明年貨幣政策整體將穩健 不會發生根本性轉向

　　中國銀行國際金融研究所日前在北京發布《2018年經濟金融展望報告》。該報告認為，今年我國貨幣政策穩中偏緊；2018年定向降準政策開始實施，貨幣信貸將改變2017年總體偏緊狀態，真正回歸“不松不緊”，信貸則將繼續平穩增長。

 

　　今年以來，我國廣義貨幣（M2）增速震蕩下行，截至10月末，M2同比增長8.8%，再創年內新低。10月末，社會融資規模為172.2萬億元，當月增量1.04萬億元，環比少增7799億元，同比增長17.32%，增速較前月有所放大，但環比仍低于市場預期。金融去杠桿導致M2增速放緩對銀行規模擴張產生一定負面影響。今年貨幣市場利率中樞穩中走高，同業拆借加權平均利率、質押式回購加權平均利率等比年初均有所提升，市場利率中樞上移利好銀行息差業務。

 

　　為遏制資金“脫實向虛”、治理金融亂象、促進金融業健康發展，監管部門陸續出臺相關政策，特別嚴查理財、表外及同業業務。自一季度起，央行在MPA考核時將表外理財納入廣義信貸范圍，加強對商業銀行表外理財業務管理，促進商業銀行審慎經營。3月末，銀監會開展“三違反、三套利、四不當”專項整治工作；4月初，銀監會多次發文，重點整治銀行業市場亂象，彌補監管短板，防控房地產領域風險、地方政府債務違約風險及互聯網金融風險等十大風險。9月起，金融機構不得發行期限超過1年(不含)的同業存單，且自2018年一季度起，資產規模5000億元以上銀行發行的一年以內的同業存單將納入MPA考核。尤其是近期央行牽頭制定了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》，欲對嵌套原則、杠桿比率、剛性兌付、托管等多個方面加以限制，預計這將對商業銀行理財業務規模和非息收入等產生一定負面影響。

 

　　同時，金融政策更加注重為加快供給側結構性改革、引導資金“脫虛入實”、防范金融風險營造良好環境。國務院金融穩定發展委員會成立，表外理財納入宏觀審慎MPA考核，資產管理業務即將納入統一監管框架。在貨幣政策和監管政策共同收緊的作用下，去杠桿取得了明顯成效。貨幣信貸增長放緩，金融杠桿不斷下降，債務風險有所緩解，跨境資金流動風險減弱，人民幣對美元匯率由貶轉升，股市小幅反彈。中國金融市場進入縱深開放新階段，A股成功納入MSCI新興市場指數，“債券通”啟動。監管層決定實施內外一致的銀行業股權投資比例規則，三年或五年過渡期后外資金融機構投資證券、保險等公司股權比例不受限制。但是，也出現了市場資金利率上行、利率“雙倒掛”(不同期限SHIBOR利率倒掛，貸款利率和債券發行利率倒掛)、債市融資減少和市場波動加大等新情況。

 

　　中行報告預測，明年我國開始實施定向降準政策，貨幣信貸將改變2017年總體偏緊狀態，真正回歸“不松不緊”，信貸將繼續平穩增長。但考慮到去杠桿政策持續和房地產抑泡沫延續，貨幣政策整體將穩健，不會發生根本性轉向。此外，考慮到股市企穩，債市繼續大幅下跌可能性較小，實體經濟從資本市場融資的功能修復，直接融資將改變2017年持續減少的局面。

 

　　受新興產業加快形成、基建投資繼續發力、房地產市場降溫等影響，信貸結構將更加均衡。第一，非金融企業貸款保持較快增長。工業生產穩定和企業盈利溫和增長，帶動相關融資需求繼續平穩有增。第二，基建投資融資需求仍然較大。2018年，寬財政政策持續，基礎設施投融資領域的信貸需求仍將保持較快增長。第三，個人消費貸款增長穩中趨緩。四季度以來，相關部門加大了對“消費貸”業務的治理，預計2018年個人按揭貸款增長將回落。預計2018年M2增長9%左右，社會融資規模存量增長12.5%左右，新增人民幣貸款13萬億元。（路虹）

 

　　轉自：國際商報