塑料期貨十年 護航產業健康發展

　　2017年，大連塑料期貨市場迎來第十個年頭。

　　2007年，作為大連商品交易所(以下簡稱“大商所”)首個工業品期貨品種，線型低密度聚乙烯(LLDPE)期貨掛牌上市，標志著大商所由農產品期貨交易所向綜合性商品期貨交易所轉變，并且對維護國內石化行業健康發展發揮了重要作用。十年里，線型低密度聚乙烯(LLDPE)、聚氯乙烯(PVC)和聚丙烯(PP)期貨品種先后登陸，大連塑料期貨市場規模不斷擴大、產業客戶參與積極性日益提高，形成了品種較為完善、功能有效發揮的塑料期貨體系。

　　5月15～17日，大商所組織國內多家主流媒體赴華東地區，對期貨市場發展10年以來國內塑料現貨、期貨市場情況，企業參與期貨情況以及期貨對行業的影響等問題進行實地調研考察，并收獲了滿意的“答卷”。

　　塑料市場

　　十年發展競爭充分

　　過去10年，塑料現貨價格起伏變化劇烈，整體產業鏈發生了天翻地覆的變化。浙江明日控股集團股份有限公司副總經理李葉萌向中國化工報記者總結了過去10年塑料市場發展的3個階段。

　　2007～2010年，行業高速擴能，主動補庫存。2007～2009年，聚烯烴表觀需求量增速從約10%迅速擴張到29.92%;然而，需求端增速遠遠落后于供給擴張速度，2009年、2010年，塑料制品需求增速僅分別為10.6%和21.1%。同時，2008年全球金融危機、國內汶川地震、洪澇等嚴重自然災害，對產業需求產生明顯拖累。

　　2011～2015年，產能增速放緩，進入去庫存周期，行業集中度不斷提高。期間，房地產固投增速出現明顯下滑，同時制造業固投增速、塑料制品產量增速同步下滑，三者走勢高度相關。這一階段中，聚烯烴表觀需求量增速平穩，最低增速在2012年，為3.15%，最高增速為2015年，為11.14%。在產能擴張放緩、供應增速平穩的情況下，需求端增速持續下滑，塑料制品產量增速從2011、2012年的22%附近，一路下滑至2015年的1%，創下近20年來新低。

　　2016～2017年，石化行業景氣周期再現。期間，包括聚烯烴在內的大宗商品價格漲幅明顯，產業和宏觀因素共振，驅動了這一階段新的變化。一方面，從產業基本面來看，再生料產出下滑催生新料需求。2016年受環保督查影響，回料產出增速出現明顯下滑，PP、PE再生料產量分別為374萬噸、514萬噸，同比增速分別為-11.58%、-6.55%。然而，2016年聚烯烴需求增速僅為5.96%，約4873萬噸。在供給增速平穩的情況下，這部分再生料的退出催生了新料需求，對價格存在明顯的利多效應。另一方面，從宏觀因素角度考慮，商品庫存周期和設備投資周期相疊加，催生新一輪景氣周期。

　　上海四聯飛揚化工新材料有限公司總經理廖承偉則認為：“塑料市場這十年，資源方的增量是比較明顯的，煤化工、PHD等新興產業興起，很大程度上影響了原有格局。由于市場競爭更加充分、透明，企業的定價權相對來說弱化了。2007年LLDPE期貨上市以來，市場短期價格基本上由石化企業定價轉變成短期由期貨和資金主導，中長期還是以市場和趨勢為主導。作為我們貿易商來說，以前能拿到穩定的石化企業資源，基本就有一定的穩定盈利。現在資源成了雙刃劍，沒有資源不行，但個別時間段內資源的多少已變成一個很難平衡的問題。同時，資源方競爭越來越激烈。未來將會形成國有企業、煤化工企業、PDH企業、合資企業、進口渠道充分競爭的格局;下游終端企業趨向規模化、品牌化，各細分領域龍頭企業會快速增長，對供應商的要求也會多元化。”

　　漸入佳境

　　期貨已成價格標桿

　　10年來，伴隨產業風險管理需求日益增長、塑料產業鏈品種不斷豐富，大連塑料期貨市場的交易規模不斷擴大。繼2007年LLDPE期貨上市后，大商所又先后在2009年和2014年上市了PVC和PP期貨。

　　三大塑料期貨品種先后上市，初步構建了相對完善的塑料產業避險體系和價格體系，對相關產業企業保值避險具有重要意義;為產業客戶提供清晰的價格信號，為了解行業整體現狀、指導產業規劃、安排生產計劃等提供重要參考;對現貨經營起到良好的指導作用，也為編制合成樹脂行業指數提供了堅實基礎。另外，各塑料品種大多具有上游原材料一致、經營貿易商及下游消費企業重疊等共性特征，各塑料期貨品種上市為塑料行業企業提供了較為完善的套保產業鏈，為同時經營多個塑料品種的生產、貿易及消費廠商提供了多元、全面的衍生品避險工具。

　　大連塑料期貨市場的持續發展，也帶動了產業客戶的積極參與。參與大商所塑料期貨品種交易的客戶數量從2007年的8534戶，增長至2016年的28.4萬戶，年均增長率48%。其中，法人客戶從2007年的174戶增長至2016年的7539戶，年均增長率為52%。法人客戶對大連塑料期貨市場的參與程度不斷提高，并且涵蓋了塑料產業上中下游全鏈條客戶和眾多投資機構，塑料期貨已成為國內期貨市場產業企業參與程度較高的領域之一。

　　2016年，大連塑料期貨市場總成交量2.36億手(單邊，下同)，成交額9.16萬億元，日均持倉量83萬手，分別是2008年的18倍、15倍和67倍;交易規模占據了全國化工期貨總交易量、交易額的半壁江山，已成為全球最大的塑料期貨市場，在國際市場具有重要影響力。其中，PP期貨交易規模增長最快，2016年的成交量、成交額和日均持倉量分別為1.24億手、4.35萬億元和42萬手，年均增長率分別為123%、89%和99%;LLDPE期貨自上市以來交易規模穩步增長，2016年成交量為1.01億手，成交額為4.44萬億元，日均持倉量為34萬手，分別較2008年增長了7倍、6倍和26倍。

　　說到企業對于期貨的關注程度，廖承偉向記者介紹：“最直觀的感覺就是，早些年大家早上起來首先看的是原油價格，但現在基本上都是早晨9點看期貨，然后定一天的價格。以前是石化企業定價，我們根據不同情況、不同產品每噸加多少錢報價;現在不特別參照石化企業定價，根據自己的庫存、銷售壓力、期貨走勢來定我們每天的銷售價格。”

　　李葉萌表示：“最開始，產業客戶對其認知相對薄弱，認為期貨市場獨立于現貨市場，對期貨價格、基差缺乏靈活應用。此時，塑料貿易仍以傳統的開單、銷售價差策略為主來賺取利潤，企業對如何合理、有效運用期貨工具進行套期保值來轉移庫存風險，缺乏一定的經驗。企業只是在現貨銷售困難時，將期貨市場定位成第二銷售渠道。然而隨著時間的推移以及期貨市場的發展，產業客戶對期貨的認知和運用從單一的交割套保轉為‘基差交易’模式下的風險庫存管理，以及靈活運用倉單串換、質押等手段來滿足自身發展需求。從2015年開始，期貨定價成為主流，催生傳統塑料貿易模式更新換代，注重滿足實體需求，實現服務全產業鏈覆蓋化。”

　　浙江省國際貿易集團物流有限公司董事長陳文忠認為：“現在塑料市場上所有的貿易商和廠家，每天都會關注期貨行情，期貨已經成了塑料市場的價格標桿。塑料期貨已經成為具有現實意義的風向標。”

　　套期保值

　　助力行業高效發展

　　隨著大商所塑料期貨市場的不斷發展，其價格發現和套期保值功能也得到了有效發揮。2016年，三大塑料期貨品種期現貨價格相關性分別保持在0.85、0.97和0.94的較高水平，期貨市場較好地反映了現貨市場的供需情況。2016年，LLDPE、PVC和PP期貨日均換手率分別為122%、64%和121%，市場流動性保持在合理水平，便于產業客戶利用期貨轉移風險，降低企業風險管理成本。2016年，三大塑料期貨品種的套期保值效率分別保持在61%、68%和75%的較高水平，為產業客戶提供了高效、可靠的套期保值工具。

　　廖承偉表示：“塑料期貨市場的出現增加了避險工具，使經營增加了更多靈活性。以前市場波動，貿易商只能看漲，也就是說只能做漲價的生意，降價時沒有任何獲利辦法，但現在已經變得更加靈活了。與此同時，企業的銷售定價模式也發生了變化，由參考石化價格和庫存情況定自己的銷售價格，變為通用產品更多參考期貨價格定價，并且增加了點價等貿易手段，可以服務更多客戶群體。期貨使中遠期判斷有了參考。”

　　浙江特產石化金融投資部副科長宋仕威則認為，期貨的功能主要是價格發現、規避風險。塑料期貨上市近十年來，這兩個功能日趨完善、成熟。首先，塑料期貨的期現貨價格關聯度不斷提升，這從基差和點價交易在實際貿易中占比的增長可以看出。其次，在規避風險方面，參與塑料期貨套保的產業客戶數量日益增加，這也反映了期貨規避風險的作用在擴大。借助期貨，能更好地進行行情預判、庫存管理、風險管理。以前貿易公司獲利主要是基于“三差”——購銷價差、趨于價差、時間價差，但伴隨期貨上市和市場化程度的提高，老“三差”很難保證企業競爭力，隨之出現的是新“三差”——期現價差、利率差、匯率差。

　　“特產石化近些年業務量穩定高速增長，跟合理利用期貨套期保值有很大關系。對于整個塑料產業而言，期貨的出現促使定價方式發生轉變，目前現貨交易基本都是等期貨開盤再談價格，且多采取升貼水定價。企業的運營資金成本也隨著期貨市場出現而降低，以前行情看好只能屯現貨，占用資金量大，現在只用保證金在期貨上做多即可。與此同時，塑料期貨的發展成熟還使企業的銷售渠道多樣化，可以借助期貨預售，鎖定銷售利潤。”宋仕威說。

　　李葉萌表示，從2007年首個塑料期貨品種上市以來，產業客戶對利用期貨衍生工具來助力自身發展的探索便已開始。10年中，一方面期貨市場規則、制度不斷完善，且參與者更加理性、成熟，使得期貨得以充分發揮價格發現機制;另一方面期貨等衍生工具的推陳出新也刺激和推動了塑料貿易企業從傳統貿易模式向基差交易、點價、保價等新型貿易模式轉變。近幾年，價格漲跌變化、基差反復波動對塑料貿易企業的銷售提出了較大挑戰，塑料現貨金融屬性增強，期貨定價逐漸成為市場主流，進一步加強了價格的透明化、有效化、市場化。

　　“現在依靠石化開單、銷售來賺取高低價差利潤的傳統貿易模式受到較大沖擊。舉個簡單的例子，2015年工業部門去庫存周期下，塑料價格跌幅明顯，而下游工廠因生產計劃需定期采購原材料，但又對不斷下跌的原材料價格感到恐慌。在此情況下，點價、保價業務應運而生。”李葉萌說，“一方面，在價格跌勢不止、期貨貼水情況下，通過合同以及保證金約束，新型業務模式有效緩解了現貨銷售困難的情況，從而維持穩定的市場份額，加強客戶粘性;另一方面，下游企業在訂單配對下通過點價、保價提前鎖定訂單利潤，實際以較低的價格購進了原材料，進而提高盈利能力。因此，這種互惠互利的共贏產業格局贏得市場關注和認可，點價業務也逐漸成為近幾年的主要貿易潮流。”

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀