下游需求維穩 銅價回調空間有限

　　伴隨著全球經濟進一步復蘇，銅價繼續回調空間有限，預計4月銅價在63000—65000元/噸附近將受到強支撐，且進一步反彈概率較大。

　　一季度以來,內外銅價在宏觀因素驅動下創下近10年來新高，其中倫銅觸及9700美元/噸高位，滬銅沖至70000元/噸上方。但高價抑制下游終端消費，疊加廢銅對電銅替代優勢明顯，下游加工企業訂單下滑，一季度銅市場呈現旺季不旺特征，銅價維持一個多月的振蕩盤整。展望二季度，在全球經濟保持穩定回升背景下，美聯儲貨幣政策仍未轉向，商品市場風險偏好不會轉變，加之國內下游企業消費后延，產業端利好為銅價提供邊際支撐，預計銅價回調空間有限，后期振蕩偏強運行的概率較大。

　　全球經濟進一步復蘇

　　全球制造業增速加快，經濟復蘇態勢進一步增強。據中國物流與采購聯合會發布的數據，3月全球制造業采購經理指數為57.8%，環比上升2.2%，連續9個月保持在50%以上。其中，美國疫情緩解和財政刺激落地推動美國經濟增長加速，3月ISM制造業PMI錄得64.7%，超出市場預期的61.3%，環比上升3.9%，并創出1984年以來的新高。

　　IMF近期再次上調全球經濟增長預期，預計2021年和2022年全球GDP增速分別為6%和4.4%，增速之高為歷年罕見。IMF預計我國今明兩年GDP增速分別為8.4%和5.6%，對2021年的預測較年初提升0.3%；預計今年美國GDP增速為6.4%，此前預期為5.1%。總體來看，全球疫情緩解刺激經濟進一步復蘇。

　　商品風險偏好不會降溫

　　最新公布的美聯儲3月會議紀要顯示，所有官員一致認為為促進經濟進一步復蘇，目前貨幣政策立場仍然合適，并稱沒有必要經常調整貨幣政策前瞻指引。此外，美聯儲主席鮑威爾近日一再表示，在美國經濟穩固、且短期內最大就業率和通貨膨脹率超過其2%的目標之前，央行才會提高基準聯邦基金利率。目前美國巨大的債務負擔已經限制貨幣政策收緊的空間，最新數據顯示，美聯邦債務總額已高達空前的28.04萬億美元，加之新一輪1.9萬億刺激政策落地，美國資產負債表進一步惡化。

　　因此，美聯儲大概率會在國債收益率和貨幣政策之間尋找平衡，接下來無法看到名義利率進一步上行的驅動動能。總之，在短期美聯儲貨幣政策不會立即轉向的背景下，商品市場風險偏好不會降溫。

　　企業逢低補庫意愿較強

　　數據顯示，3月電線電纜企業開工率75.58%，環比增加33.67%，同比減少8.48%。4月消費端有轉暖跡象，其中除電網交貨量逐步增加外，最近各地電網公司已陸續發放標書，電線電纜開工率持續向好。預計4月電線電纜企業開工率為86.31%，環比增加10.73%，同比下降1.5%。此外，3月漆包線開工率為84.31%，同比上升6.91%，環比上升29.01%，4月有望保持穩定。與此同時，4月銅管消費有望持續增長，據產業反饋，由于年前防止疫情反復，部分終端空調企業生產計劃有所調整，導致銅管消費延后。3月以來，大部分銅管企業新增訂單比較集中，排產較滿，大多已恢復往年正常水平，甚至有企業反饋近期訂單供不應求。

　　多頭逢高減倉

　　從國內持倉來看，伴隨著銅價高位振蕩，銅總持倉從77萬手下降至70萬手，說明前期多頭資金減倉止盈，并未引發空頭入場，而銅價回調將大概率刺激產業資金入場鎖定成本。同時，截至3月30日，CFTC非商業凈多頭持倉為43867張，較3月初的66017張下降22150張，銅市場投機資金逢高止盈，盤面做空動能不強。

　　綜上所述，短期銅市在無進一步利空打壓下，價格進一步回調空間有限，且伴隨著全球宏觀面企穩，下游存在補庫預期，預計4月銅價在63000—65000元/噸附近將受到強支撐，且進一步反彈概率較大，下游企業可考慮逢低少量買入鎖定成本。（中信建投期貨）

　　轉自：化工網

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