股市輪動 下一站是歐洲還是新興市場？

　　投資者情緒兩極化，股市再掀波動。一方面，對疫情二次爆發的擔憂持續影響市場情緒。上周四是3月拋售噩夢以來，股市表現最糟的一天，美國標準普爾500指數下跌5.9%，歐洲斯托克600指數下跌4.1%。市場揣測原因是美國得克薩斯州和佛羅里達州等多州新增確診病例上升，引爆全球股市大幅下挫。

　　另一方面，近期經濟和政策層面的動態又安撫了投資者情緒。眼見疫情對經濟的直接沖擊進一步緩解，經濟前景正在改善。數據顯示，5月，主要發達市場經濟體已經從4月的低谷逐漸復蘇。同時，政策支持力度也進一步加強。周一，美聯儲宣布購買公司債，進一步表明各國央行似乎做好準備給予無限政策支持，投資者因此信心大振。另外據報道，美國政府還將推出一項1萬億美元的基礎設施計劃。

　　截止目前，嚴重依賴防御性增長股和科技股的美股引領了全球股市自3月低點反彈。但市場預期復蘇交易很快將進入下一階段。縱觀歷史，這一階段包括周期性板塊輪動：隨著經濟復蘇的步伐加快范圍擴大，周期性股票將受益。問題是，在周期性上升期，究竟新興市場股票和歐洲股票誰將更勝一籌呢？

　　對比板塊構成，新興市場的股市似乎更有利。新興市場的周期性板塊比重高得多，如資本品、科技和金融等，而歐洲的防御性板塊比重更高，如醫療保健和日用消費品。

　　再對比估值，現在兩地的股價不論是與全球股市比，還是與自身股價歷史比，都處在低廉位置。此外，針對全球投資者配置的調查顯示，目前投資者對這兩個地區態度冷淡，而絕大多數投資者仍青睞美股。這為股市輪動進入歐洲和新興市場留下了大量空間。

　　促使投資者向歐洲轉移的另一大動力是政策支持。繼法德兩國提出7500億歐元的歐洲復蘇基金，德國推出第二套國內財政刺激方案，幾乎占其GDP的4%。上周，歐洲央行大幅擴大緊急抗疫購債計劃(PEPP)。

　　最后是貨幣方面，美元走低，新興市場股市表現更好。今年以來，這種聯動一直是新興市場的不利因素，尤其是相比新興市場的貨幣，美元受益于不確定性和避險情緒而走強。然而，當周期性復蘇交易回升，我們相信美元的強勢將開始逆轉。雖然歐洲股市更受惠美元走強(歐元走低)，但這二者之間的正關聯性比新興市場股市和美元的負關聯性低的多。

　　綜合上述因素，未來幾個月，股市可能出現周期性復蘇，一旦輪動開始，新興市場和歐洲股市或都將受益。(作者：盛楠)

　　轉自：證券時報網

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