在經濟復蘇加快的背景下，2017年美國、加拿大、英國等國央行已先后收緊貨幣政策，特別是美聯儲連續加息、啟動了縮表計劃。2018年全球貨幣政策轉向將進一步成為趨勢，流動性收緊拐點來臨。各經濟體推動貨幣政策正常化節奏、力度的把握更加艱難。
同時，在這場全球“貨幣政策正常化”的比拼中，各國央行都希望自己能跑快一點，跑得慢的，就會被下一場危機吃掉。無疑，復蘇快的國家，可以跑的快，而且還可以趁著本輪經濟復蘇的浪潮，在全球經濟回暖最好的時刻加速跑步，是成本最低（因為外需最為旺盛）受益最大的選擇。另外，要密切關注美聯儲解除龐大的資產負債表后將從市場中撤出部分流動性，其將會為國際金融環境帶來額外的緊縮效應。
美國領跑貨幣正常化
中國銀行國際金融研究所最新研究報告指出，在美國，隨著勞工市場趨緊、勞動成本上升，美國通貨膨脹指數將緩慢上升，并在2018年逐漸接近2%目標，美聯儲將繼續貨幣政策正常化進程。預期美聯儲仍將采取緩慢漸進加息的政策，全年加息兩次左右，同時漸進縮減資產負債表規模。
目前，美國是發達經濟體中經濟的領頭羊，歐洲和日本都因為自身的原因，暫時不能實施加息政策，美國的先動優勢非常明顯。失業就成為了美聯儲行為的下限，失業率不高則動，高則不動。目前的通脹率雖然不及目標，但是失業率卻是歷史低點，經濟的結構性原因導致短期內通脹仍起不來，而美聯儲對整體經濟的信心是充足的，這些信心是通過2017年經濟逐漸超預期增長建立的，那么在2018就應該反映在行動上。而且，這樣的轉變下，美聯儲可能變得語言比行動“鴿”，口風松一點，經濟回暖的壓力就小一點，這就是為什么實際加息次數很可能會超過預期加息次數。
此外，今年2月鮑威爾將接替耶倫擔任美聯儲主席。從鮑威爾以往處事低調和白宮關系比較融洽的言行風格來看，其主導下的美聯儲仍將逐漸提高聯邦基金利率水平，并會按照2017年9月20日既定計劃對4.5萬億美元規模的資產負債表實施瘦身，而后在此前提下，進一步采取更靈活的手段以配合美國經濟波動。
歐洲正常化路徑緩慢
歐洲經濟持續、全面復蘇將推動歐洲央行進一步考慮縮減量化寬松政策的規模和退出負利率政策，但由于失業率依然較高，通貨膨脹水平處于低位，預計歐洲央行的貨幣政策正常化路徑將是緩慢而謹慎的。
目前一些機構預計，盡管歐央行將開始逐步收緊貨幣政策，但真正意義上的加息周期可能將從2019年開始。2018年相對寬松的貨幣政策仍將支撐股市。
高盛集團預計，歐央行可能從2019年下半年開始啟動一輪加息，首次將加息20個基點。但如果歐元區經濟復蘇強勁，該加息時點可能提前至2019年中期。這也意味著歐央行首次加息的時點，將遠遠滯后于其資產購買結束的日期。
受英鎊貶值和通貨膨脹上升影響，英國央行將在2018年考慮繼續加息和縮減資產購買規模。
日本政策維持不變
日本人口老齡化和政策封閉性使其經濟增長潛力受到制約，“安培經濟學”成效有限。2018年日本經濟增速放緩將促使日本央行維持量化質化寬松的政策取向。日前日本央行以8：1的投票結果決定維持目前貨幣政策不變。日本央行目前推行的QQE，也叫做質化量化寬松政策，伴隨著債券收益率曲線控制，目的是實現2%的通脹目標。目前日本央行繼續擴大貨幣基礎直到通脹指數達到甚至超越2%并且能夠平穩地保持在這個目標之上。
日本央行一直在悄悄地縮減其資產購買規模。雖然仍維持以每年80萬億日元的速度增加債券持倉的寬松承諾，但其近期的購債速度已下降一半。分析師預計，鑒于日本央行已持有該國市場40%的債券，同時政府計劃今年減少發債，日本央行的購債步伐將進一步放緩。
中國政策穩中靈活
新興經濟體不同地區的經濟走勢差異較大，在處于較快增速的亞太地區，貨幣政策將穩中趨緊；在經濟復蘇疲弱的拉美地區、中東、東歐和非洲等受大宗商品市場影響較大的地區，貨幣政策保持放松。
作為最大新興經濟體的中國，其貨幣政策尤為令人關注。2017年年底中國央行發布的《2017年第三季度中國貨幣政策執行報告》指出，靈活運用多種貨幣政策工具組合，合理安排工具搭配和操作節奏，“削峰填谷”維護流動性基本穩定，把握好保持流動性基本穩定和去杠桿之間的平衡；進一步完善宏觀審慎政策框架，組織實施好宏觀審慎評估，逐步探索將更多金融活動和金融市場納入宏觀審慎管理框架，引導金融機構做好流動性管理，保持貨幣金融環境的穩健和中性適度。
2017年12月召開的中央經濟工作會議定調為“穩健的貨幣政策要保持中性”，即2018年貨幣將不松不緊。再疊加“強監管、防風險、抑泡沫、去杠桿”仍是各項金融政策的主基調，今年中國貨幣政策大概率易緊難松，流動性延續緊平衡。其中，“保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長”的提法，意味著2018年信貸可能與2017年一樣保持旺盛，但要引導更多資金投向實體經濟。（路虹）
轉自：國際商報
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