2017年全年，美元指數跌幅為10%。進入2018年，美元指數繼續“跌跌不休”，年初至今已跌掉逾3%，這一現象與美國經濟當前良好的復蘇勢頭和美聯儲加速加息的背景形成了鮮明反差。對此，工銀國際最新研報指出，美元指數的走弱是全球經濟整體復蘇的結果，中短期內，全球政治經濟的不確定性或會短暫推高美元指數，可長期而言，美元貶值仍會是大勢所趨。
工銀國際報告稱，盡管美國稅改是拉動全球貿易和投資進一步復蘇的重要驅動力，但也應認識到，全球經濟增長正趨向多元化，新興經濟體在其中扮演的角色正越發重要。畢竟從經濟增長潛能來看，歐洲正處于經濟復蘇的前、中期，經濟內生動能仍在積蓄；新興經濟體中的中國經濟，也有望于“從高速增長轉向高質量發展”新時代的開局之年，迎來超預期改革帶來的增長。相比之下，美國經濟復蘇周期卻已經步入了下半場，再加上美國總統特朗普秉持的“美國優先”邏輯給美國經濟帶來了巨大的不確定性，美元國際貨幣的信心正在被削弱，至少在2018年美元指數整體易貶難升。基于此，工銀國際首席經濟學家程實給出結論，“當前美元指數下跌或只是序章”。
雖然工銀國際報告預計“跌跌不休”將成2018年美元指數常態，但不排除市場上一些不確定性因素觸發的金融市場調整會推動美元短期升值。程實指出，從歷史上看，在開放經濟的大環境下，美元指數的上升常出現在危機爆發、美元避險需求上升時，或是當全球化進展緩慢、美元霸權模式獲益有限時。而當前全球協同復蘇態勢尚未完全確立、地緣政治風險頻繁出現且外溢明顯、政策不確定性極易轉化為經濟不確定性。比如，全球經濟復蘇換檔過程的不確定性可能與政治風險產生共振。今年3月，意大利大選或拉開歐洲不確定性的大幕，而美聯儲新任主席鮑威爾也極可能迎來上任后的首次加息，一旦風險事件持續發酵甚至產生示范效應，美元的短期升值不可避免。
此外，工銀國際報告還強調，從長期購買力來看，過去40余年間美元貶值是大趨勢。在絕對購買力的意義上，隨著全球經濟的持續增長和全球化的不斷推進，全球總需求擴張，推動美元標價產品的價格持續上升，也為美元貶值提供了持續的內生動力。在相對購買力的意義上，美元指數也長期呈現下降趨勢，特別是本世紀以來，其與大宗商品價格走勢呈現出明顯負相關，意味著相對購買力與絕對購買力具有共同的驅動因素。其中，全球化就是一股重要的力量。
程實進一步解釋說，美元集國內和國際貨幣二任于一身，在全球經濟消費、生產二元分化和互補的作用下，獨特的國際貨幣屬性塑造了“美國消費、全球生產”的供需格局，既成為全球結構失衡的映射，也決定了美元趨勢性貶值具有內生穩定性。（楊舒）
轉自：國際商報
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