PVC：上漲面臨壓力 或將進入整理行情

　　摘要：進入九月，PVC下游型材廠開工率回升，10、11月PVC工廠又進入了階段性的入冬前秋季檢修期，再加上原油期貨價格受地緣政治影響持續走高，10月底內蒙石灰石停產整頓的環保政策發酵，導致PVC期貨價格從8月初到8月中旬持續走高。最近幾日由于環保限產政策影響炒作結束，多頭持倉紛紛獲利了結，再加上需求端相對弱勢，PVC期貨價格出現回調行情。

　　中長期來看，需求弱勢對價格高位形成一定壓力，目前庫存已經下降到去年同期水平，但絕對價格來看，依然處于近幾年高位。后期供需改善將限制PVC短期下方空間。但繼續反彈高度則取決于庫存去化速度，如果庫存可以轉為同比下降，對期價將繼續產生影響，否則，后期繼續上行空間亦受限。建議短期輕倉逢高做空。

　　1.操作策略

　　國內PVC現貨市場窄幅振蕩，價格小幅回調。受到內蒙異利、樂金化學、英力特、寧波臺塑及唐山三友等裝置檢修的影響，PVC行業開工窄幅走低。生產企業庫存處于低位，大型廠家多有預售訂單。雖然近期出貨情況一般，但尚暫無銷售壓力。貿易商基本穩價操作，實際成交價格有所松動。隨著期貨價格下滑，市場參與者信心受打擊，空頭情緒較濃。操作上以波段操作逢高做空為主。

　　策略：主力2001在6470一帶輕倉嘗試做空。止損6530一帶。

　　2.行情分析

　　PVC主力經歷2019年3月底至5月初的上漲行情后在近幾日出現回調行情，期現價差波動較大。

　　從PVC產量來看，2019年PVC整體產量較往年處于較高水平，延續了2018年末以來的高產狀態，對PVC期貨的價格形成了一定的壓力。

　　近期燒堿價格重新上行，上周略有下降，但價格依然維持高位，這使得氯堿行業利潤較好。該因素將使得PVC產量一時難以下降。

　　相較于2018年，今年PVC行業整體社會庫存水平都保持在相對高位，在經歷了前一階段的去庫存狀態后，庫存已處于低位，但較2018年仍然偏高，預期行業降庫存行為仍將持續一段時間。

　　從上下游的開工率來看，PVC上游開工率經歷了四月初的上漲后有所回調，但仍高于2018年同期水平。PVC下游行業開工率3月以來一直處于上升態勢，對期貨價格將形成一定的支撐作用。

　　8月份下游開工基本維持在正常水平，中大型制品企業開工維持高位，部分中小型制品企業仍有提升空間，管材、型材企業已恢復至5-7成左右，下游市場維持剛需拿貨。雖然9月份是傳統的需求旺季，但下游需求已經恢復至正上水平，開工提升空間有限。

　　PVC消費品分為軟制品和硬制品兩大部分，其中管材/管件和型材/門窗是硬制品中用量最大的兩個領域。管材/管件和型材/門窗主要用于建筑領域，國內房地產行業的發展情況對PVC需求起到決定性作用。在“穩地價、穩房價、穩預期”政策作用下，房地產市場出現積極變化，主要指標多呈穩中向好態勢。二季度，房地產開發投資總體穩定，同比增長10.9%，增速比1-2月份小幅下降0.5個百分點；房地產新開工面積增長15.1%，提高2.4個百分點。

　　從需求端來看，2018年房地產整體增速放緩，前四個月房地產開發完成額較往年處于較低水平。房屋新開工面積、商品房銷售情況均不及去年同期。需求端的疲軟將對PVC期貨價格的上行形成一定壓力。

　　3.交易理念

　　需求弱勢對PVC價格高位形成一定的壓力，目前庫存已經下降到去年同期水平，但從絕對價格來看，依然處于近幾年高位。后期供需改善將限制PVC短期下方空間。但繼續反彈高度則取決于庫存去化速度，如果庫存可以轉為同比下降，對期價將繼續產生影響，否則，后期繼續上行空間亦受限。環保政策對石灰石價格的影響仍將是PVC期貨價格的一個不確定性因素，建議短線投資者降低倉位，伺機逢高做空。

　　4.風險提示

　　潛在風險主要體現在以下幾個方面：

　　1)環保政策對于上游原材料價格的影響

　　8月底開始，PVC行業環保檢查開始趨嚴，主要是接下來在北京召開的新中國成立70周年慶典意義重大，關注70周年慶是否對危險品運輸發布禁令。當前我國經濟正處于內生增速下行壓力趨緊與外部貿易摩擦不斷升級的雙重壓迫之下，尋求國際合作是我國發展的重要突破口。因此，國家特別重視，環保檢查也因此頻頻出手。

　　此前以山東、湖北、江蘇和廣東等為代表的省級環保檢查工作密集展開，自8月底開始環保趨嚴態勢將持續升級。接下來環保組8月11—31日分別有兩組進駐，一組進山東，一組進新疆進行檢查。環保事件使得市場對于PVC上游電石產能的擔憂進一步加劇，PVC的成本預期在上升，對于9月份的價格上升起到了直接的帶動作用。

　　2)PVC庫存變化影響現貨價格

　　PVC社會庫存的變動將對PVC現貨價格產生較大的影響，如果行業庫存持續下降，對于期貨價格將是很好的提振因素。如果行業庫存下降出現壓力，無法降至較低水平，則對于期貨價格的影響將是利空。

　　3)中美貿易關系進一步惡化

　　8月23日，美方宣布將提高對約5500億美元中國出口美國商品加征關稅的稅率。由加征25%的提高為加征30%，由加征10%的提高為加征15%。這種行為無疑是把貿易戰往更壞的結果推。從美國的角度去看，提高進口關稅并沒有從根本上扭轉中美貿易順差。那換句話來說，加征25%和10%的關稅兩國商人能夠承受。在能承受的同時，美國也沒辦法短時間找到這么大的“百貨供應商”。提高加征關稅的稅率可以說是美國在做“壓力測試”，并且美國也想從關稅稅收方面薅更多的羊毛。那么，在這種情況下，貿易戰的影響要比前面評估的更大了，因為多增5%的關稅意味著整體利潤要少5%左右。不管最終中美兩國的貿易商能否承受這5%，這對于PVC企業的進出口貿易來說都不是件好事。

　　轉自：期貨日報網

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