PTA 中長期偏弱運行

　　由于PTA新增產能投放臨近，短期的裝置檢修難以改變長期產能投放帶來的供應壓力。新增產能投放將引發供需格局轉變，加之煉化一體化使得加工企業成本下移，已然難以回到高加工差水平。

　　近期，PTA期價重心一路下行，從9月高點5400元/噸一線下跌超500元/噸。中美貿易摩擦階段性緩和，裝置檢修修復加工差，可能給PTA價格帶來短期支撐，但在煉化一體化、新增產能投放周期下，中長期看，PTA價格仍將承壓。

　　成本端難尋支撐

　　沙特原油產能超預期恢復，原油價格回落，雖然中東地緣政治對原油供應仍存在擾動，但美國原油產量維持高位、庫存高企，加之全球經濟增速下行壓力不減，需求疲軟，后期油價仍將受到壓制。

　　同時，PX產能處于擴張周期，PX加工差維持低位，在成本線附近徘徊，PX負荷也維持相對高位。三季度國內恒逸文萊PX項目投產，四季度浙江石化PX項目也有望投產，大煉化時代來臨。2020年一季度PX新產能將集中投放，產量進一步釋放。原油低位運行，疊加PX產能投放，PTA成本端難尋支撐。

　　裝置檢修時間短暫

　　從PTA裝置檢修情況來看，目前虹港石化150萬噸產能自10月14日開始停產檢修兩周；恒力石化1號線220萬噸產能檢修接近尾聲，2號線220萬噸產能將開啟檢修；佳龍石化60萬產能仍未重啟。漢邦石化220萬噸產能10月下旬也有檢修計劃。近期大型裝置檢修，導致PTA負荷有所下降，截至10月18日負荷降至86.9%。筆者認為，由于PTA裝置檢修期短暫，對其價格提振力度相當有限。

　　市場更關注PTA新增產能投放。截至目前，PTA平均負荷在九成左右，較去年提升一成左右；今年前9個月PTA產量3330萬噸，同比增長8%左右。裝置高負荷運行，而產量提升有限，主要是受PTA產能限制。從新增產能投放來看，新鳳鳴220萬噸產能即將投產，中泰昆玉120萬噸產能也有望今年投產；明年一季度恒力石化250萬噸產能、寧波逸盛330萬噸產能將投產，二季度福建百宏250萬噸產能有望投產。

　　由于PTA新增產能投放臨近，短期的裝置檢修難以改變長期產能投放帶來的供應壓力。PTA加工差從2500元/噸高點回落至當前700元/噸附近，加工費逐步回落至低位區間，低加工差或引發PTA工廠短期通過裝置檢修等方式來修復加工差，但新增產能投放將引發供需格局轉變，加之煉化一體化使得加工企業成本下移，已然難以回到高加工差水平。

　　聚酯市場快速累庫

　　今年PTA下游市場旺季相對短暫，呈現旺季不旺狀態，10月初聚酯產品價格便開始紛紛走弱,滌綸長絲企業持續虧損。截至10月18日，滌綸POY、FDY、DTY庫存分別為9.5天、16.3天及17.7天，較9月初不同程度回升，聚酯市場快速累庫。

　　從終端市場來看，受全球經濟下滑及貿易摩擦影響，紡織服裝需求萎靡，今年國內江浙地區織機開工率低于往年，旺季小幅回升后再度回落，已跌回8月水平。隨著后期淡季來臨，終端將繼續承壓，并向上游傳導。另外，中美貿易摩擦錯綜復雜，對紡織業影響具有持久性。

　　目前PTA社會庫存在160萬噸左右，高于往年同期水平，整體看，后期隨著新增產能逐步釋放，需求端步入淡季，PTA庫存壓力將進一步加大。

　　綜上所述，近期PTA價格大幅下挫，加工差跌入低位區間，加之中美經貿磋商有所進展，PTA裝置檢修持續，短期可能給PTA價格帶來一定支撐。不過，隨著PTA新增產能投放臨近，加之下游需求疲軟，累庫壓力凸顯。中長期供需面轉弱將壓制PTA期價。

　　轉自：期貨日報

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