聚丙烯 下行空間有限

　　受疫情影響，聚丙烯下游企業復工受阻，生產企業庫存堆積，聚丙烯市場供大于求矛盾加劇。但是，價格經歷了節后的大幅下跌，利空因素已有所消化，近期繼續下行的空間有限。

　　疫情還未得到有效控制，下游企業復工延遲，生產企業庫存持續累積，節后首個交易日聚丙烯價格就經歷了跌停。不過，市場也有利好支撐，后市聚丙烯價格將振蕩運行。

　　生產企業庫存堆積

　　春節期間，聚丙烯下游企業開工負荷大幅下降，且受疫情的影響，下游企業復工期限不斷推遲。目前，企業開工負荷仍然處于極低水平。截至2月7日，塑編企業開工負荷為32%，較去年同期下降14個百分點；BOPP開工負荷僅為12.3%，較去年同期下降39.7個百分點。此外，共聚注塑企業開工負荷為49%，僅較去年同期上升4個百分點。目前來看，疫情仍然沒有得到有效控制，各地對于物流及人員的管制何時解除并不明朗，聚丙烯消費難以集中釋放。

　　相對于下游企業開工推遲，聚丙烯生產企業的開工負荷處于較高水平。截至2月6日，聚丙烯生產企業開工負荷為93.56%，較節前僅下降2.12個百分點，市場供應充裕。

　　上游聚丙烯生產企業開工負荷維持高位，而下游消費企業開工負荷持續低位，這導致聚丙烯市場供需矛盾不斷加大，生產企業庫存大幅攀升。據隆眾資訊的數據，截至2月6日，中石油、中石化聚丙烯庫存為125萬噸，較2月3日增加8萬噸，較去年春節后增加16.5萬噸。開工負荷不匹配，聚丙烯生產企業的庫存只能被迫抬升。

　　部分裝置已經降負生產

　　外圍市場大幅下跌，加之國內疫情暴發，節后聚丙烯期貨一度跌停，部分釋放恐慌情緒。隨著聚丙烯價格的大幅下挫，生產企業經營狀況惡化。截至目前，油制聚丙烯生產企業的利潤為341元/噸，煤制利潤為940元/噸，均處于極低水平。在庫存不斷上升的前提下，如果利潤進一步收縮，那么不排除裝置停產的可能性。除此之外，部分裝置已經開始降低負荷或停車檢修，在當前的情況下，檢修期限可能延長，這有助于緩解供應壓力。

　　政策措施利好商品市場

　　為了對沖中國疫情對消費的負面影響，OPEC計劃在本月底召開會議，評估中國疫情對于油價的影響。市場認為，OPEC可能會深化減產力度，以支撐油價。這意味著，聚丙烯成本端塌陷的概率下降。與此同時，為了刺激經濟，緩解疫情對于國內經濟的負面影響，中國政府公布了一系列積極的財政政策和穩健的貨幣政策，包括減免稅費、推遲貸款償還期限和天量逆回購。這些政策的發酵對商品價格形成一定支撐。

　　后市預測

　　大幅下挫之后，聚丙烯價格止跌，說明市場對利空因素已經充分反映。目前，生產企業利潤低廉，加之外部政策托底商品市場，聚丙烯價格下跌空間有限。中長期來看，除非疫情惡化，引發系統性風險，否則待疫情結束，下游企業集中復工，加之政策刺激發酵，聚丙烯價格將修復跌幅。因此，投資者可以考慮輕倉建立中長線多單。

　　轉自：期貨日報

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