億元;在建工程少計6.3億元;由于公司核算賬戶資金時存在錯誤，造成貨幣資金多計299.4億元。

　　康美藥業的存貨，分為原材料、在產品、庫存商品、自制半成品、周轉材料、消耗性生物資產、開發成本、開發產品。

　　截至2018年末，康美藥業存貨科目余額達到了342億元，其中庫存商品達到了266億元，2017年庫存商品為253億元，2016年庫存商品為48億元，庫存商品在2017年實現了427%的增長。2015年庫存商品為35億元。

　　2015年，康美藥業中藥材貿易實現營業收入60.28億元，2016年實現58億元，而到了2017年則驟然降低到7.9億元，減少了86%，2018年則縮水到6.02億元。2015年康美藥業的中藥飲片收入為37億元，2018年中藥飲片收入則增長到41億元。對比這兩組數據，康美藥業的中藥材貿易收入一直在銳減，而中藥飲片收入則是在穩定增長。

　　2017年為何康美藥業的中藥材貿易和庫存商品分別呈現大減和大增的現象呢?原來這與康美藥業加大中藥材戰略儲備，以及中藥材價格快速上漲有關。

　　2015年4月27日，國家層面頒布了《國務院辦公廳關于轉發工業和信息化部等部門中藥材保護和發展規劃(2015—2020年)的通知》提到，加強中藥材供應保障，依托中藥生產流通企業和中藥材生產企業，完善國家中藥材應急儲備，確保應對重大災情、疫情及突發事件的用藥需求。

　　這些年來，康美藥業在中藥材戰略儲備和中藥材倉儲物流領域的做法，得到了來自國家政策研究部門的認可。2016年9月，由中國社會科學院經濟研究所公共政策研究中心、中國醫藥商業協會、社會科學文獻出版社聯合發布的《藥品流通藍皮書：中國藥品流通行業發展報告(2016)》特別提到，以康美藥業為核心，建立國家中藥材戰略儲備庫，以保障國家中藥原料平衡供應和平抑市場價格大幅波動，保障國家中藥戰略安全。

　　所以，對比康美藥業自2015年至2018年年報可知，其中藥材貿易營業收入一直在大幅下滑。從國家政策研究部門對康美藥業戰略儲備的認可程度來看，康美藥業在這幾年或許一直在加大中藥材和中藥飲片的儲備。

　　康美·中國中藥材價格總指數顯示，中藥材價格指數自2016年年初實現了持續上漲，2017年更是經歷了一輪暴漲，2018年中藥材指數雖然有所下滑，但仍處在高位。

　　2017年中藥材價格更是漲勢驚人，當年年初在中醫藥產業快速發展以及資本強勢介入的推動下，200余種中藥材，先后經歷了領漲、普漲和補漲等三個階段。其中，以三七、吳茱萸以及白術為代表的一批中藥材，年漲幅均已翻倍甚至超過三倍。以吳茱萸為例，2014年吳茱萸的價格與2017年7月的統計，在不到3年的時間里，吳茱萸的價格翻了近6倍，漲幅達到600%。除了三七、吳茱萸以外，2017年蟬蛻價格也是一路飆升，半年漲幅70%;日常常用中藥材胖大海，不到半年的時間，漲幅約60%;除此之外，丁香、五倍子、麥冬等中藥材穩步攀升，增幅達40%-80%。

　　這些年，康美藥業一直在響應國家號召，做中藥材戰略儲備工作。2017年中藥材價格暴漲，也讓康美藥業存貨中的庫存商品、消耗性生物資產價值出現了大幅升值。

　　庫存商品有望釋放業績

　　4月30日，康美藥業董事長馬興田接受《中國經營報》采訪時表示，“財務差錯和財務造假是兩件事。證監會的調查讓我們正視一些不規范的問題存在。此次調整部分會計科目，是基于證監會調查監督下進行的，是比較可信可靠的。市場比較關注的貨幣資金減少299億元的問題，并不是一筆勾銷，而是大部分轉為存貨了。我們的存貨還是很有價值的。”

　　馬興田的這番表述遭到了眾多媒體的質疑，但是聯想到康美藥業一直在加大中藥材戰略儲備，以及中藥材價格暴漲的行情，康美藥業的存貨還是非常有價值的。

　　當然，存貨很值錢是一回事，能不能價值變現則是另一回事。康美藥業近年來在醫院終端和藥店連鎖機構的布局，為這些巨大價值的存貨變現打下了基礎。

　　2017年，香港輝立證券曾發布研報稱，康美藥業的業務體系，在上游形成對中藥材供應核心資源的掌握，并通過夯實對藥房托管、醫療機構、連鎖藥店等核心市場終端的掌握，構建上游藥品供應管理優勢。

　　而在中游，康美藥業則掌握了中藥材專業市場這一中醫藥產業中樞系統，搭建了“康美e藥谷”線上中藥材大宗交易電商平臺，制定并且推出了“康美-中國中藥材價格指數”，并通過充分整個物流、倉儲基地資源，建設現代醫藥物流配送系統，目前已設立了包括北京、東北、上海、普寧、四川在內的多處分布全國的現代化醫藥倉儲物流中心，從而形成康美藥業獨特的戰略性壁壘和優勢，對其中藥飲片、中藥材貿易、保健品以及保健食品業務已經形成了強力支撐。

　　當前，從行業上來看，藥品零加成的全面鋪開(中藥飲片保留25%的加成)以及藥占比要求(飲片不占藥占比)，醫院使用中藥飲片的意愿增強。另一方面康美藥業的市場占有率在2016年為2.4%，2018年上升到3%左右，受益于政府監管趨嚴，家庭作坊式的中藥飲片加工企業將被逐步淘汰，行業集中度將不斷提升，從而帶來更多的市場占有率。而在銷售終端方面，智慧藥房這種中藥飲片的消費新模式將放大康美藥業的龍頭優勢，促進眾多醫院與智慧藥房簽約。

　　更難能可貴的是，在產品質量方面，公司始終堅守康美品質優勢，堅持匠心精神、用心制藥，取得全年0違規、0通報、0黑榜的驕人成績;在品種儲備方面，公司加大了一些稀缺品種的戰略儲備，為中藥飲片后續業務規模和盈利水平的提升奠定堅實的基礎。而在渠道方面，康美藥業除了進一步加速智慧藥房在重點城市的布局和市場拓展外，還推出智慧藥房、智慧藥柜及藥葫蘆“三位一體”的創新模式，升級強化供應鏈服務，并向C端市場延伸，全方位提升中藥飲片的銷售。

　　據國家統計局統計數據，2011—2017年，中藥飲片加工子行業主營業務收入由854億元增加到2165億元，2018年更是突破2000億元，達到2104.9億元，同比增長14.2%，預計2020年，中藥飲片市場規模將有望比2016年擴大一倍，達到3912億元。前瞻預計，2018—2023年，我國中藥飲片加工行業銷售收入將保持年均15%左右的市場增速，預計到2023年，我國中藥飲片加工行業銷售規模將超過5000億元。

　　從康美藥業266億元庫存商品的種類來看，絕大部分應該是中藥飲片。按照中藥飲片當前15%的年均增長率，2019年中藥飲片收入有望達到2420億元。當前，康美藥業在C端和醫院的布局正在日趨完善，中藥飲片的銷售收入有望實現快速增長。屆時康美藥業的266億庫存商品，或將成為拉動公司業績增長的堅實保障。

　　轉自：天下金融網

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