需求走弱預期不斷加強 后期PVC下行概率較大

　　在終端需求持續走淡以及上游成本高企的影響下，PVC下游開工負荷不斷下降，高價PVC難以向下游傳導。

　　受原料供應短缺的影響，PVC開工受限，PVC價格持續上行。但是，目前的高價PVC難以向下游傳導，在需求走弱預期不斷加強的背景下，后期PVC下行概率較大。

　　供應階段性緊缺

　　受企業裝置集中檢修、上游電石供應不足的影響，國內PVC供應自下半年以來呈現持續短缺的狀態，PVC進入去庫存周期。由于內蒙古地區受限電因素、寧夏地區受環保因素的制約，電石生產受到影響。加之北方地區進入冬季，雨雪較多，運輸不便，進一步加劇了電石的結構性供給不足。受此影響，電石價格持續上升，并且由于原材料供應不足，PVC生產也受到了一定限制。截至11月20日，國內PVC生產企業周平均開工負荷為78.92%，環比上升2.51個百分點，同比上升0.22個百分點。其中，電石法開工率為81.44%，環比上升1.68個百分點，同比上升2.16個百分點；乙烯法開工率為67.10%，環比下降6.40個百分點，同比下降8.87個百分點。

　　供應偏緊導致PVC庫存持續下滑。截至11月20日，國內PVC生產企業庫存為2.85萬噸，較8月初的高點下降2.59萬噸，或47.61%；PVC社會庫存為36.11萬噸，較8月初的高點減少10.42萬噸，同比下降22.39%。偏低的社會庫存使得下游企業必須采購PVC來維持生產，這使得PVC生產企業惜售挺價，PVC現貨價格呈現持續上升態勢。

　　截至11月24日，華東地區電石法PVC現貨價格為8100元/噸左右，大幅升水期貨。在高升水的支撐下，PVC期貨價格也將維持偏強走勢。不僅如此，由于現貨供應偏緊，企業開始紛紛預售訂單，訂單期限在1周至1個月不等，雖然期限較長的訂單預售不佳，但是年前PVC供應偏緊格局難以改變。

　　需要注意的是，隨著PVC價格不斷上漲，目前外采電石制PVC生產企業的利潤已經達到1500元/噸，為近幾年的高點，企業生產積極性高漲，只是受制于電石供應瓶頸以及環保等因素，開工難以釋放，而一旦上述問題得以解決，PVC的開工負荷有望快速恢復。

　　需求持續性存疑

　　PVC價格持續上升導致下游管材、型材企業成本高企，生產處于微利狀態。同時，近期增塑劑價格也大幅上漲，下游企業生產經營壓力進一步加大。在這種情況下，中小型管材、型材企業大多停車規避虧損。大型管材、型材企業前期低價庫存消耗較多，而以目前的PVC現貨價格進行采購，其生產將面臨虧損，因此即使是大型下游制品企業除了滿足自身現有訂單需求以及維護老客戶訂單以外，大多不再主動備貨。

　　不僅如此，目前終端房地產進入季節性淡季，下游制品在春節之前的需求將持續走弱，在這種情況下，下游企業更是無力將高成本向終端轉移。因此，在終端需求持續走淡以及上游成本高企的影響下，PVC下游開工負荷不斷下降，高價PVC難以向下游傳導。

　　綜上所述，由于高價PVC向下游傳導不暢，因此PVC供應偏緊局面難以持續。基于此，后續PVC價格走弱的概率較大，可以嘗試輕倉布局空單。

　　轉自：期貨日報

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