工業品補庫存周期將推動銅價上漲

　　從全球經濟周期現狀來看，一方面，美國加息意味著美國在調整貨幣政策，更代表著美國經濟的增速上行，從目前核心通脹指標和失業率數據看，美國仍處于經濟增長期的中段，我們判斷，美國經濟在未來1至3年中仍將保持中高速發展。另一方面，歐元區在2015年已經初步顯現復蘇態勢，但由于希臘等國債務問題以及難民問題導致經濟停滯，但從2017年上半年的數據表現看，歐元區經濟已經逐步走出泥潭，德國PMI數據創歷史新高，法國也緊跟其后，我們判斷，歐元區經濟將出現復蘇性增長。此外，日本經濟雖然仍沒有大的起色，但已初步顯露出筑底企穩的跡象。印度的經濟崛起勢不可擋，其基礎建設投資將逐年大幅上漲。近幾年全球經濟周期和環境有利于中國經濟的結構性調整，中國正處于經濟結構調整中段。綜合來看，這將對工業品價格產生長周期的持續需求。我們認為，工業品價格在未來1至3年內仍將保持震蕩上行的大趨勢。

　　從工業品行業周期看，2017年上半年表現為旺季不旺、淡季不淡的總體特征。基于2015年至2016年的工業品上漲行情，市場在2017年初為了不踏空而采取了補庫存，我們看到了工業品價格年初的上漲。待到4、5月份傳統的工業品旺季，在經歷一季度的經濟穩定向上的過程后，市場開始去庫存，在經歷了3、4、5月份的去庫存周期階段后，庫存逐步下降。

　　我們預計，下一個階段將是補庫存階段。進入下半年，需求仍保持在一定水平上，庫存下降到一定程度，再加上供給側改革的政策影響，市場的補庫存欲望將增強。補庫存的階段將在7、8月進行，所以，我們預計，工業品價格將在這兩個月保持上漲態勢。倫銅將在7、8月份達到6000美元/噸的階段性高位，基本區間為5600至6000美元/噸；滬銅主力將會觸及49000元/噸一線，基本區間為46000至49000元/噸。

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