甲醇重心將上移

　　近期，甲醇主力合約價格自高點2850元/噸持續回落至2400元/噸附近，最大跌幅達15%。甲醇近期供需由平衡轉向寬松，進入季節性累庫階段，價格承壓。另外，相對下游烯烴，過高的估值也為甲醇下跌提供了空間。時至當下，甲醇下游MTO利潤已得到修復，而原料端動力煤強勢依舊，甲醇上行空間有望打開。

　　盤面兌現季節性累庫預期

　　6—9月份是甲醇的季節性累庫階段，主要原因在于供增需減。

　　供應方面，國內結束檢修期，開工回升，海外供應也同步恢復。截至6月10日，甲醇國內開工率78.9%，環比提升7.3個百分點，另外，華南地區180萬噸新裝置計劃在6—7月投產。海外方面，前期意外停車的伊朗裝置目前已恢復開車，涉及產能在230萬噸，整體檢修時間比預期短。另外，海外近期也存在新產能投放，其中伊朗165萬噸新裝置已在5月底開啟投料試車，美國一套170萬噸新裝置計劃在6—7月試車。因此，甲醇供應整體呈現增加趨勢。

　　需求方面，目前外購甲醇制烯烴企業開工率在95.77%，暫時維持在相對高位水平，后期西北地區的烯烴裝置存在檢修計劃，中煤蒙大和久泰能源計劃在6月底至7月停車檢修，華東地區的MTO裝置暫無明確的檢修計劃。甲醇傳統下游目前平均開工率在43.5%，進入夏季有季節性走弱預期。因此，甲醇需求整體存在收縮的情況。

　　目前，甲醇無論是內地工廠庫存還是沿海地區的港口庫存都在增加的趨勢中，庫存走勢驗證供增需減的現狀。截至6月10日，甲醇港口總庫存81.3萬噸，環比累庫4.1萬噸；港口可流通庫存在20.7萬噸，環比累庫5.1萬噸；西北地區廠庫在25.14天，環比累庫2.92天。

　　甲醇季節性累庫預期較為明確，2109合約貼水現貨80元/噸左右，目前期貨盤面已對甲醇現貨的走弱預期有所兌現。

　　估值偏低下成本推動上行

　　甲醇在產業鏈中處于中間環節。原料端動力煤全年存在供需缺口，近日受局部地區事故影響，產地供應受限，加之動力煤夏季需求旺季到來，供應偏緊現狀持續，煤價表現堅挺。在甲醇經歷過一輪下跌以后，目前煤制甲醇的生產利潤已微乎其微，煤價對甲醇的支撐作用開始顯現。下游方面，前期烯烴價格持續下挫，下游MTO裝置陷入虧損，這也是甲醇價格大幅下跌的主要原因。目前MTO利潤已較前期有所修復，且在虧損狀態下，主動降負的MTO裝置并未出現。隨著烯烴價格開始企穩反彈，MTO利潤對甲醇的牽制作用將弱化，甲醇上行空間有望打開。

　　總體而言，甲醇處在季節性累庫階段，但盤面對現貨走弱預期已有所兌現，由供需驅動甲醇期貨價格下行的空間并不大。甲醇目前在產業鏈中估值水平較低，預計原料端將驅動甲醇絕對價格上行，而下游烯烴的企穩反彈將為甲醇打開上行空間。我們預計未來甲醇價格重心以上行為主。（信達期貨）

　　轉自：化工網

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