復合肥行業前三季度經營好轉，肥企業績有所分化

       據隆眾石化統計的數據顯示，復合肥(45%Cl)前三季度出廠價由去年的1974 元/噸上漲至2124元/噸，YoY+8%。受行業供給側結構性改革推進、環保督查常態化、原材料上漲等因素影響，國內主要復合肥企業前三季度經營狀況有所好轉。近期，國內六家復合肥上市企業悉數發布前三季度業績報告，其中，除芭田股份及史丹利外，其余上市肥企凈利潤均實現穩步增長。在相同市場環境下，國內肥企業績有所分化。
 

       具體來說，芭田股份前三季度營收15.91億元，同比增長8.44%，歸母凈利588.16萬元，同比下降68.11%;史丹利3Q18營收42.86億元，同比增長9.05%，歸母凈利1.97億元，同比下降17.87%。其中，對于業績變動原因，史丹利表示，受市場環境影響，公司預計全年歸母凈利較同期有所下降。而此前，芭田股份表示，松崗分公司及子公司貴港芭田受到第22號臺風“山竹”影響而遭受損失，將對業績產生影響。
 

       另一方面，云圖控股、司爾特、新洋豐、金正大前三季度凈利潤同比增速穩定(5%以上)，分別是1.41億元，68.23%;1.86億元，41.81%;7.36億元，24.03%;9.54億元，5.14%。其中，司爾特前三季度業績靚麗，扣非凈利潤增速達104.79%，在復合肥上市公司中排名第一。
 

(盈利能力對比：六家上市肥企的毛利率、凈利率及凈資產收益率)
 

       在盈利能力上，司爾特表現亮眼。據此，天風證券分析員陳宏亮解釋，我們認為復合肥產業鏈后續有望出現兩點變化：(1)產業鏈利潤有望向上游重資產的尿素、磷肥及鉀肥轉移;(2)在下游農產品價格弱復蘇的大背景下，具備產業鏈成本優勢的公司，其產品性價比高，在終端競爭較為激烈的情況下具備更強的競爭優勢。 司爾特擁有硫鐵礦-硫酸-磷酸-磷酸一銨-復合肥完整的產業鏈，在這一輪競爭中有望脫穎而出。
 

       東方證券趙辰亦表示，公司整體產業鏈布局使得其前三季度毛利率由去年同期19.61%提升至今年22.14%;尤其是在18Q3上游原材料開啟又一波漲勢的背景下，公司毛利率水平環比波動不到一個百分點，且依舊保持在21%以上。后期硫鐵礦投產將進一步提升資源壁壘。
 

       據了解，司爾特馬尾山硫鐵礦一期工程各項手續齊全，已具備開采條件。公司有望明年實現開采，從而進一步完善公司資源壁壘，為現有產業配套帶來新的邊際改善。
 

       目前，司爾特預計2018年全年業績增超三至六成，實現凈利潤2.87至3.41億元;扣非凈利潤2.71至3.19億元，同比增長78.25%至110%。
 
      轉自：北國網