終端需求難有改善 橡膠社會庫存壓力增加

　　將試探下方11000-11200元/噸支撐

　　由于近期國內流動性寬松預期的極值出現，導致市場繼續做多風險資產的熱情受挫，加之橡膠自身基本面處在供強需弱的階段，導致負面情緒凸顯，從而令4月下旬以來滬膠期貨1909合約再度呈現連續下挫的走勢，期價重心由11500元/噸一線跌落至昨日的11200元/噸附近。

　　供給端處于階段性高峰期

　　當下國內外正處于新一輪割膠旺季。東南亞方面，每年4月底至5月初，泰國南部產膠區、馬來西亞及印尼北部會步入開割期。隨著最大的橡膠種植區開割，新膠供給量將出現快速增長。雖然泰國此前出臺的限制出口政策因該國總統大選而推遲到5月實施，但處在新膠供給高峰期，政策干預效果料打折扣，供給增量依然較大。

　　就國內產區而言，目前海南產區處于新膠陸續釋放的階段。據了解，近期海南交易廳已陸續銷售國產新膠，主流價格多持穩于8800元/噸，但交易較為困難，整體壓價比較明顯。然而，云南西雙版納產區情況稍好，原料收購價格小幅上漲，膠水收購價在10.1-10.2元/公斤，這主要是因為目前景洪地區雨水偏少，開割后產膠量并不理想，干旱因素尚未消化，膠水產量未能集中涌現，預計要等到5月中旬才會有所改觀。整體來看，五一節后國內外新膠供給壓力會顯著提升，而以目前下游偏謹慎的采購意愿而言，供給增量料難在短期內消化。

　　終端需求難有超預期改善

　　受消費透支以及高基數的影響，今年以來我國車市產銷情況不佳，需求偏弱的頹勢未出現改善。中國汽車工業協會發布的數據顯示，3月汽車產銷雖環比增長，但同比卻依然小幅下降。3月我國汽車產銷量分別完成255.8萬輛和252萬輛，較去年同期分別下降2.7%和5.2%。第一季度汽車產銷分別完成633.6萬輛和637.2萬輛，產銷量比上年同期分別下降9.8%和11.3%。從潛在購買力角度分析，近年來居民部門負債率不斷上升，2018年達到50%左右。從杠桿率提升速度來看，2008年以后我國居民杠桿率明顯加速，尤其是2015-2017年這兩年時間負債率提升近10個百分點。鑒于我國居民杠桿率的提升，房貸擠壓汽車消費，未來車市銷售潛力不足，預計今年新車產銷增速仍面臨回落風險。終端消費增量預期減弱將削弱滬膠需求增長前景。

　　終端需求難有超預期改善，而供給端又處于階段性高峰期，這令橡膠社會顯性庫存壓力面臨進一步增加。截至4月26日當周，滬膠期貨庫存為430588噸，較近5年平均值大幅增加55.48%；周注冊倉單為415540噸，較近5年平均值大幅增加70.52%。與此同時，目前青島保稅區橡膠庫存維持在20萬-25萬噸，區外庫存維持在45萬噸左右，總量處于歷史偏高水平。

　　鑒于當下國內新膠集中上市，而下游需求改善有限，難以承接供給增量，而且社會顯性庫存居高不下，預計后市膠價呈現弱勢尋底的走勢，期價將試探下方11000-11200元/噸一線支撐。

　　轉自：期貨日報

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