三代制冷劑迎來長景氣周期 氟化工全產業鏈走勢被看好

　　8月25日，制冷劑龍頭企業東陽光發布半年財報，上半年營業收入同比減少10.33%。但作為華南地區唯一擁有完整氯氟化工產業鏈的生產企業，東陽光預計第三代制冷劑業務將迎來爆發并帶動公司業績增長。

　　此前一天，同為制冷劑龍頭的巨化股份也發布了2023年中期報告。上半年由于產品價格同比降幅較大，其營業收入同比下降3.89%。開源證券認為，隨著即將落地的配額方案開始執行，巨化股份作為第三代制冷劑龍頭企業業績或有較大彈性。

　　制冷劑龍企上半年業績不盡如人意，但為何多家機構仍看好氟化工全產業鏈后期走勢呢？“第三代制冷劑行業將迎來拐點，進入長期向上景氣周期”或許就是答案。

　　三代制冷劑產能“凍結”供應趨緊

　　長城證券在研報中指出，目前我國正處于第三代制冷劑對第二代制冷劑的更替階段。《基加利修正案》規定，自2024年將第三代制冷劑氫氟烴(HFCs)生產和使用“凍結”在基線水平。2023年底，第三代制冷劑產能“凍結”之后，企業后續HFCs配額將按照2020～2022年產量平均值為基線進行分配。

　　2022年作為第三代制冷劑配額基線期的最后一年，各大企業為了爭搶配額，不斷新建、擴建第三代制冷劑項目，造成產能嚴重過剩，主流第三代制冷劑庫存水平較高，供大于求矛盾凸顯，市場競爭激烈，企業大打價格戰。

　　東陽光在半年報中指出，我國制冷劑行業正經歷著第二代制冷劑加速削減和淘汰、第三代制冷劑步入配額管制、第四代制冷劑尚未推廣使用的階段。在第二代制冷劑配額持續縮減和第四代制冷劑因高成本而應用受限的背景下，第三代制冷劑行業競爭格局將發生根本變化。

　　長城證券認為，在第三代制冷劑產能“凍結”之后，隨著居民消費升級以及城鎮化進程加快，家用與汽車空調、冰箱等產品的居民保有量也將持續增加，疊加存量設備的維修需求，這些都推動第三代制冷劑市場規模不斷擴大，供需將會逐步趨緊，價格有望回升。

　　因此，隨著第三代制冷劑基線期結束以及最終配額分配方案確定，機構普遍預測第三代制冷劑行業將迎來拐點，預計2023年下半年行業有望觸底反彈，迎來長期向上景氣周期。

　　三代制冷劑漲幅或超越二代

　　至于下半年第三代制冷劑漲勢具體怎樣？華創證券認為，第三代制冷劑價格有望復制甚至超越第二代制冷劑10年翻1倍的情況。

　　在第二代制冷劑實施配額生產時，第三代制冷劑技術已經成熟且海外專利保護期已滿，第二代制冷劑削減的部分被第三代制冷劑平滑替代。但是，當前第四代制冷劑受到專利、成本、下游設備、使用性能等多方面因素限制，成本及價格遠高于第三代制冷劑，疊加第四代制冷劑技術和配套設備不成熟、設備成本高昂且與第三代制冷劑設備完全不兼容，第四代制冷劑距離大規模應用尚存諸多阻礙，因此第三代制冷劑仍將長期占據國內制冷劑市場的主流地位。

　　制冷劑龍頭之一的三美股份也認為，隨著HFCs配額落地，第三代制冷劑將開啟長景氣周期。“后續隨著配額逐步落地，第三代制冷劑供給將在2024年開啟強約束，需求的逐步復蘇以及第三代制冷劑自身的長市場壽命，將釋放其充足的價格彈性。”三美股份表示。

　　分析當前第三代制冷劑的市場預期，對照第二代制冷劑配額制落地時的市場表現，華創證券認為第三代制冷劑價格漲幅有望復制甚至超越第二代制冷劑當年的漲幅。

　　氟化工全產業鏈迎來利好

　　制冷劑是氟化工產業鏈的關鍵一環，也是市場體量最大的細分領域，其應用范圍廣泛，同時也是較多下游含氟高分子的中間原料，在產業鏈中發揮著極為重要的作用。隨著第三代制冷劑迎來景氣周期，將極大改善氟化工產業鏈整體盈利情況。

　　東海證券認為，受益于第三代制冷劑配額的落地，氟制冷劑產業的景氣度將大幅提升，同時產能也將向頭部企業集中，規模優勢會進一步提升龍頭企業的盈利能力。

　　同時，氟化工的其他下游行業也預期良好。如算力需求的提升推動了數據中心的建設，氟化液作為主要的冷卻介質，市場空間廣闊。上游原料螢石的供給收緊也帶來供需結構的改善，價格有望維持高位。對于氟化工龍頭企業來說，憑借其產業鏈一體化優勢和業務規模優勢，未來在行業的地位以及市場競爭力都將進一步提升。

　　“從資源端供給收緊的螢石，到需求迸發的高端氟材料和含氟精細化學品等，氟化工各個環節均具有較大發展潛力，氟化工全產業鏈將進入長景氣周期。”開源證券分析師金益騰說。（李冬鈴）

　　轉自：中國化工報

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